周三（5月21日），CBOT谷物期貨市場(chǎng)在震蕩中顯現(xiàn)分化走勢(shì)，受到基本面、持倉(cāng)變動(dòng)及國(guó)際市場(chǎng)情緒的共同驅(qū)動(dòng)。CBOT小麥期貨觸及四周高點(diǎn)，報(bào)548.25美分/蒲式耳，漲幅0.4%，受美元走軟、北方產(chǎn)區(qū)作物擔(dān)憂及空頭回補(bǔ)提振。玉米期貨攀升至一周高點(diǎn)455.5美分/蒲式耳，漲幅0.2%，而大豆期貨小幅上漲至1055.5美分/蒲式耳，漲幅0.2%。豆油和豆粕市場(chǎng)則在基金調(diào)倉(cāng)和南美供應(yīng)壓力下表現(xiàn)分化。市場(chǎng)情緒受到阿根廷洪澇災(zāi)害、美國(guó)玉米帶降雨及全球谷物供應(yīng)預(yù)期調(diào)整的影響，疊加基金持倉(cāng)的頻繁變動(dòng)，短期價(jià)格波動(dòng)加劇。本文將基于最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，分析小麥、玉米、大豆、豆油、豆粕的走勢(shì)驅(qū)動(dòng)因素，并展望未來(lái)方向。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年5月20日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。

小麥：空頭回補(bǔ)與供應(yīng)擔(dān)憂推升價(jià)格

小麥期貨價(jià)格觸及548.5美分/蒲式耳的四周高點(diǎn)，核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自多重利多因素。美元指數(shù)（DXY）周二小幅回落0.05%，降低了美元計(jì)價(jià)大宗商品的采購(gòu)成本，提振了小麥價(jià)格。供應(yīng)端，全球小麥產(chǎn)區(qū)的不利天氣成為焦點(diǎn)。俄烏局勢(shì)下的俄羅斯羅斯托夫地區(qū)雖近期霜凍影響有限，但未來(lái)數(shù)月高溫和干旱可能削減產(chǎn)量。知名機(jī)構(gòu)分析師指出，俄羅斯作為全球最大糧食出口地區(qū)之一，其產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)可能進(jìn)一步收緊全球小麥供應(yīng)。美國(guó)國(guó)內(nèi)冬小麥評(píng)級(jí)意外下降，也降低了市場(chǎng)對(duì)即將到來(lái)的收成的樂(lè)觀預(yù)期。阿根廷經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)Luis Caputo確認(rèn)小麥出口稅收減免延長(zhǎng)至2026年3月，刺激出口商加快出貨，間接支撐CBOT小麥價(jià)格。

基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，大宗商品基金周二凈買(mǎi)入CBOT小麥期貨8000手，最近五個(gè)交易日累計(jì)凈買(mǎi)入12000手，顯示投機(jī)資金在空頭回補(bǔ)驅(qū)動(dòng)下轉(zhuǎn)為看多。此前，小麥期貨于5月13日觸及506.25美分/蒲式耳的五年低點(diǎn)，投機(jī)者凈空頭頭寸規(guī)模龐大，市場(chǎng)極易受到空頭回補(bǔ)的推動(dòng)。周二價(jià)格大漲3.2%，反映了這一情緒轉(zhuǎn)變?；罘矫妫绹?guó)國(guó)內(nèi)小麥現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡，農(nóng)戶惜售情緒加重，限制了現(xiàn)貨流入出口終端，支撐了基差穩(wěn)定。

短期內(nèi)，小麥期貨可能在540-550美分/蒲式耳區(qū)間震蕩，空頭回補(bǔ)和供應(yīng)擔(dān)憂將繼續(xù)提供支撐。若全球天氣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，價(jià)格可能上探560美分/蒲式耳。但需警惕投機(jī)資金快速獲利了結(jié)帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

