貴金屬：特朗普釋放貿(mào)易戰(zhàn)緩和信號(hào)，他表示對(duì)歐盟加快貿(mào)易談判感到鼓舞，此外，世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示， 5 月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)從 4 月的 85.7 大幅上升至 98，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，貴金屬則小幅回落。地緣政治方面，繼歐洲加大對(duì)俄制裁后，美國(guó)對(duì)俄態(tài)度也越發(fā)強(qiáng)硬，俄烏沖突的調(diào)解進(jìn)程十分緩慢。總體來(lái)看，貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂稍緩但風(fēng)險(xiǎn)仍在高位，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍存，貴金屬仍有較強(qiáng)支撐。 操作上，長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有。滬金 2508 參考區(qū)間 760-800 元/克，滬銀 2508 參考區(qū)間 8100-8500 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.18%，深證成指跌 0.61%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.68%，科創(chuàng) 50 跌 0.95%，滬深 300 跌 0.54%，上證 50 跌 0.52%，中證 500 跌 0.31%，中證 1000 跌 0.34%。兩市成交額為9989.26 億元，較前一交易日減少約 110.34 億元。 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：紡織服飾(1.30%)，醫(yī)藥生物(0.97%)，美容護(hù)理(0.88%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：有色金屬(-2.07%)，電子(-1.28%)，汽車(-1.05%)。 基差方面，四大股指基差走強(qiáng)。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-4.30%、-6.00%，IC、IM當(dāng)季合約年化基差率為-13.30%、-16.80%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 昨日滬指低開(kāi)震蕩，收盤小幅收跌，兩市成交額再度萎縮，時(shí)隔 23 個(gè)交易日再度落至 1 萬(wàn)億下方。今日量能再度萎縮，中午收盤兩市成交額僅 6260 億元，較上日減少 349 億元。今日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布 1-4 月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，雖短期受外部貿(mào)易擾動(dòng)影響，但總體來(lái)看工業(yè)企業(yè)更多為我國(guó)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性調(diào)整，前期政策或已傳導(dǎo)至企業(yè)盈利端，高端制造業(yè)利潤(rùn)增速加大。IF、IH 當(dāng)月合約基差較大幅度走強(qiáng)，IC、IM 當(dāng)月合約亦小幅走強(qiáng)，從基差變動(dòng)來(lái)看，市場(chǎng)情緒有逐步轉(zhuǎn)暖跡象，短期調(diào)整或接近尾聲。市場(chǎng)短期下方支撐較強(qiáng)，但仍缺乏明確上漲動(dòng)能，或可適當(dāng)觀望待走勢(shì)明確，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注金融市場(chǎng)相關(guān)政策的推行以及落地，建議關(guān)注 IC、IM。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指跌 0.18%，深證成指跌 0.61%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.68%，科創(chuàng) 50 跌 0.95%，滬深 300 跌 0.54%，上證 50 跌 0.52%，中證 500 跌 0.31%，中證 1000 跌 0.34%，深證 100ETF 跌0.53%。兩市成交額為 9989.26 億元，較前一交易日減少約 110 億元。 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：紡織服飾(1.3%)，醫(yī)藥生物(0.97%)，美容護(hù)理(0.88%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 汽車(-1.05%)，電子(-1.28%)，有色金屬(-2.07%)。 政策和消息面利好消化后，近期市場(chǎng)量能總體萎縮，博弈氛圍下風(fēng)格切換較快，期權(quán)隱波從低位有所抬升。股指方面，二季度市場(chǎng)進(jìn)入到數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段，股指向上彈性不足，中期可能呈現(xiàn)震蕩性修復(fù)，期權(quán)備兌組合可繼續(xù)持有，短期可適當(dāng)疊加買入看跌期權(quán)保護(hù)下行風(fēng)險(xiǎn)。

工業(yè)硅：昨日工業(yè)硅期貨延續(xù)跌勢(shì)并再創(chuàng)新低，市場(chǎng)悲觀情緒仍無(wú)轉(zhuǎn)變。盡管上周硅廠開(kāi)爐數(shù)量出現(xiàn)下降，但市場(chǎng)對(duì)于新疆大廠后續(xù)擴(kuò)大開(kāi)工仍有擔(dān)憂，疊加西南豐水期到來(lái)，供應(yīng)表現(xiàn)持續(xù)充裕；需求端則維持低迷，多晶硅在低迷行情之下或進(jìn)一步減產(chǎn)，有機(jī)硅開(kāi)工低位平穩(wěn)。總體來(lái)看，工業(yè)硅供需仍然偏弱，在價(jià)格持續(xù)下行且行業(yè)虧損面擴(kuò)大情形下，預(yù)期供應(yīng)量仍在增加，短期行情跌勢(shì)難止，后市進(jìn)一步觀察企業(yè)開(kāi)工情況。操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區(qū)間 7300-7800 元/噸。

