貴金屬：隔夜市場(chǎng)延續(xù)關(guān)稅擔(dān)憂，美股進(jìn)一步走低，市場(chǎng)由風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂主導(dǎo)，而貴金屬避險(xiǎn)屬性有所發(fā)揮，表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。加拿大對(duì)美征收?qǐng)?bào)復(fù)性關(guān)稅，特朗普以對(duì)等關(guān)稅威脅，歐盟提出重新武裝歐洲，德國(guó)也表示將加強(qiáng)國(guó)防，經(jīng)濟(jì)下行與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)均有所加大。在當(dāng)前環(huán)境下，金銀表現(xiàn)略顯分化，主因黃金更受益于其避險(xiǎn)屬性，而白銀因經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)更易承壓?？傮w來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫，短期利多略占優(yōu)勢(shì)，貴金屬延續(xù)反彈行情。 操作上，輕倉(cāng)做多。滬金 2504 參考區(qū)間 660-690 元/克，滬銀 2504 參考區(qū)間 7800-8100 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.22%，深證成指漲 0.28%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.29%，科創(chuàng) 50 漲 1.72%，滬深 300 跌 0.08%，上證 50 跌 0.28%，中證 500 漲 0.88%，中證 1000 漲 1.34%。兩市成交額為14355.78 億元，較前一交易日減少約 1890 億元。 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：國(guó)防軍工(3.54%)，電子(1.97%)，機(jī)械設(shè)備(1.84%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 煤炭(-1.05%)，電力設(shè)備(-1.12%)，綜合(-1.91%)。 基差方面，四大期指基差走弱，IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-0.2%、-2.0%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率分別為-9.9%、-13.3%。套保方面，當(dāng)前 IC、IM 貼水程度較大，空頭套保倉(cāng)位考慮持有季月合約為主。 策略方面，進(jìn)入到兩會(huì)召開(kāi)的窗口期，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，兩會(huì)期間隨著政策消息陸續(xù)釋放，A股市場(chǎng)震蕩概率較大。從市場(chǎng)自身來(lái)看，中小盤(pán)股經(jīng)歷了一輪快速上漲后，部分資金有獲利了結(jié)需求，短期股指或出現(xiàn)震蕩整理，操作上觀望為主。2 月制造業(yè) PMI 好于預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)格可能迎來(lái)切換，若兩會(huì)進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策，可增配 IF、IH。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨底部運(yùn)行，現(xiàn)貨市場(chǎng)僵持，市場(chǎng)暫無(wú)熱點(diǎn)。近期上游開(kāi)工略有增加，下游需求暫無(wú)起色，多晶硅排產(chǎn)基本維持前期水平，有機(jī)硅減產(chǎn)行動(dòng)仍在持續(xù)，鋁合金開(kāi)工逐步恢復(fù)常態(tài)，需求整體略有減弱。盡管短期供增需減，但當(dāng)前工業(yè)硅生產(chǎn)虧損壓力持續(xù)加大，當(dāng)前現(xiàn)狀難以長(zhǎng)期維持，上游難有進(jìn)一步上調(diào)開(kāi)工動(dòng)力，我們?nèi)员３之?dāng)前處于磨底行情的觀點(diǎn)，工業(yè)硅后續(xù)下行空間十分有限。 操作上，逢低輕倉(cāng)布局遠(yuǎn)期多單，SI2505 合約參考區(qū)間 10200-10700 元/噸。

銅：周二晚滬銅主力跌至 76750 元，倫銅運(yùn)行至 9390 美元附近。 宏觀中性偏空。隔夜數(shù)據(jù)面清淡，但消息面利空擾動(dòng)。加拿大總理特魯多宣布，對(duì)從美國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品征收 25%的報(bào)復(fù)性關(guān)稅，特朗普表示將立即引發(fā)美國(guó)增加同等數(shù)額的對(duì)等關(guān)稅。凌晨美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)稱，特朗普或選擇美墨加協(xié)議合規(guī)商品緩沖關(guān)稅沖突。 基本面中性。昨日上期所銅倉(cāng)單增加 4858 噸，LME 銅去庫(kù) 50 噸至 26.1 萬(wàn)噸。前期進(jìn)口虧損擴(kuò)張后當(dāng)前到貨逐漸減少，昨日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貼水有所改善。 總體來(lái)看，全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，需求前景不確定性加劇，預(yù)計(jì)銅價(jià)面臨回調(diào)壓力。警惕短期國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 76200-77200 元/噸。策略上，新空繼續(xù)持有，未入場(chǎng)者逢高布局空單。

