6月降息幾成定局，市場焦點轉(zhuǎn)向后續(xù)動作

在過去八次會議中，歐洲央行已七次下調(diào)利率，為經(jīng)濟注入流動性。此次6月的降息基本已被市場充分預期，但討論的焦點逐漸轉(zhuǎn)向7月及以后的政策走向。由于歐元區(qū)經(jīng)濟未如擔憂中般疲弱，部分政策制定者傾向于按兵不動，以便評估更長期的通脹趨勢。

短期通脹或回落，長期卻有上行風險

當前數(shù)據(jù)顯示通脹仍有下行空間，甚至可能在今年底短暫跌破2%的政策目標。能源價格走低、歐元走強以及全球制造業(yè)受貿(mào)易關稅沖擊導致的商品“傾銷”，都對物價形成壓力。

然而，從中長期來看，多重因素可能推高通脹預期，包括：政府財政支出增加，去全球化趨勢和貿(mào)易壁壘加劇，勞動力市場因人口老齡化承壓，生產(chǎn)鏈本地化帶來的成本上升。

歐洲央行理事會成員伊莎貝爾·施納貝爾表示：“即便短期內(nèi)關稅具有抑制通脹的效果，但中長期通過全球價值鏈傳導的成本上升最終仍可能使關稅成為通脹推手。”

歐洲央行決策層資深成員克拉斯·諾特補充稱：“短期內(nèi)，貿(mào)易壁壘會對需求造成打擊并壓低通脹；但從中期看，供應沖擊將導致通脹壓力上升。”

自全球貿(mào)易情緒緩和以來，市場對通脹的長期預期已略有回升，普遍預計通脹將在短暫下滑后反彈并可能超過2%。這使得歐央行在政策溝通方面面臨困境：一方面需應對短期內(nèi)可能的低通脹，另一方面又不得不警惕長期風險。

法國央行行長維勒魯瓦、芬蘭央行行長奧利·雷恩以及比利時的皮埃爾·溫施等人均發(fā)出鴿派信號，支持6月降息。但越來越多聲音認為，7月開始應考慮暫停降息進程。

據(jù)市場調(diào)查顯示，法國興業(yè)銀行指出：“我們不太確定7月降息的必要性，因貿(mào)易緊張局勢有所緩和，加上經(jīng)濟數(shù)據(jù)韌性增強，暫停以等待更多信息可能是更合理的選擇。”

目前市場押注在6月降息后，歐洲央行將在年底前進行最后一次降息，將存款利率下調(diào)至1.75%。即使7月“跳過”降息，政策傾向仍將保持寬松，以應對貿(mào)易擔憂情緒對企業(yè)利潤與就業(yè)市場造成的持續(xù)壓力。

TS Lombard在最新報告中表示：“歐央行的寬松傾向依然明顯。美國加征關稅正壓低歐元區(qū)的增長和通脹，同時削弱企業(yè)利潤，動搖此前對勞動力市場韌性的樂觀判斷。”

編輯觀點：

歐洲央行面臨兩難局面：一方面短期經(jīng)濟改善與通脹回落促使市場預期政策寬松將告一段落；另一方面，結(jié)構性成本因素與貿(mào)易局勢不確定性又可能在中長期內(nèi)重新推高物價。

6月降息幾成定局，但是否應在此后暫停并重新評估政策路徑，正成為內(nèi)部辯論的焦點。