銅：隔夜滬銅主力微漲 0.14%至 78100 元，06 合約收 78390 元，LME 銅運(yùn)行至 9600 美元附近。 宏觀中性。美國(guó) 4 月份耐用品訂單環(huán)比-6.3%，創(chuàng)去年 10 月以來(lái)最大跌幅，同時(shí) 5 月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期升至 98，美元小幅走強(qiáng)、銅價(jià)承壓整理?；久嬷行云?。昨日上期所銅倉(cāng)單增加 2128 噸至 3.5 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 2575 噸至 16.2 萬(wàn)噸。近期kakula 東區(qū)因震動(dòng)停產(chǎn)，原料緊張擔(dān)憂加劇。本周市場(chǎng)流通貨源偏緊，現(xiàn)貨升水堅(jiān)挺，不過(guò)下游消費(fèi)偏淡，盤面遠(yuǎn)月亦有弱預(yù)期?？傮w來(lái)看，現(xiàn)貨偏緊與短期風(fēng)偏修復(fù)支撐銅價(jià)較長(zhǎng)時(shí)間維持在高位寬幅震蕩，但關(guān)稅與美國(guó)債務(wù)擔(dān)憂仍將擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，警惕預(yù)期惡化帶來(lái)的壓力。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 77800-78900 元/噸。策略上，短線區(qū)間為主。

鐵礦石：1、 上周，五大鋼材品種供應(yīng) 872.44 萬(wàn)噸，周環(huán)比增加 4.09 萬(wàn)噸，增幅 0.5%；總庫(kù)存 1398.54 萬(wàn)噸，周環(huán)比降 32.12 萬(wàn)噸，降幅 2.2%。周消費(fèi)量為 904.56 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 1.0%。 2、 中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 4 月，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼 7074 萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng) 0.8%，日產(chǎn) 235.81 萬(wàn)噸、環(huán)比下降 1.0%；1-4 月，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)粗鋼 2.83 億噸、同比增長(zhǎng) 1.0%，累計(jì)日產(chǎn) 236.18 萬(wàn)噸。 3、 5 月 27 日西澳至中國(guó)海運(yùn)費(fèi) 8.36 美元/噸，跌 0.15 美元/噸；巴西至中國(guó)海運(yùn)費(fèi) 18.85 美元/噸，跌 0.03 美元/噸。 供給 2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日 Mysteel 全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量 3188.7 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 159.1 萬(wàn)噸。澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量 2729.2 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 23.1 萬(wàn)噸。澳洲發(fā)運(yùn)總量 1970.8 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 143.0 萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)往中國(guó)的量 1742.5 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 163.5 萬(wàn)噸。巴西發(fā)運(yùn)總量 758.3 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 120.0 萬(wàn)噸。2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日中國(guó) 47 港到港總量 2344.1 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 63.7 萬(wàn)噸；中國(guó) 45 港到港總量 2151.3 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 120.0 萬(wàn)噸。 需求 5 月 23 日 Mysteel 調(diào)研 247 家鋼廠高爐開(kāi)工率 83.69%，環(huán)比上周減少 0.46 個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加 2.19 個(gè)百分點(diǎn) ；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率 91.32%，環(huán)比上周減少 0.44 個(gè)百分點(diǎn) ，同比去年增加 2.78 個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠盈利率 59.74%，環(huán)比上周增加 0.43 個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加 5.63 個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量 243.6 萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少 1.17 萬(wàn)噸。 庫(kù)存 5 月 23 日 Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國(guó) 47 個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存總量 14591.83 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 155.16 萬(wàn)噸；日均疏港量 343.19 萬(wàn)噸，增 3.60 萬(wàn)噸。Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國(guó)鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為 8925.48 萬(wàn)噸，環(huán)比減 35.68 萬(wàn)噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為 301.87 萬(wàn)噸，環(huán)比減 1.04 萬(wàn)噸；庫(kù)存消費(fèi)比 29.57 天，環(huán)比減 0.01 天。 主線邏輯 宏觀面，利好逐漸消化。產(chǎn)業(yè)來(lái)看，現(xiàn)階段基本面尚可，日均鐵水產(chǎn)量高位回落，較上周下降 1.17 萬(wàn)噸至 243.6 萬(wàn)噸，雖然總體維持高位，但市場(chǎng)對(duì)鐵水見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期開(kāi)始兌現(xiàn)。供給方面，二季度發(fā)運(yùn)有增長(zhǎng)預(yù)期，不過(guò)短期內(nèi)，鐵水高位運(yùn)行對(duì)基本面有一定支撐，礦價(jià)震蕩運(yùn)行為主，面臨未來(lái)淡旺季切換，注意盤面有搶跑風(fēng)險(xiǎn)。 策略 鐵礦 2509 合約參考區(qū)間 680-710，逢高空為主。

橡膠：近期東南亞產(chǎn)區(qū)雨水偏多，對(duì)割膠工作造成一定影響，但整體來(lái)看符合產(chǎn)區(qū)的正常天氣現(xiàn)象，截至 5 月產(chǎn)區(qū)的天氣條件依然顯著優(yōu)于去年同期，目前供應(yīng)端不具備打破價(jià)格平衡的條件。需求端來(lái)看，隨著關(guān)稅政策壓制，國(guó)內(nèi)下游的生產(chǎn)活動(dòng)逐步放緩，成品庫(kù)存的堆積或體現(xiàn)實(shí)際銷售環(huán)節(jié)正在經(jīng)歷“走弱”的動(dòng)態(tài)過(guò)程。隨著 5 月 23 日夜間，特朗普發(fā)表對(duì)歐盟再度加征關(guān)稅的言論，歐盟為全球主要輪胎消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體，占比全球輪胎消費(fèi)約 25%，故總量視角，全球平衡表再次迎來(lái)需求下滑預(yù)期，RU&NR 偏弱，而遠(yuǎn)月合約則承接更多的遠(yuǎn)期需求下滑預(yù)期。

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