原油：國(guó)際原油期貨周三延續(xù)跌勢(shì)，市場(chǎng)仍在消化 OPEC+開(kāi)啟增產(chǎn)帶來(lái)的利空。從當(dāng)前格局看，4-6 月分別增產(chǎn) 12、24 和 36 萬(wàn)桶/日可能帶來(lái)的壓力稍微有限，持續(xù)下去則會(huì)促使市場(chǎng)明顯進(jìn)入累庫(kù)格局。中國(guó)新能源車(chē) 2 月份銷(xiāo)售同比增長(zhǎng) 85%，滲透率為 48%，作為第一大進(jìn)口國(guó)，中國(guó)新能源車(chē)的銷(xiāo)量暴增意味著全球石油需求不大可能出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)?；鶞?zhǔn)油 Brent 跌破24 年四季度以來(lái)的關(guān)鍵支撐 70 美元一線，此時(shí)只有 OPEC+政策改變或美國(guó)大力制裁伊朗才有可能改變頹勢(shì)，否則跌破的支撐將逐步演變?yōu)樽枇ξ弧Ｍ顿Y者以震蕩偏弱思路對(duì)待油價(jià)。


鎳不銹鋼：宏觀方面，美國(guó) ADP 就業(yè)人數(shù)大幅不及預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力顯現(xiàn)。消息面上，印尼 HMA 計(jì)算方式調(diào)整對(duì)行情影響有限，我們認(rèn)為市場(chǎng)最終會(huì)通過(guò)調(diào)整升貼水的方式來(lái)形成被各方接受的公允價(jià)格。目前一級(jí)鎳過(guò)剩壓力不減，但電積鎳成本支撐強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)價(jià)格波動(dòng)空間有限。不銹鋼方面，成本端鎳鐵價(jià)格一路走強(qiáng)，最新成交突破 1000 元/鎳，但需求端未見(jiàn)利好，庫(kù)存壓力不減，因此不銹鋼上方空間也十分有限。 操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2505 區(qū)間 120000-130000 元/噸。SS2505 參考區(qū)間 12600-13600 元/噸。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強(qiáng)震蕩?；久婵矗偕藦?fù)產(chǎn)增量提振原料需求，廢電瓶?jī)r(jià)格居高難下，煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)空間窄部分存在虧損現(xiàn)象，為鉛價(jià)下方提供支揮。供應(yīng)端，新建產(chǎn)能與復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將逐步放量，貴州、江蘇均有煉廠已陸續(xù)開(kāi)始收購(gòu)原料準(zhǔn)備投產(chǎn)，鉛錠供應(yīng)量邊際增長(zhǎng)加 3 月合約交倉(cāng)在即，后續(xù)仍有移倉(cāng)可能。需求端電池廠訂單改善有限，下游接貨僅維持剛需，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)后市消費(fèi)表現(xiàn)仍有樂(lè)觀期待。 整體而言，供需雙增下廢電瓶成本支撐仍有回升，且短時(shí)受宏觀情緒帶動(dòng)上行，但錠端累庫(kù)現(xiàn)實(shí)壓制上方空間。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面，特朗普重申表態(tài)加征銅關(guān)稅，且對(duì)加墨汽車(chē)關(guān)稅或有推遲，紐銅溢價(jià)表現(xiàn)對(duì)有色有所帶動(dòng)。美國(guó)2 月 ISM 服務(wù)業(yè) PMI 超預(yù)期，一定程度緩解經(jīng)濟(jì)走弱擔(dān)憂?；久娣矫?，原料端，3 月北方礦山復(fù)產(chǎn)，港口庫(kù)存到貨順利，煉廠 TC價(jià)格大幅提升。供應(yīng)端，3 月內(nèi)供應(yīng)增量較多，其中湖南此前停產(chǎn)小廠月內(nèi)有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，陜西合金新投產(chǎn)產(chǎn)線開(kāi)始生產(chǎn)。需求端，與去年同期相比表現(xiàn)較差，加之上周低位點(diǎn)價(jià)有所透支本周采買(mǎi)量。 總體來(lái)看，基本面指引偏空，但內(nèi)外宏觀情緒多空交織，預(yù)計(jì)滬鋅寬幅震蕩為主。

