貴金屬：美國(guó)衰退擔(dān)憂席卷海外市場(chǎng)，在關(guān)稅預(yù)期及經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂下，隔夜美股大跌，貴金屬的商品屬性也因此承壓，出現(xiàn)一定幅度回調(diào)。在美國(guó)貿(mào)易政策不確定性和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的雙重壓力下，流動(dòng)性危機(jī)若隱若現(xiàn)，若市場(chǎng)持續(xù)快速下行，資產(chǎn)拋售潮或再度出現(xiàn)，同時(shí)給予貴金屬壓力。盡管短期市場(chǎng)仍有不確定性，支撐貴金屬避險(xiǎn)屬性，不過(guò)若流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，同樣可能傳導(dǎo)至貴金屬市場(chǎng)，導(dǎo)致貴金屬階段性回調(diào)，因此短期宜謹(jǐn)慎對(duì)待市場(chǎng)。操作上，暫觀望。滬金 2504 參考區(qū)間 660-690 元/克，滬銀 2504 參考區(qū)間 7800-8100 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.19%，深證成指跌 0.17%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.25%，科創(chuàng) 50 跌 0.22%，滬深 300 跌 0.39%，上證 50 跌 0.49%，中證 500 跌 0.00%，中證 1000 漲 0.20%。兩市成交額為15056.60 億元，較前一交易日減少約 3125.80 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：煤炭(1.40%)，有色金屬(1.21%)，環(huán)保(1.07%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：計(jì)算機(jī)(-1.63%)，傳媒(-0.96%)，銀行(-0.91%)?；罘矫?，四大期指基差大幅走闊，IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-1.07%,-3.07%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率分別為-21.79%、-16.44%。套保方面，近月基差貼水走闊，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。兩會(huì)今日閉幕，受 2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為疲弱、低于預(yù)期的影響，上證指數(shù)昨日震蕩下行尾盤(pán)拉升小幅收跌，量能較上一交易日大幅收縮。短期來(lái)看，市場(chǎng)處于多空博弈關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，股指走向還需后續(xù)觀察。四大股指近月合約貼水幅度均處于年后最低水平，中期或可擇機(jī)試多。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨繼續(xù)探底，市場(chǎng)繼續(xù)受大廠開(kāi)工上調(diào)預(yù)期影響，收盤(pán)跌至萬(wàn)元大關(guān)，現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)清淡。近期下游需求暫無(wú)起色，多晶硅產(chǎn)量并未受到終端搶裝帶動(dòng)，有機(jī)硅減產(chǎn)行動(dòng)仍在持續(xù)，鋁合金開(kāi)工逐步恢復(fù)常態(tài)，需求延續(xù)疲軟?？傮w來(lái)看，短期工業(yè)硅過(guò)剩壓力仍未消除，但當(dāng)前工業(yè)硅價(jià)格已經(jīng)足夠低迷，進(jìn)一步悲觀的必要性較低，我們預(yù)計(jì)工業(yè)硅后續(xù)下行空間十分有限。操作上，以低位囤貨思路逢低布局遠(yuǎn)期多單，SI2505 合約參考區(qū)間 9800-10400 元/噸。

銅：周一晚滬銅主力低開(kāi)運(yùn)行至 78070 元，最低觸及 78010 元，倫銅跌至 9500 美元下沿。宏觀中性偏空。隔夜數(shù)據(jù)面清淡，關(guān)稅擾動(dòng)及財(cái)政收緊預(yù)期下，摩根士丹利和高盛均下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫，海外（歐美）權(quán)益市場(chǎng)下跌拖累金屬板塊多數(shù)回調(diào)。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉(cāng)單減少 893 噸至 15.6 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 4 千噸至 25.3 萬(wàn)噸。SMM 全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比上周四降 0.8 萬(wàn)噸，本周供減需增下現(xiàn)貨貼水改善，但去庫(kù)拐點(diǎn)有待確認(rèn)。消息面，印尼政府近期對(duì) PNBP（非稅國(guó)家收入）提出調(diào)整建議，涉及對(duì)銅精礦稅率建議從 4%調(diào)整至 7%-10%，陰極銅稅率從 2%調(diào)整為 4%-7%?？傮w來(lái)看，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫下銅價(jià)面臨回調(diào)壓力。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考77400-78700 元/噸。策略上，逢反彈布局空單。

