貴金屬:美國 2 零售銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國消費增長乏力，不過這并未給市場帶來更多恐慌，美股延續(xù)反彈態(tài)勢，市場風(fēng)險偏好小幅回升，貴金屬則呈震蕩運行態(tài)勢。地緣政治方面，近期胡塞武裝與美國沖突加劇，特朗普指責(zé)伊朗對胡賽武裝的支持，并對伊朗做出警告，中東局勢驟然緊張?？傮w來看，經(jīng)濟下行擔(dān)憂仍存，地緣政治風(fēng)險持續(xù)，后市貴金屬板塊或延續(xù)強勢表現(xiàn)。 操作上，輕倉做多。滬金 2504 參考區(qū)間 680-710 元/克，滬銀 2504 參考區(qū)間 8000-8400 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.19%，深證成指跌 0.19%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.52%，科創(chuàng) 50 跌 0.45%，滬深 300 跌 0.24%，上證 50 跌 0.09%，中證 500 漲 0.13%，中證 1000 漲 0.28%。兩市成交額為15730.05 億元，較前一交易日減少約 2188.15 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：建筑材料(2.05%)，環(huán)保(1.88%)，綜合(1.60%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：有色金屬(-0.79%)，美容護理(-0.73%)，鋼鐵(-0.60%)?；罘矫妫拇蠊芍讣驹潞霞s基差均小幅走強，IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為0.10%、-2.00%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-10.70%、-14.70%。套保方面，空頭套保或可考慮繼續(xù)持有季月合約。昨日發(fā)布 1-2 月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額、規(guī)模以上工業(yè)增加值均有所增長，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降，但降幅較去年同期有所收窄。流動性方面，社融增量與新增貸款規(guī)模均較去年同期有所下降，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)的貨幣政策。短期來看，指數(shù)剛剛完成放量突破，或繼續(xù)維持震蕩上行走勢，受近期提振消費等政策影響，短期大盤或強于中小盤。

工業(yè)硅：工業(yè)硅盤面仍然顯現(xiàn)一定壓力，昨日盤中下跌后尾盤又有所修復(fù)，整日漲跌有限，現(xiàn)貨則延續(xù)小幅回調(diào)狀態(tài)。近期下游需求暫無起色，多晶硅產(chǎn)量并未受到終端搶裝帶動，疊加有機硅持續(xù)減產(chǎn)，工業(yè)硅需求表現(xiàn)仍然疲軟，不過行業(yè)虧損面持續(xù)擴大之下，上游亦出現(xiàn)少量減產(chǎn)動作，供應(yīng)壓力略有減輕，庫存也有小幅去化跡象?？傮w來看，工業(yè)生產(chǎn)普遍面臨虧損局面，硅廠開工難有提升空間，過剩擔(dān)憂有緩解，后續(xù)工業(yè)硅期貨價格或有小幅修復(fù)空間，但產(chǎn)能過剩大背景下，向上空間仍十分有限。操作上，以低位囤貨思路逢低布局遠期多單，SI2505 合約參考區(qū)間 9800-10300 元/噸。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩?；久鎭砜矗隙?，廢電瓶供應(yīng)有收緊趨勢，回收端到貨較少，再生鉛利潤修復(fù)復(fù)產(chǎn)提產(chǎn)廢電瓶需求，價格易漲難跌。供應(yīng)端，再生鉛廠消耗原料庫存為主，部分地區(qū)產(chǎn)線檢修結(jié)束，產(chǎn)量開始爬坡，鉛錠供應(yīng)邊際增長。需求端，下接貨意愿一般，市場需求多維系則需，場內(nèi)成交有待跟進，并且再生端企業(yè)受原料流通偏緊影響普遍挺價?？傮w來看，成本端支撐隨廢電瓶抬高，需求一側(cè)能否上量值得關(guān)注，預(yù)計鉛價高位震蕩為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國 2 月零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠不及預(yù)期，特朗普重申 4 月2 號對等關(guān)稅，宏觀情緒降溫；國內(nèi) 1-2 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，地產(chǎn)銷售跌幅收窄但新開工仍然不佳?；久婵?，供應(yīng)端，3 月北方礦山陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前冶煉廠原料庫存位置尚可，處在生產(chǎn)安全期內(nèi)。煉廠冶煉利潤扭虧為盈，供應(yīng)恢復(fù)速度符合預(yù)期。需求端，京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)陸續(xù)解除，開工及接單環(huán)比或有回升。昨日社庫延續(xù)延續(xù)累增，或打壓現(xiàn)貨升水。整體來看，基本面供需雙增，庫存累增對冶煉利潤持續(xù)走高支撐不強，預(yù)計鋅價寬幅震蕩為主。

鎳不銹鋼：隔夜滬鎳重新跌回 13 萬元大關(guān)。宏觀方面，美國零售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，經(jīng)濟壓力凸顯，美元指數(shù)企穩(wěn)對有色板塊形成壓力。近期消息面上鎳市近期擾動頻繁，但受制于基本面壓力和市場情緒部分消退，鎳價壓力開始顯現(xiàn)。不過鎳礦支撐依然偏強，導(dǎo)致鎳的下方空間較為有限。不銹鋼方面，成本端鎳鐵價格一路走強，對價格形成支撐，但不銹鋼現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)向清淡，供需雙方陷入博弈。操作上，鎳不銹鋼暫時觀望。滬鎳 2505 區(qū)間 125000-135000 元/噸。SS2505 參考區(qū)間 13300-13900 元/噸。

橡膠：全球為傳統(tǒng)低產(chǎn)季中，供應(yīng)端變化有限，全球仍處于消耗上一個割季的結(jié)轉(zhuǎn)庫存階段。需求端來看，進入 3 月以后下游輪胎企業(yè)的生產(chǎn)活動變化不大，而庫存水平的消化漸漸放緩，或體現(xiàn)實際輪胎銷售環(huán)節(jié)環(huán)比回落。需求定價階段（因為幾乎沒有當(dāng)期產(chǎn)量，所以定價取決于當(dāng)期需求需要使用多少），在工業(yè)品集體偏弱的背景下，而現(xiàn)階段天然橡膠的供應(yīng)除季節(jié)性外幾乎沒有動態(tài)變化（比如天氣在這個階段對供應(yīng)影響非常?。琑U&NR 短期相對偏弱。向后看，在下一個割季來臨前，宏觀經(jīng)濟（本質(zhì)是下一個階段真實的全球需求）或?qū)⒅鲗?dǎo)單邊價格的走向。

螺紋鋼： 地產(chǎn)銷售有所改善，不過地產(chǎn)新開工繼續(xù)下滑，對用鋼需求仍有拖累。供應(yīng)端，鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，鋼材供應(yīng)加速回升，螺紋鋼產(chǎn)量高于去年同期，其中長流鋼企帶來較大增量，短流程生產(chǎn)因利潤虧損開始減產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量持續(xù)回升空間受限。下游需求處于季節(jié)性恢復(fù)，隨著天氣回暖和資金到位好轉(zhuǎn)有望繼續(xù)增加。短期鋼材進入去庫階段，不過市場分歧較大，需求預(yù)期不高和成本支撐減弱使得鋼價向下調(diào)整。

熱卷： 熱卷供需雙增，但去庫加快，表需創(chuàng)下了年內(nèi)新高，不過排產(chǎn)計劃顯示三月底四月熱卷整體在復(fù)產(chǎn)周期，關(guān)注復(fù)產(chǎn)斜率。熱卷短期上下空間有限。策略上，謹慎追空，螺紋 2505 合約參考 3150-3350，熱卷 2505 合約參考 3300-3500 區(qū)間。

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