美聯(lián)儲預計在7月30日的貨幣政策會議上維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在4.25%-4.50%不變，這一決定可能引發(fā)美國總統(tǒng)特朗普的不滿。面對特朗普的關稅政策和喜憂參半的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲內(nèi)部出現(xiàn)分歧，政策制定需在通脹、就業(yè)和經(jīng)濟增長間尋求平衡。



美聯(lián)儲政策決定與內(nèi)部爭論

雖然美聯(lián)儲在本周的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議上預計將維持利率不變，但內(nèi)部可能出現(xiàn)激烈爭論。兩位由特朗普任命的聯(lián)邦儲備委員會成員——克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）——可能投下支持降息25個基點的異議票，這將是1993年以來首次出現(xiàn)兩位美聯(lián)儲理事同時提出異議。

沃勒和鮑曼擔憂勞動力市場惡化，認為降息可刺激就業(yè)增長。然而，多數(shù)決策者認為當前4.1%的失業(yè)率接近充分就業(yè)水平，支持維持利率不變。美聯(lián)儲主席鮑威爾在7月15日講話中強調(diào)，降息需基于更明確的通脹和就業(yè)趨勢，以避免過早行動引發(fā)通脹反彈。

沃勒被認為是鮑威爾可能的繼任者，他指出6月私營部門新增就業(yè)僅占總就業(yè)增長（14.7萬）的一半，且數(shù)據(jù)可能高估實際增長。鮑曼同樣擔憂企業(yè)可能因信貸條件收緊而裁員。野村證券預測，這一“雙重反對”將是1993年以來首次。

特朗普關稅政策加劇通脹壓力

美聯(lián)儲決策者普遍擔憂特朗普的關稅政策可能阻礙通脹率回歸2%的目標。2025年4月2日，特朗普宣布對貿(mào)易伙伴實施10%的“最低基準關稅”，并對部分國家加征高達34%的關稅，導致4月7日全球股市和大宗商品市場出現(xiàn)“黑色星期一”。

盡管美國與日本達成15%關稅貿(mào)易協(xié)議，并與歐盟談判取得類似稅率進展，整體關稅水平低于預期，但美國關稅已達90年來最高。

6月，家具和服裝等商品價格飆升推動消費者通脹率達到年化3.5%，為2025年2月以來最高。芝加哥聯(lián)儲主席奧斯汀·古爾斯比（Austan Goolsbee）警告，快速上漲的價格可能“嚇壞”家庭，引發(fā)通脹螺旋。鮑威爾則表示，這只是多種可能情景之一，需更多數(shù)據(jù)驗證。

4月，特朗普簽署“對等關稅”行政令，引發(fā)全球市場震蕩。5月，美國聯(lián)邦法院裁定特朗普全面關稅措施部分越權，限制其政策執(zhí)行力度。6月，中國商務部與美國達成貿(mào)易框架協(xié)議，放松稀土出口管制并取消部分對美商品限制，緩解貿(mào)易緊張局勢。這些事件進一步復雜化了美聯(lián)儲的政策制定。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半

美國商務部預計7月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度名義GDP首次突破30萬億美元，經(jīng)濟活動加速。然而，這一增長主要由企業(yè)為應對特朗普關稅提前囤貨推動，掩蓋了經(jīng)濟基本面的疲軟。

EY-Parthenon首席經(jīng)濟學家格雷戈里·達科（GregoryDaco）指出，關稅成本壓力、政策不確定性、移民限制和高利率正抑制就業(yè)、商業(yè)投資和家庭消費。消費支出（占經(jīng)濟產(chǎn)出三分之二）表現(xiàn)穩(wěn)健，6月零售銷售超預期增長2.1%。JPMorgan ChaseInstitute數(shù)據(jù)顯示，家庭現(xiàn)金儲備雖同比下降，但整體狀況好于預期。

美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，銀行對消費者和企業(yè)的信貸額自2023年以來首次同比增長，達拉斯聯(lián)儲調(diào)查顯示5月末以來貸款需求上升，預計持續(xù)到年底。制造業(yè)產(chǎn)出第二季度增長2.1%，低于第一季度的3.7%，但企業(yè)資源利用率從5月的77.5%升至6月的77.6%。

然而，6月非國防資本貨物訂單意外下降0.7%，顯示企業(yè)投資謹慎。就業(yè)增長放緩，僅少數(shù)服務行業(yè)（如醫(yī)療和零售）支撐招聘，找工作難度增加，半數(shù)領取失業(yè)救濟者失業(yè)時間超過兩個半月。住房和建筑行業(yè)受30年固定抵押貸款利率（接近7%）拖累，新建住宅開工量創(chuàng)2024年7月以來最低，建筑支出連續(xù)九個月下降，為2007-2009年金融危機以來最長。

花旗經(jīng)濟學家指出，疲弱的住房需求表明利率仍具限制性，勞動力市場疲軟和高不確定性進一步壓制需求。

高盛分析師預計，關稅對經(jīng)濟的負面影響將在2025年下半年進一步顯現(xiàn)，6月企業(yè)信心指數(shù)（NFIB）降至2023年以來最低，反映對政策不確定性的擔憂。

特朗普與美聯(lián)儲的緊張關系

特朗普多次要求美聯(lián)儲降息，4月稱關稅影響超預期，但鮑威爾堅持觀望立場。5月7日，美聯(lián)儲連續(xù)第三次維持利率不變，鮑威爾強調(diào)關稅政策的不確定性。沃勒和鮑曼認為關稅對通脹的長期影響有限，更擔憂勞動力市場惡化。波士頓聯(lián)儲主席柯林斯（Susan Collins）則表示，近期價格漲幅溫和，關稅對通脹的推動可能低于預期。

特朗普近期在華盛頓與美聯(lián)儲會面時再次施壓要求降息，但表示無意在鮑威爾任期（2026年5月結束）前解職他。沃勒和鮑曼的降息主張與特朗普的經(jīng)濟計劃（如減稅和放松管制）部分契合，但多數(shù)FOMC成員仍傾向謹慎。