雙焦：國(guó)內(nèi)宏觀定性之后，基本面將起主導(dǎo)作用。盤(pán)面表現(xiàn)上，近期原料強(qiáng)于成材，鋼材利潤(rùn)小幅走低。3 月中旬預(yù)計(jì)鋼廠復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)鋼材終端需求有所擔(dān)憂?；久娼嵌?，雙焦供需依然偏弱，價(jià)格跌破下方支撐的風(fēng)險(xiǎn)偏大。需求端，下游按需采購(gòu)為主，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿不高。供給端，煤礦逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，蒙煤通關(guān)受高庫(kù)存壓制，整體供應(yīng)維持高位，上游煤礦、口岸庫(kù)存維持高位。焦化企業(yè)利潤(rùn)下降，產(chǎn)量小幅走低，但庫(kù)存壓力尚存。策略：雙焦偏弱對(duì)待為宜，焦煤關(guān)注 1000-1050 元/噸、焦炭關(guān)注 1600-1650 元/噸附近支撐是否有效。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強(qiáng)震蕩?；久鎭?lái)看，原料端，部分地區(qū)廢電瓶供應(yīng)再次收緊，目電瓶報(bào)廢情況偏淡，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)量短時(shí)增量有限，回收端收貨成本較高，而且本周鉛價(jià)小幅上調(diào)，帶動(dòng)其挺漲惜售情緒提升。供應(yīng)端，北方部分地區(qū)出現(xiàn)環(huán)保限產(chǎn)情況，再生鉛廠生產(chǎn)受阻。需求端，短時(shí)鉛價(jià)上行，下游恐漲剛需補(bǔ)庫(kù)情緒向好，政策及消費(fèi)預(yù)期提振下市場(chǎng)對(duì)鉛錠需求依舊樂(lè)觀。短時(shí) 3 月合約交倉(cāng)在即，社庫(kù)仍有移倉(cāng)累增趨勢(shì)?？傮w來(lái)看，短時(shí)供需端雙向修復(fù)為主，成本端支撐隨廢電瓶抬高，預(yù)計(jì)鉛價(jià)繼續(xù)震蕩運(yùn)行。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱調(diào)整。宏觀面，特朗普稱4 月 2 號(hào)后部分關(guān)稅還將上調(diào)，且表態(tài)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于調(diào)整過(guò)渡期，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒有所蔓延?；久婵矗?yīng)端，目前礦供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松，但 TC 實(shí)際調(diào)漲幅度不及預(yù)期。3 月內(nèi)多數(shù)煉廠復(fù)產(chǎn)為主，預(yù)計(jì)環(huán)比增量在 6 萬(wàn)噸左右。需求端，近期京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)，部分要到 13 號(hào)后才陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，短時(shí)接貨需求或受擾動(dòng)。昨日社庫(kù)小幅增加 0.18 萬(wàn)噸，或主因環(huán)保管控在途貨源增加。整體來(lái)看，宏觀情緒多空交織，基本面支撐不足，預(yù)計(jì)鋅價(jià)寬幅震蕩為主。

橡膠：供應(yīng)端來(lái)看，全球正式進(jìn)入傳統(tǒng)的低產(chǎn)季，目前僅印尼蘇門(mén)答臘島西南部處于旺產(chǎn)季中（全球產(chǎn)量占比不到 10%），供應(yīng)端的定價(jià)權(quán)重為全年偏弱階段，對(duì)單邊價(jià)格影響有需求端而言，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)的開(kāi)工水平依然維持高位，成品庫(kù)存水平變化略有分化。國(guó)內(nèi)的供需平衡沒(méi)有太大的變化。而隨著 2 月全球制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)出爐，歐美等全球輪胎主要消費(fèi)國(guó)的制造業(yè)復(fù)蘇略有放緩，在全球輪胎企業(yè)為迎接北半球春季換胎高峰期的采購(gòu)結(jié)束后，或難以形成需求再度增長(zhǎng)預(yù)期。短期內(nèi)，RU&NR 偏弱。

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