玉米：天氣與持倉(cāng)變動(dòng)支撐反彈

CBOT玉米期貨周二上漲1.56%，報(bào)455.5美分/蒲式耳，觸及一周高點(diǎn)。美國(guó)玉米帶降雨成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。據(jù)報(bào)道，內(nèi)布拉斯加州部分地區(qū)周二降雨超4英寸，伊利諾伊州東南部玉米田降雨約1.8英寸，俄亥俄州新出苗玉米也受到影響。短期內(nèi)，降雨可能延緩種植進(jìn)度，但美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，玉米種植進(jìn)度達(dá)78%，領(lǐng)先五年均值73%，顯示整體種植進(jìn)度仍較快。未來(lái)6-10日，美國(guó)玉米主產(chǎn)州72.22%地區(qū)氣溫低于正常水平，39%地區(qū)降水量低于正常，利于作物生長(zhǎng)但可能限制短期價(jià)格漲幅。國(guó)際市場(chǎng)方面，巴西5月玉米出口預(yù)期上調(diào)，反映全球供應(yīng)充裕，部分抵消了美國(guó)天氣擔(dān)憂。

基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，周二凈買(mǎi)入玉米期貨4000手，最近五個(gè)交易日累計(jì)凈買(mǎi)入10500手，扭轉(zhuǎn)了此前30個(gè)交易日凈空頭增加的趨勢(shì)。投機(jī)資金的凈多頭頭寸增加反映了對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂和空頭回補(bǔ)的需求?；罘矫?，美國(guó)墨西哥灣CIF玉米駁船基差較周一回落1美分，至67美分/蒲式耳（7月合約），顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡，農(nóng)戶因價(jià)格低迷惜售，限制了現(xiàn)貨流入。

玉米期貨短期可能在450-460美分/蒲式耳區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，天氣不確定性和基金多頭增倉(cāng)提供支撐。若美國(guó)玉米帶降雨持續(xù)干擾種植，價(jià)格可能上探465美分/蒲式耳，但全球供應(yīng)充裕和農(nóng)戶惜售可能限制漲幅。

大豆：空頭回補(bǔ)與南美洪澇推升價(jià)格

CBOT大豆期貨周二上漲0.33%，報(bào)1055.5美分/蒲式耳，受空頭回補(bǔ)和南美供應(yīng)擔(dān)憂支撐。阿根廷布宜諾斯艾利斯省遭受暴雨襲擊，降雨量高達(dá)400毫米，部分豆田被淹，布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示，2024/25年度大豆產(chǎn)量潛力受損。巴西5月大豆出口預(yù)期上調(diào)至1452萬(wàn)噸，顯示全球需求旺盛，但亞洲買(mǎi)家4月大豆進(jìn)口量同比下降，巴西和美國(guó)進(jìn)口分別減少22.2%和43.7%，反映需求端疲軟。美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆種植進(jìn)度達(dá)66%，領(lǐng)先五年均值53%，但未來(lái)6-10日主產(chǎn)州78%地區(qū)氣溫低于正常水平，39%地區(qū)降水量低于正常，可能支持作物生長(zhǎng)。

基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，周二凈買(mǎi)入大豆期貨1000手，但最近五個(gè)交易日凈空頭增加20500手，顯示投機(jī)資金對(duì)大豆走勢(shì)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度?？疹^回補(bǔ)推動(dòng)了周二價(jià)格上漲，但整體凈空頭頭寸表明市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期供需前景的擔(dān)憂。基差方面，美國(guó)墨西哥灣CIF大豆駁船基差周二小幅上漲1美分，至64美分/蒲式耳（7月合約），反映現(xiàn)貨市場(chǎng)支撐力度增強(qiáng)。

大豆期貨短期可能在1050-1070美分/蒲式耳區(qū)間震蕩，阿根廷供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和空頭回補(bǔ)提供支撐。若南美產(chǎn)量進(jìn)一步下調(diào)，價(jià)格可能測(cè)試1080美分/蒲式耳，但需求疲軟和全球供應(yīng)充?？赡芟拗茲q幅。

