周四（5月22日），CBOT谷物期貨市場呈現震蕩偏弱格局，主力合約漲跌互現。美小麥（ZW1）下跌0.73%，報5.452美元/蒲式耳；美大豆（ZS1）下跌0.89%，報10.532美元/蒲式耳；美玉米（ZC1）下跌0.49%，報4.586美元/蒲式耳；美豆油大幅下挫近4%，報47.99美分/磅；美豆粕則逆勢上漲0.65%。近期市場情緒受到多重因素驅動，包括阿根廷洪澇災害引發(fā)的供給擔憂、美國中西部天氣預報、美元走弱以及大宗商品基金的持倉調整。疊加特朗普關稅言論引發(fā)的避險情緒，市場波動加劇。本文將基于最新持倉變動數據，結合基本面和市場情緒，分析小麥、大豆、豆油、豆粕、玉米的市場動態(tài)，并展望未來走勢。

根據匯通財經觀察，海外交易商估算的結果顯示：
2025年5月21日當日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈多頭；增加CBOT大豆投機性凈多頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈多頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭。
最近5個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈多頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭；
最新30個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈多頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭。
具體變動數據見圖表。


小麥：短線反彈動能減弱，持倉增量反映謹慎樂觀

根據匯通財經數據，5月21日大宗商品基金增加CBOT小麥投機性凈多頭2000手，最近5個交易日凈多頭增加10500手，顯示基金在短期內對小麥價格持謹慎樂觀態(tài)度。然而，近30個交易日凈多頭僅增加7500手，反映長期看漲信心不足。市場情緒受到多方面影響：一是俄烏局勢和北方半球主產國（如中國、俄羅斯）產量不確定性，二是美元走弱降低美國小麥出口成本，刺激短線買盤。知名機構分析師Mike Zuzolo指出，全球小麥需求回暖及中國、俄羅斯?jié)撛跍p產擔憂推動短線空頭回補，價格一度觸及4月21日以來高點5.5625美元/蒲式耳。

美國小麥作物評級意外下降，疊加俄烏局勢引發(fā)的供給擔憂，支撐了近期價格反彈。然而，基差數據顯示，5月裝船的CIF小麥駁船報價較CBOT7月合約溢價僅63美分/蒲式耳，較前日下跌1美分，表明現貨市場需求相對平穩(wěn)，出口競爭加劇。USDA出口銷售預期顯示，2024/25年度小麥出口凈銷售預計為-20至10萬噸，2025/26年度為30至70萬噸，反映出口需求短期偏弱但新年度預期改善。

小麥期貨短期受空頭回補和美元走弱支撐，可能延續(xù)震蕩偏強格局，關鍵阻力位在5.60美元/蒲式耳附近。但長期看，全球供給壓力和出口競爭可能限制上行空間，需關注USDA周度出口銷售數據和俄烏局勢進展。

大豆：阿根廷減產擔憂支撐反彈，持倉轉向凈空

5月21日，基金增加CBOT大豆投機性凈多頭8000手，但近5個交易日轉為凈空頭16000手，顯示市場情緒從看漲轉為謹慎。過去30個交易日凈多頭增加12500手，表明長期看漲情緒仍存，但短期波動加劇。阿根廷暴雨引發(fā)的減產擔憂推動投機基金回補空單，7月合約一度創(chuàng)近一周高點。然而，布宜諾斯艾利斯谷物交易所報告稱，未來幾天干燥天氣將緩解洪澇影響，削弱供給擔憂的持續(xù)性。

美國中西部播種延遲，疊加阿根廷洪澇災害，支撐大豆價格短期走強。CIF大豆駁船5月裝船報價較CBOT7月合約溢價63美分/蒲式耳，6月報價68美分/蒲式耳，顯示現貨市場對近月需求支撐較強。USDA出口銷售預期顯示，2024/25年度大豆出口凈銷售為10至30萬噸，2025/26年度為9至40萬噸，反映出口需求平穩(wěn)但受關稅言論影響存在不確定性。國內豆粕現貨價格低估，近期累計跌幅較大，市場進入價值修復階段。

大豆期貨短期受阿根廷減產預期和空頭回補支撐，可能在10.50至10.80美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。若阿根廷天氣好轉或USDA出口數據不及預期，價格可能承壓回落。關注現貨基差變化和美國中西部天氣預報。

