2025年7月8日，美國(guó)政府正式宣布對(duì)進(jìn)口銅征收50%關(guān)稅，引爆了全球銅市的劇烈震蕩。當(dāng)日，美國(guó)期銅價(jià)格暴漲13%，收于每磅5.6450美元，創(chuàng)下歷史最高收盤價(jià)。這是自1968年以來的最大單日漲幅，年初至今銅價(jià)累計(jì)已上漲38%。此番暴漲反映出市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)緊張和進(jìn)口成本驟增的雙重憂慮。



市場(chǎng)預(yù)期早已顯現(xiàn)端倪。在正式關(guān)稅落地前，企業(yè)已開始大量囤貨以對(duì)沖政策風(fēng)險(xiǎn)。摩根士丹利指出，美國(guó)買家在前期海運(yùn)采購(gòu)量大幅上升，部分制造商甚至選擇提前預(yù)付庫存。而倫敦金屬交易所銅倉(cāng)單注銷率快速上行，也顯示出現(xiàn)貨買盤顯著增強(qiáng)，市場(chǎng)由交易向?qū)嵨锝桓羁焖俎D(zhuǎn)變，短期內(nèi)流動(dòng)性壓力凸顯。

貿(mào)易保護(hù)加碼，銅納入國(guó)家安全清單

本輪關(guān)稅調(diào)整依舊援引《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條款，特朗普政府將銅正式列為國(guó)家戰(zhàn)略金屬，與鋼鐵、鋁并列。在內(nèi)閣會(huì)議上，特朗普明確表示銅對(duì)美國(guó)“經(jīng)濟(jì)安全與國(guó)防基礎(chǔ)”不可或缺，必須減少對(duì)外依賴。

關(guān)稅幅度之高超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。盡管政府此前已有信號(hào)釋放，但50%的重稅仍令大量企業(yè)措手不及。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年美國(guó)共進(jìn)口81萬噸精煉銅，占消費(fèi)總量近一半，主要來源為智利與加拿大，全年銅進(jìn)口總值達(dá)170億美元。如此高比例依賴進(jìn)口的格局下，此番征稅或?qū)氐赘膶懨绹?guó)銅供應(yīng)鏈的成本結(jié)構(gòu)，企業(yè)普遍面臨利潤(rùn)壓縮與調(diào)整周期。

關(guān)稅沖擊下的通脹回潮風(fēng)險(xiǎn)

銅的工業(yè)應(yīng)用廣泛，是住宅建設(shè)、消費(fèi)電子、電動(dòng)汽車、可再生能源和軍工等行業(yè)的核心原材料。關(guān)稅上漲將不可避免地推升產(chǎn)品制造成本，最終傳導(dǎo)至消費(fèi)者層面。多個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)已發(fā)出預(yù)警：從家電到智能電網(wǎng)系統(tǒng)，終端價(jià)格上漲幾成定局。

宏觀層面，分析師指出銅價(jià)飆升或?qū)⒓觿⊥泬毫?，擾亂原有的貨幣政策節(jié)奏。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)正處于觀望窗口，評(píng)估是否啟動(dòng)下半年降息進(jìn)程。然而若銅價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，疊加供應(yīng)鏈瓶頸和勞動(dòng)力緊張，或?qū)⒁l(fā)新一輪成本推動(dòng)型通脹。這種情形將迫使聯(lián)儲(chǔ)推遲寬松路徑，甚至重新考慮加息可能性。

長(zhǎng)期供需失衡隱現(xiàn)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)

銅被視為電氣化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的“關(guān)鍵金屬”，其戰(zhàn)略地位日益上升。國(guó)際銅業(yè)研究小組（ICSG）預(yù)測(cè)，2025年全球精煉銅需求增長(zhǎng)將達(dá)2.4%，盡管略低于此前預(yù)期，但仍體現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性。在AI基礎(chǔ)設(shè)施、電動(dòng)汽車、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域快速擴(kuò)張下，銅的中長(zhǎng)期需求被持續(xù)抬高。

供給端卻顯現(xiàn)出明顯瓶頸。盡管2025年全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.9%，主要來自新興市場(chǎng)擴(kuò)能項(xiàng)目，但2026年將轉(zhuǎn)為收縮1.5%。根據(jù)嘉能可估算，若要滿足2050年全球綠色轉(zhuǎn)型所需，年產(chǎn)銅需每年增長(zhǎng)100萬噸，相當(dāng)于每年建成一個(gè)全球最大銅礦“埃斯孔迪達(dá)”。然而，美國(guó)礦產(chǎn)項(xiàng)目從探明到投產(chǎn)平均周期長(zhǎng)達(dá)30年，短期內(nèi)難以緩解供應(yīng)缺口。

銅的金融化路徑愈發(fā)清晰

分析認(rèn)為在政策推動(dòng)、供需失衡與資源安全意識(shí)升溫等多重因素疊加下，銅正逐步擺脫傳統(tǒng)工業(yè)品的單一定價(jià)邏輯，向具有金融屬性的戰(zhàn)略資源演化；貿(mào)易保護(hù)主義正逐步改變?nèi)蜚~的流動(dòng)路徑，使得定價(jià)機(jī)制更具不確定性。

從結(jié)構(gòu)性角度看，盡管短期內(nèi)可能出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，銅的中長(zhǎng)期支撐仍牢固。分析師認(rèn)為，銅價(jià)走勢(shì)已嵌入能源轉(zhuǎn)型、技術(shù)升級(jí)與國(guó)家安全博弈的多元邏輯之中，是全球產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)構(gòu)重塑的重要風(fēng)向標(biāo)。