貴金屬：近期美聯(lián)儲官員對降息持續(xù)表態(tài)謹(jǐn)慎，而隔夜公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要再次重申這一態(tài)度，即經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性比之前更高，對待降息適合保持謹(jǐn)慎，等待特朗普政府關(guān)稅等政策的影響更明朗，并且會議紀(jì)要中顯示所有決策者都表達(dá)了關(guān)稅長期推升通脹的擔(dān)憂，使得市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期稍有回落，貴金屬則小幅回調(diào)。此外，美國國債拍賣轉(zhuǎn)好，顯示在高收益率情形下，市場對美債接受度提高，亦給貴金屬一定壓力?？傮w來看，短期市場風(fēng)險放緩，但長期通脹擔(dān)憂仍存，貴金屬仍有支撐。 操作上，長線多單繼續(xù)持有。滬金 2508 參考區(qū)間 760-800 元/克，滬銀 2508 參考區(qū)間 8100-8500 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.02%，深證成指跌 0.26%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.31%，科創(chuàng) 50 跌 0.23%，滬深 300 跌 0.08%，上證 50 跌 0.08%，中證 500 跌 0.26%，中證 1000 跌 0.40%。兩市成交額為10099.50 億元，較前一交易日減少約 110.24 億元。 申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：紡織服飾(1.17%)，環(huán)保(0.89%)，煤炭(0.74%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：基礎(chǔ)化工(-0.79%)，農(nóng)林牧漁(-0.78%)，國防軍工(-0.72%)。 基差方面，IC、IM 基差小幅走強(qiáng)，IF、IH 基差小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-6.10%、-8.00%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-13.70%、-16.80%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 昨日滬指小幅高開后窄幅震蕩，收盤小幅收跌，兩市成交額稍有回升，重新站上 1 萬億關(guān)口。兩市成交額方面，近日市場交投較大幅度放緩，位于年后較低區(qū)間，但股指上看下方支撐較強(qiáng)，期間更多為行業(yè)、板塊輪動，股指層面下行空間有限。即將進(jìn)入六月，預(yù)期新一批支持性政策在端午節(jié)后將開始陸續(xù)出臺，市場存在提前交易政策預(yù)期而上行的可能。近期四大股指貼水幅度均較深，表明市場情緒較為謹(jǐn)慎，但另一方面，較深的貼水同樣意味著若期指整體上行將有較可觀的超額收益。近期市場仍處于調(diào)整階段，缺乏明確上漲動能，或可適當(dāng)觀望待走勢明確，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注金融市場相關(guān)政策的推行以及落地，近期建議關(guān)注 IC、IM，若市場走強(qiáng)或有較好表現(xiàn)。

股指期權(quán)：上個交易日，上證綜指跌 0.02%，深證成指跌 0.26%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.31%，科創(chuàng) 50 跌 0.23%，滬深 300 跌 0.08%，上證 50 跌 0.08%，中證 500 跌 0.26%，中證 1000 跌 0.4%，深證 100ETF 跌0.19%。兩市成交額為 10099.5 億元，較前一交易日增加約 110 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：紡織服飾(1.17%)，環(huán)保(0.89%)，煤炭(0.74%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 國防軍工(-0.72%)，農(nóng)林牧漁(-0.78%)，基礎(chǔ)化工(-0.79%)。 政策和消息面利好消化后，近期市場量能總體萎縮，博弈氛圍下風(fēng)格切換較快，期權(quán)隱波從低位有所抬升。股指方面，二季度市場進(jìn)入到數(shù)據(jù)驗證階段，股指向上彈性不足，中期可能呈現(xiàn)震蕩性修復(fù)，期權(quán)備兌組合可繼續(xù)持有，短期可適當(dāng)疊加買入看跌期權(quán)保護(hù)下行風(fēng)險。

