鐵礦石：1、 上周，五大鋼材品種供應(yīng) 872.44 萬噸，周環(huán)比增加 4.09 萬噸，增幅 0.5%；總庫存 1398.54 萬噸，周環(huán)比降 32.12 萬噸，降幅 2.2%。周消費(fèi)量為 904.56 萬噸，環(huán)比下降 1.0%。 2、 中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 4 月，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼 7074 萬噸、同比增長 0.8%，日產(chǎn) 235.81 萬噸、環(huán)比下降 1.0%；1-4 月，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)粗鋼 2.83 億噸、同比增長 1.0%，累計(jì)日產(chǎn) 236.18 萬噸。 3、 5 月 23 日西澳至中國海運(yùn)費(fèi) 8.53 美元/噸，漲 0.16 美元/噸；巴西至中國海運(yùn)費(fèi) 18.93 美元/噸，漲 0.12 美元/噸。 供給 2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日 Mysteel 全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量 3188.7 萬噸，環(huán)比減少 159.1 萬噸。澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量 2729.2 萬噸，環(huán)比增加 23.1 萬噸。澳洲發(fā)運(yùn)總量 1970.8 萬噸，環(huán)比增加 143.0 萬噸，其中澳洲發(fā)往中國的量 1742.5 萬噸，環(huán)比增加 163.5 萬噸。巴西發(fā)運(yùn)總量 758.3 萬噸，環(huán)比減少 120.0 萬噸。2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日中國 47 港到港總量 2344.1 萬噸，環(huán)比增加 63.7 萬噸；中國 45 港到港總量 2151.3 萬噸，環(huán)比減少 120.0 萬噸。 需求 5 月 23 日 Mysteel 調(diào)研 247 家鋼廠高爐開工率 83.69%，環(huán)比上周減少 0.46 個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加 2.19 個(gè)百分點(diǎn) ；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率 91.32%，環(huán)比上周減少 0.44 個(gè)百分點(diǎn) ，同比去年增加 2.78 個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠盈利率 59.74%，環(huán)比上周增加 0.43 個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增加 5.63 個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量 243.6 萬噸，環(huán)比上周減少 1.17 萬噸。 庫存 5 月 23 日 Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國 47 個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存總量 14591.83 萬噸，環(huán)比下降 155.16 萬噸；日均疏港量 343.19 萬噸，增 3.60 萬噸。Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為 8925.48 萬噸，環(huán)比減 35.68 萬噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為 301.87 萬噸，環(huán)比減 1.04 萬噸；庫存消費(fèi)比 29.57 天，環(huán)比減 0.01 天。 主線邏輯 宏觀面，利好逐漸消化。產(chǎn)業(yè)來看，現(xiàn)階段基本面尚可，日均鐵水產(chǎn)量高位回落，較上周下降 1.17 萬噸至 243.6 萬噸，雖然總體維持高位，但市場對鐵水見頂?shù)念A(yù)期開始兌現(xiàn)。供給方面，二季度發(fā)運(yùn)有增長預(yù)期，不過短期內(nèi)，鐵水高位運(yùn)行對基本面有一定支撐，礦價(jià)震蕩運(yùn)行為主，面臨未來淡旺季切換，注意盤面有搶跑風(fēng)險(xiǎn)。 策略 鐵礦 2509 合約參考區(qū)間 690-720，逢高空為主。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.05%，深證成指跌 0.41%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.80%，科創(chuàng) 50 漲 0.17%，滬深 300 跌 0.57%，上證 50 跌 0.46%，中證 500 漲 0.29%，中證 1000 漲 0.65%。兩市成交額為 10099.60 億元，較前一交易日減少約 1456.29 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：傳媒(2.14%)，計(jì)算機(jī)(1.39%)，環(huán)保(1.22%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：汽車(-1.78%)，醫(yī)藥生物(-1.08%)，綜合(-0.86%)?；罘矫妫琁H、IF、IC 基差小幅走強(qiáng)，IM 基差小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為 -5.90%、-7.60%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-14.10%、-17.70%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 昨日滬指低開震蕩，收盤小幅收跌，兩市成交額較大幅度降低，勉強(qiáng)站上 1 萬億元。今日四大股指走勢分化較大，上證 50、滬深 300 沖高回落；而中證 500、中證 1000 在回落后表現(xiàn)較強(qiáng)。上證 50、滬深 300 今日下跌主要受紅利板塊調(diào)整影響，從行業(yè)上看，銀行今日跌 0.75%或?qū)纱蠊芍竿侠圯^大。另一方面，今日核電板塊的爆發(fā)或再度將市場短期關(guān)注重心向中高端制造業(yè)及科技板塊牽引，或預(yù)示著短期的市場風(fēng)格向中小盤切換，而此前 IC、IM 較 IF、IH 較弱的表現(xiàn)亦或?yàn)槠涮峁┝艘欢ǖ难a(bǔ)漲空間。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注金融市場相關(guān)政策的推行以及落地，驗(yàn)證 5 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及后續(xù)基本面是否好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)建議關(guān)注 IC、IM。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指跌 0.05%，深證成指跌 0.41%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.8%，科創(chuàng) 50 漲 0.17%，滬深 300 跌 0.57%，上證 50 跌 0.46%，中證 500 漲 0.29%，中證 1000 漲 0.65%，深證 100ETF 跌1.04%。兩市成交額為 10099.6 億元，較前一交易日減少約 1456 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：傳媒(2.14%)，計(jì)算機(jī)(1.39%)，環(huán)保(1.22%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 綜合(-0.86%)，醫(yī)藥生物(-1.08%)，汽車(-1.78%)。 近期政策和消息面利好消化后，市場量能總體萎縮，博弈氛圍下風(fēng)格切換較快，期權(quán)隱波從低位有所抬升。股指方面，二季度市場進(jìn)入到數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段，股指向上彈性不足，中期可能呈現(xiàn)震蕩性修復(fù)，期權(quán)備兌組合可繼續(xù)持有，短期可適當(dāng)疊加買入看跌期權(quán)保護(hù)下行風(fēng)險(xiǎn)。