鐵合金：國(guó)內(nèi)宏觀落地，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。需求端，鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏緩，合金下游招標(biāo)情緒一般，貿(mào)易情緒也不算好，但要關(guān)注錳硅收儲(chǔ)信息。供給端，硅錳利潤(rùn)大幅下降，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)較多，雖其他產(chǎn)區(qū)有復(fù)產(chǎn)行為，但總體產(chǎn)量有所下降。硅鐵利潤(rùn)尚可，工廠生產(chǎn)較為積極。錳硅倉(cāng)單快速增加，而硅鐵工廠庫(kù)存處于高位。成本端，碳元素和錳元素偏弱。 觀點(diǎn)：震蕩對(duì)待。

橡膠：供應(yīng)端來(lái)看，全球主產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入傳統(tǒng)的低產(chǎn)季，全球產(chǎn)量迎來(lái)環(huán)比收窄，未來(lái)一段時(shí)間的超預(yù)期動(dòng)態(tài)變化有限；需求端來(lái)說(shuō)，下游輪胎企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)有序開(kāi)展，短期變化同樣有限。故，隨著天然橡膠的單邊定價(jià)再度向需求側(cè)傾斜，在近期商品悲觀預(yù)期發(fā)酵的背景下，天然橡膠短期跟隨商品下跌，RU&NR 迎回調(diào)。

甲醇：現(xiàn)貨價(jià)格方面，太倉(cāng) 2645，達(dá)旗 2170，魯南 2540，上游少量出貨、競(jìng)拍正常，部分下游對(duì)高價(jià)有一定抵觸。甲醇供應(yīng)方面，內(nèi)地工廠春檢逐步開(kāi)始，關(guān)注供需錯(cuò)配節(jié)點(diǎn)，但當(dāng)前利潤(rùn)較好，檢修力度或同比減弱。上游庫(kù)存中位偏低，部分區(qū)域貨源緊張，雨雪天氣下、運(yùn)輸或有上漲預(yù)期。本周三華東港口基差現(xiàn)貨在 05+40 附近、3 下在 05+70 附近，基差維持穩(wěn)定；港口 MTO 維持低負(fù)荷運(yùn)行，興興或于近期逐步重啟。整體來(lái)看，短期原油價(jià)格走弱較多，化工品期價(jià)普遍回調(diào)，甲醇期價(jià)再度走弱，后續(xù)等待進(jìn)口回歸，或窄幅弱勢(shì)震蕩為主。操作上，短期甲醇觀望，甲醇 2505 參考震蕩區(qū)間 2540-2640 元/噸。

尿素：現(xiàn)貨價(jià)格方面，山東出廠價(jià)格 1780-1810 元/噸，河南出廠價(jià)格 1740 元-1750/噸，上游出單一般，價(jià)格小幅轉(zhuǎn)弱，基差窄幅震蕩。供應(yīng)方面，日產(chǎn)重回 20 萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力增大。部分區(qū)域雨雪天氣較多，春耕進(jìn)度偏緩，3 月進(jìn)入農(nóng)需空檔期（下一輪農(nóng)業(yè)需求在 4 月左右），由此新單成交放緩，疊加儲(chǔ)備逐步釋放，供應(yīng)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生新一輪壓力，價(jià)格偏弱震蕩為主。操作上，短期尿素暫時(shí)觀望，尿素 2505 參考震蕩區(qū)間 1720-1820 元/噸。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.53%，深證成指漲 0.28%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.01%，科創(chuàng) 50 漲 0.29%，滬深 300 漲 0.45%，上證 50 漲 0.77%，中證 500 漲 0.22%，中證 1000 漲 0.64%。兩市成交額為14938.15 億元，較前一交易日增加約 582 億元。 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：通信(2.45%)，機(jī)械設(shè)備(1.84%)，銀行(1.73%)。表最差的行業(yè)分別為： 綜合(-0.87%)，農(nóng)林牧漁(-1.08%)，房地產(chǎn)(-1.46%)。 基差方面，四大期指基差走弱，IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-0.7%、-2.7%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率分別為-10.7%、-14.4%。套保方面，當(dāng)前 IC、IM 貼水程度較大，空頭套保倉(cāng)位考慮持有季月合約為主。 策略方面，進(jìn)入到兩會(huì)召開(kāi)的窗口期，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，兩會(huì)期間隨著政策消息陸續(xù)釋放，A股市場(chǎng)震蕩概率較大。從市場(chǎng)自身來(lái)看，中小盤(pán)股經(jīng)歷了一輪快速上漲后，部分資金有獲利了結(jié)需求，短期股指或出現(xiàn)震蕩整理，操作上觀望為主。2 月制造業(yè) PMI 好于預(yù)期，若兩會(huì)進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策，市場(chǎng)風(fēng)格可能迎來(lái)切換，可增配 IF、IH。

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