工業(yè)硅：昨日工業(yè)硅期貨繼續(xù)擴(kuò)大跌幅，不過尾盤跌幅稍有修復(fù)，悲觀情緒略微收斂。盡管上周硅廠開爐數(shù)量出現(xiàn)下降，但市場對于新疆大廠后續(xù)擴(kuò)大開工仍有擔(dān)憂，疊加西南豐水期到來，供應(yīng)表現(xiàn)持續(xù)充裕；需求端則維持低迷，多晶硅在低迷行情之下或進(jìn)一步減產(chǎn)，有機(jī)硅開工低位平穩(wěn)?？傮w來看，工業(yè)硅供需仍然偏弱，在價格持續(xù)下行且行業(yè)虧損面擴(kuò)大情形下，預(yù)期供應(yīng)量仍在增加，短期行情跌勢難止，后市進(jìn)一步觀察企業(yè)開工情況。 操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區(qū)間 7200-7700 元/噸。

銅：隔夜滬銅主力跌 0.33%至 77790 元，倫銅跌至 9555 美元，CL 價差約 780 美元，溢價 8%。 宏觀中性。美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示內(nèi)部在關(guān)稅影響明朗前，將對降息保持謹(jǐn)慎，并下調(diào) 2025、2026 年美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期。早間美貿(mào)法院對特朗普關(guān)稅計劃作出裁定，美元走強(qiáng)破百，銅價面臨一定壓力?；久嬷行云唷Ｗ蛉丈掀谒~倉單減少 100 噸至 3.5 萬噸，國內(nèi)現(xiàn)貨升水延續(xù)高位。昨日 LME 銅庫存減少 7850 噸至 15.43 萬噸，中國臺灣與韓國倉庫去庫 7525 噸。 總體來看，關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)影響尚未充分體現(xiàn)，甚至帶來搶出口的需求前置，但海外降息、需求前景不確定下，宏觀預(yù)期難言樂觀。

滬鉛:隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，供應(yīng)端，再生鉛成本支撐松動但整體開工仍維持低位水平。煉廠原料到貨多為前期報價訂單，調(diào)低回收價后整體到貨情況再度收緊。需求端，蓄企仍以長單接貨為主，疊加端午假期臨近，部分企業(yè)有放假計劃。 總體來看，短時廢電瓶下滑成本支撐削弱，不過社庫去化下重心或有修復(fù)。

滬鋅:隔夜滬鋅震蕩盤整。宏觀面，美國國家貿(mào)易法院裁定對等關(guān)稅失效，風(fēng)險偏好有所修復(fù)?；久婵?，供應(yīng)端，港口鋅礦庫存累積量仍然較大，TC 維持高位。供應(yīng)端，華南地區(qū)停產(chǎn)消息接近被證偽，實際為本月底或下月初出量；疊加其他新投項目 6 月產(chǎn)出，此前情緒面溢價回吐。需求端，淡季需求預(yù)期偏弱，下游各板塊原料僅保持按需采購，昨日升水轉(zhuǎn)弱。 鋅價上行承壓。

橡膠：期東南亞產(chǎn)區(qū)雨水偏多，對割膠工作造成一定影響，但整體來看符合產(chǎn)區(qū)的正常天氣現(xiàn)象，截至 5 月產(chǎn)區(qū)的天氣條件依然顯著優(yōu)于去年同期，目前供應(yīng)端不具備打破價格平衡的條件。需求端來看，隨著關(guān)稅政策壓制，國內(nèi)下游的生產(chǎn)活動逐步放緩，成品庫存的堆積或體現(xiàn)實際銷售環(huán)節(jié)正在經(jīng)歷“走弱”的動態(tài)過程。隨著 5 月 23 日夜間，特朗普發(fā)表對歐盟再度加征關(guān)稅的言論，歐盟為全球主要輪胎消費經(jīng)濟(jì)體，占比全球輪胎消費約 25%，故總量視角，全球平衡表再次迎來需求下滑預(yù)期，RU&NR 偏弱，而遠(yuǎn)月合約則承接更多的遠(yuǎn)期需求下滑預(yù)期。

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