豆油：基金減倉(cāng)與棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)承壓

CBOT豆油期貨周二上漲0.26%，但受馬來(lái)西亞棕櫚油出口增加的競(jìng)爭(zhēng)壓力，漲幅有限。馬來(lái)西亞5月1-20日棕櫚油出口量同比增長(zhǎng)5.3%，對(duì)豆油形成替代壓力。阿根廷洪澇災(zāi)害可能削減大豆供應(yīng)，間接支撐豆油價(jià)格，但美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油需求平穩(wěn)，限制了價(jià)格上行空間。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，大豆壓榨廠基差穩(wěn)定，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡。

基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，周二凈賣(mài)出豆油期貨1000手，最近五個(gè)交易日凈多頭增加6500手，顯示投機(jī)資金態(tài)度搖擺。過(guò)去30個(gè)交易日，豆油凈多頭頭寸累計(jì)增加26500手，反映市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)收緊的長(zhǎng)期預(yù)期。但短期內(nèi)，棕櫚油出口增加和全球植物油供應(yīng)充足壓制了豆油價(jià)格。

豆油期貨短期可能在當(dāng)前價(jià)格水平窄幅震蕩，南美供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提供一定支撐，但棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)和基金減倉(cāng)可能限制漲幅，價(jià)格可能在43-45美分/蒲式耳區(qū)間運(yùn)行。

豆粕：出口預(yù)期上調(diào)支撐價(jià)格

CBOT豆粕期貨周二上漲0.45%，受巴西豆粕出口預(yù)期上調(diào)支撐。巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)上調(diào)5月豆粕出口預(yù)期至236萬(wàn)噸，反映全球飼料需求穩(wěn)健。阿根廷洪澇災(zāi)害可能削減大豆供應(yīng)，間接推高豆粕價(jià)格。美國(guó)國(guó)內(nèi)豆粕基差穩(wěn)定，壓榨廠需求平穩(wěn)，但農(nóng)戶惜售限制了現(xiàn)貨供應(yīng)。

基金持倉(cāng)顯示，周二凈買(mǎi)入豆粕期貨3000手，但最近五個(gè)交易日凈空頭增加9000手，過(guò)去30個(gè)交易日凈空頭增加8500手，顯示投機(jī)資金對(duì)豆粕長(zhǎng)期走勢(shì)偏謹(jǐn)慎。短期內(nèi)，出口預(yù)期上調(diào)和南美供應(yīng)擔(dān)憂推動(dòng)了價(jià)格反彈。

豆粕期貨短期可能在360-370美元/短噸區(qū)間震蕩，巴西出口增加和阿根廷供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提供支撐。若南美供應(yīng)進(jìn)一步收緊，價(jià)格可能上探375美元/短噸，但投機(jī)資金的凈空頭頭寸可能限制漲幅。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)將在基本面和投機(jī)情緒的共同作用下保持震蕩偏強(qiáng)的格局。小麥?zhǔn)苋蚬?yīng)擔(dān)憂和空頭回補(bǔ)驅(qū)動(dòng)，短期內(nèi)可能測(cè)試550-560美分/蒲式耳。玉米和大豆受到美國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)和南美供應(yīng)壓力的雙重影響，價(jià)格可能在450-465美分/蒲式耳和1050-1080美分/蒲式耳區(qū)間波動(dòng)。豆油受棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)壓制，價(jià)格上行空間有限，預(yù)計(jì)在43-45美分/蒲式耳運(yùn)行。豆粕則因出口需求和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)支撐，價(jià)格可能在360-375美元/短噸區(qū)間震蕩。投資者需密切關(guān)注全球天氣變化、基金持倉(cāng)調(diào)整及國(guó)際出口數(shù)據(jù)，警惕投機(jī)資金快速調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。