豆油：供需壓力顯現，持倉增量難掩下行趨勢

5月21日，基金增加CBOT豆油投機性凈多頭2500手，近5個交易日凈多頭增加5000手，過去30個交易日凈多頭增加30500手，顯示長期看漲情緒較強。然而，豆油期貨5月22日大幅下跌近4%，報47.99美分/磅，反映市場對供應壓力的擔憂。國內豆油現貨成交量近期顯著回升，5月21日成交65800噸，環(huán)比增加64.50%，但基差報價走弱，顯示現貨市場情緒偏謹慎。

美國中西部加工廠因維護停機導致豆油供應短期趨緊，但南美大豆豐產及國內夏季大豆集中到港，壓制豆油價格。FOB出口溢價6月裝船報價較CBOT7月合約溢價77美分/蒲式耳，持平前日，表明出口需求穩(wěn)定但無明顯增量。USDA預期2024/25年度豆油出口凈銷售為0至2.2萬噸，顯示出口動能有限。國內油脂市場跳空低開，棕櫚油和菜油價格走弱，進一步拖累豆油。

豆油期貨短期受供應壓力和市場情緒波動影響，可能延續(xù)弱勢，支撐位在46.50美分/磅附近。中期看，南美供給充裕及國內壓榨量增加將限制上行空間，需關注USDA出口數據和油脂市場聯動性。

豆粕：現貨低估支撐反彈，持倉減量反映觀望情緒

5月21日，基金增加CBOT豆粕投機性凈多頭2000手，但近5個交易日凈空頭增加3000手，過去30個交易日凈空頭增加9500手，顯示市場情緒偏向觀望。國內豆粕2509合約收漲1.91%，報2934元/噸，反映阿根廷洪澇災害和美國大豆通關受阻的短線利好。華聯期貨指出，豆粕市場短期或寬幅震蕩，支撐位在2850元/噸附近。

國內豆粕現貨成交量波動較大，5月21日成交36.74萬噸，較前日減少52.21萬噸，顯示現貨市場活躍度下降。廣東貿易商豆粕現貨基差報價-20，反映價格低估后的修復需求。USDA預期2024/25年度豆粕出口凈銷售為10至40萬噸，顯示出口需求平穩(wěn)但受關稅言論影響存在不確定性。阿根廷減產預期和美國中西部天氣利好為豆粕提供支撐。


豆粕期貨短期受現貨低估和阿根廷供給擔憂支撐，可能在當前價位附近震蕩，上方阻力在3000元/噸。長期看，南美供給壓力和國內壓榨量增加可能限制漲幅，需關注USDA出口數據和現貨成交變化。

玉米：持倉增量支撐反彈，全球供需趨緊提供動能

5月21日，基金增加CBOT玉米投機性凈多頭5000手，近5個交易日凈多頭增加5500手，但過去30個交易日凈空頭增加36250手，反映短期看漲情緒增強但長期偏空格局未變。市場情緒受全球玉米庫存使用比預計收緊的支撐，知名機構指出，2025/26年度全球玉米庫存使用比可能為2012年以來最低，推高價格預期。

美國中西部天氣預報顯示，未來6至10日氣溫低于正常水平，降水量偏低，有利于玉米播種進度，但東部地區(qū)播種延遲可能引發(fā)市場擔憂。CIF玉米駁船5月裝船報價較CBOT7月合約溢價68美分/蒲式耳，較前日上漲1美分，反映出口需求回暖。USDA預期2024/25年度玉米出口凈銷售為70至160萬噸，顯示出口動能強勁。

玉米期貨短期受播種進度和出口需求支撐，可能在4.60至4.80美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。若USDA出口數據超預期或全球供需進一步趨緊，價格有望突破4.80美元/蒲式耳。長期看，需關注美國中西部天氣和南美玉米出口競爭。

未來趨勢展望

CBOT谷物期貨市場短期受阿根廷減產擔憂、美國中西部天氣、美元走弱及基金持倉調整驅動，呈現震蕩偏強格局。小麥可能在5.60美元/蒲式耳附近遇阻，大豆在10.50至10.80美元/蒲式耳區(qū)間整理，豆油受供應壓力承壓下行，豆粕或在2850至3000元/噸區(qū)間寬幅震蕩，玉米則有望在4.60至4.80美元/蒲式耳區(qū)間內反彈。未來需密切關注USDA周度出口銷售數據、美國中西部天氣預報及俄烏局勢進展，以判斷市場情緒和價格方向的持續(xù)性。