周四（5月22日）美盤時(shí)段，美元指數(shù)略高于99.949這一關(guān)鍵短期樞軸點(diǎn)，較兩周低點(diǎn)99.333略有回升。盡管價(jià)格走勢(shì)看似趨穩(wěn)，但交易員仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。收益率上升帶來(lái)的美元支撐，如今正與日益明顯的資本外流和債券市場(chǎng)壓力相抗衡，使得這一水平成為未來(lái)數(shù)日走勢(shì)的關(guān)鍵。



關(guān)稅驅(qū)動(dòng)通脹升溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期受沖擊，代價(jià)幾何？

標(biāo)普全球（S&PGlobal）公布的5月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值顯示，兩項(xiàng)產(chǎn)出均有所改善，其中制造業(yè)PMI升至52.3，創(chuàng)三個(gè)月新高。但這一反彈主要由庫(kù)存驅(qū)動(dòng)，源于企業(yè)預(yù)期關(guān)稅可能引發(fā)供應(yīng)鏈中斷而提前備貨。制造業(yè)投入庫(kù)存出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄激增，而供應(yīng)商交貨時(shí)間則惡化至2022年底以來(lái)的最差水平。

價(jià)格數(shù)據(jù)反映的情況更為嚴(yán)峻：制造業(yè)產(chǎn)出價(jià)格漲幅達(dá)2022年9月以來(lái)最高，服務(wù)業(yè)價(jià)格漲幅則創(chuàng)下2023年4月以來(lái)新高。這些與關(guān)稅直接相關(guān)的通脹數(shù)據(jù)，可能至少在短期內(nèi)強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)“維持高利率更久”的政策立場(chǎng)，進(jìn)而對(duì)美債收益率及美元形成一定支撐。

赤字前景惡化導(dǎo)致外國(guó)對(duì)美資產(chǎn)需求下滑

然而，收益率帶來(lái)的支撐存在局限性。20年期國(guó)債拍賣遇冷，加上特朗普政府稅收法案預(yù)計(jì)將新增3.8萬(wàn)億美元債務(wù)，令市場(chǎng)情緒承壓。外國(guó)投資者已開(kāi)始縮減對(duì)美資產(chǎn)的敞口。本周早些時(shí)候美元兌日元跌至142.80，即反映出這一矛盾：收益率上升似乎不足以抵消市場(chǎng)對(duì)財(cái)政赤字和政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)削弱美元支撐基礎(chǔ)


（美元指數(shù)日?qǐng)D 來(lái)源：易匯通）

盡管30年期國(guó)債收益率在回落前一度試探2023年高點(diǎn)5.17%，但更令人擔(dān)憂的是，即便收益率高企，仍未能吸引強(qiáng)勁的外國(guó)需求。這一脫節(jié)至關(guān)重要：它表明，在結(jié)構(gòu)性拋售壓力面前，“收益率上升提振美元”的傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)正在瓦解。受拍賣疲軟和信用評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)，“拋售美國(guó)資產(chǎn)”的主題繼續(xù)在外匯市場(chǎng)蔓延。

展望：美元需明確突破99.949，否則面臨更深層次拋售風(fēng)險(xiǎn)

美元指數(shù)目前略高于99.949這一關(guān)鍵短期樞軸點(diǎn)，短期動(dòng)能仍不明朗。若能明確突破這一水平，可能吸引短期買盤入場(chǎng)，但持續(xù)的外國(guó)拋售和國(guó)債需求疲軟可能限制上行空間。若樞軸點(diǎn)失守，預(yù)計(jì)拋售者將試探99.172附近的支撐位，尤其是在債券市場(chǎng)未能企穩(wěn)的情況下。美元未來(lái)走勢(shì)不僅取決于收益率水平，還取決于是否有投資者愿意買入美債。

北京時(shí)間01:07，美元指數(shù)報(bào)100/0072，漲幅0.41%。