國債期貨：周一，國債期貨震蕩收漲。單邊方面，按收盤價(jià)計(jì)算，30年期主力合約漲 0.13%，10年期主力合約持平前日，5 年期主力合約漲 0.01%，2 年期主力合約漲 0.03%。10 年期國債活躍券收益率上行 0.1bp 至 1.69%，30 年期國債活躍券收益率下行 0.1bp 至 1.91%，2 年期活躍券收益率下行 0.5bp 至 1.465%。期貨跨品種價(jià)差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動(dòng) 0.112 元、0.03 元和-0.16 元。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強(qiáng)震蕩。基本面來看，原料端，鉛價(jià)回漲再生鉛虧損略有修復(fù)，部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)疊加新建產(chǎn)能投產(chǎn)，再生精鉛貼水程度走擴(kuò)，煉廠出貨意愿不佳。供應(yīng)端，再生鉛虧損略有修復(fù)，部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)疊加新建產(chǎn)能投產(chǎn)，再生精鉛貼水程度走擴(kuò)，煉廠出貨意愿不佳。需求端，蓄企仍以長單接貨為主，散單采購意愿偏弱；短時(shí)受到貨和原再價(jià)差影響，昨日社庫降幅擴(kuò)大。 總體來看，短時(shí)廢電瓶下滑成本支撐削弱，不過社庫去化下重心或有修復(fù)。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強(qiáng)運(yùn)行。消息面，華南某大廠因故延長檢修，市場情緒面高漲，07 合約增倉明顯。宏觀面，特朗普關(guān)稅威脅暫緩疊加外盤休市，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)?；久婵?，供應(yīng)端，原料方面，煉廠當(dāng)前原料庫存天數(shù)維持安全水平內(nèi)，據(jù)悉港口鋅礦庫存累積量仍然較大，TC 維持高位。供應(yīng)端，上述大廠延遲復(fù)產(chǎn)則月內(nèi)供應(yīng)增量有一定變數(shù)。需求端，淡季需求預(yù)期偏弱，訂單表現(xiàn)疲軟的現(xiàn)狀下，下游各板塊原料僅保持按需采購?，F(xiàn)貨升水略有回升，昨日社庫小幅去化。 整體來看，短時(shí)進(jìn)入海外宏觀真空期，高持倉影響下警惕近月合約異常升水。

橡膠：東南亞產(chǎn)區(qū)雨水偏多，對割膠工作造成一定影響，但整體來看符合產(chǎn)區(qū)的正常天氣現(xiàn)象，截至 5 月產(chǎn)區(qū)的天氣條件依然顯著優(yōu)于去年同期，目前供應(yīng)端不具備打破價(jià)格平衡的條件。需求端來看，隨著關(guān)稅政策壓制，國內(nèi)下游的生產(chǎn)活動(dòng)逐步放緩，成品庫存的堆積或體現(xiàn)實(shí)際銷售環(huán)節(jié)正在經(jīng)歷“走弱”的動(dòng)態(tài)過程。隨著 5 月 23 日夜間，特朗普發(fā)表對歐盟再度加征關(guān)稅的言論，歐盟為全球主要輪胎消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體，占比全球輪胎消費(fèi)約 25%，故總量視角，全球平衡表再次迎來需求下滑預(yù)期，RU&NR 偏弱，而遠(yuǎn)月合約則承接更多的遠(yuǎn)期需求下滑預(yù)期。

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