鐵合金：合金價(jià)格低位震蕩，市場(chǎng)情緒不高。本周重點(diǎn)關(guān)注會(huì)議是否有利好政策釋放。需求端，鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏緩，合金下游采購(gòu)情緒一般，貿(mào)易情緒也不算好。供給端，硅錳利潤(rùn)大幅下降，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)較多，雖其他產(chǎn)區(qū)有復(fù)產(chǎn)行為，但總體產(chǎn)量有所下降。硅鐵利潤(rùn)尚可，工廠生產(chǎn)較為積極。錳硅倉(cāng)單快速增加，而硅鐵工廠庫(kù)存處于高位。成本端，碳元素和錳元素偏弱。基本面偏弱，但宏觀情緒或有波動(dòng)。 觀點(diǎn)：震蕩對(duì)待。

雙焦：雙焦價(jià)格偏弱，臨近下方支撐，關(guān)注是否有效。近期基本面角度，雙焦供需依然偏弱，價(jià)格向上的彈性比較有限。需求端，下游按需采購(gòu)為主，焦炭第十輪提降落地。供給端，焦煤煤礦逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，蒙煤通關(guān)也基本恢復(fù)正常，海運(yùn)煤有所下降，整體供應(yīng)維持高位，上游煤礦、口岸庫(kù)存維持高位。 策略：雙焦震蕩對(duì)待為宜，焦煤運(yùn)行區(qū)間 1050-1200 元/噸，焦炭運(yùn)行區(qū)間 1650-1850 元/噸，短期關(guān)注下方支撐是否有效。

滬鉛：隔夜滬鉛橫盤(pán)整理?；久婵?，原料端，再生端原料供應(yīng)尚可，但價(jià)格居高難下。煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)空間窄部分存在虧損現(xiàn)象，為鉛價(jià)下方提供支撐。供應(yīng)端，新建產(chǎn)能與復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將逐步放量，貴州、江蘇均有煉廠已陸續(xù)開(kāi)始收購(gòu)原料準(zhǔn)備投產(chǎn)，3 月整體供應(yīng)端增量預(yù)期提升；目前現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源相對(duì)寬松，現(xiàn)貨普遍以貼水交易，持貨商集中提貨交倉(cāng)，周末社庫(kù)回升近萬(wàn)噸。需求端電池廠訂單改善有限，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)后市消費(fèi)表現(xiàn)仍有樂(lè)觀期待。 整體而言，供需雙增下廢電瓶成本支撐或有回升，但錠端累庫(kù)現(xiàn)實(shí)壓制上方空間。

滬鋅：隔夜滬鋅高開(kāi)低走。宏觀面，短時(shí)關(guān)稅及美經(jīng)濟(jì)降溫?fù)?dān)憂疊加下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重，關(guān)注今日特朗普國(guó)會(huì)發(fā)言。基本面方面，原料端，3 月北方礦山復(fù)產(chǎn)，港口庫(kù)存到貨順利，煉廠 TC 價(jià)格大幅提升。供應(yīng)端，3 月國(guó)內(nèi)煉廠檢修復(fù)產(chǎn)疊加自然生產(chǎn)天數(shù)增加，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，環(huán)比增量或達(dá)到6.1萬(wàn)噸。需求端，上周下游需求釋放較好，有所透支本周采買(mǎi)量；此外黑色盤(pán)面仍然表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)采買(mǎi)情緒難有回暖。 總體來(lái)看，基本面 TC 回升+供應(yīng)高放量指引偏空，短時(shí)內(nèi)外宏觀情緒多空交織，預(yù)計(jì)滬鋅寬幅震蕩為主。

橡膠：供應(yīng)端來(lái)看，全球主產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入傳統(tǒng)的低產(chǎn)季，全球產(chǎn)量迎來(lái)環(huán)比收窄，未來(lái)一段時(shí)間的超預(yù)期動(dòng)態(tài)變化有限；需求端來(lái)說(shuō)，下游輪胎企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)有序開(kāi)展，短期變化同樣有限。故，隨著天然橡膠的單邊定價(jià)再度向需求側(cè)傾斜，在慢變量（與供應(yīng)不同，供應(yīng)端可以因?yàn)樘鞖獾纫蛩爻霈F(xiàn)短期較大的變化，需求端的變化在日度周度的頻率很難觀測(cè)到動(dòng)態(tài)變化）主導(dǎo)短期行情的背景下，短期內(nèi) RU&NR 震蕩延續(xù)。

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