螺紋鋼： 上周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比續(xù)增 1.63%至 232.37 萬噸，總庫存繼續(xù)減少 2.54%至 777.73 萬噸，而表需增逾1%至 252.68 萬噸。期螺震蕩趨弱，市場觀望心態(tài)有所增加，剛需和投機(jī)采購情緒不高。潛在利好是外圍風(fēng)險加劇引發(fā)國內(nèi)政策預(yù)期增強(qiáng)，重點關(guān)注國內(nèi)政策端情況。


熱卷： 上周熱軋產(chǎn)量減少近 3%至 313.3 萬噸，鋼廠主動調(diào)節(jié)生產(chǎn)帶來熱卷供應(yīng)收縮，但需求大幅走弱，上周熱卷表需環(huán)比降幅超 5%。基本面并未改善，且關(guān)稅風(fēng)險擾動市場，熱卷價格繼續(xù)承壓運行。在國內(nèi)利好政策出臺前，熱卷價格仍處于弱勢。 策略上觀望為主。

聚烯烴供給端：近期關(guān)稅政策擾動下，原油開啟大幅下跌，聚烯烴估值及生產(chǎn)利潤均大幅修復(fù)。供給端檢修開啟，隨著時間臨近一二季度之交，聚烯烴檢修量將迎來顯著上升，但當(dāng)前利潤水平仍偏高，預(yù)計檢修不及 2024 年同期水平，實際帶來的供給減量或有限，供給仍將維持偏高位置運行。 需求端&庫存：聚烯烴下游開工階段性頂點，旺季備貨需求推升乏力，內(nèi)需將季節(jié)性環(huán)比走弱，同時關(guān)稅政策擾動使得聚烯烴終端制品需求出口難言樂觀，且當(dāng)前利潤水平下預(yù)計開工將維持高位，庫存承壓。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，再生煉企小幅調(diào)整原料報價，整體到貨量依舊不佳。期現(xiàn)以及精廢之間差價謹(jǐn)慎，煉廠借售報價堅挺。供應(yīng)端，冶煉企業(yè)出貨積極性大減，且減產(chǎn)意愿上升。需求端，淡季考驗下，蓄企接貨仍以長單為主，散單剛需壓價接貨。 總體來看，鉛價暫以成本線為支撐，短時宏觀情緒仍然不佳，壓制鉛價反彈。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，歐美關(guān)稅談判陷入僵局，市場情緒仍然低迷；此外美經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂仍存，紐約制造業(yè)整體商業(yè)狀況指數(shù)尚處于萎縮區(qū)間?；久婵?，供應(yīng)端，短期鋅礦供應(yīng)寬松，4 月預(yù)計加工費仍有小幅上行空間。據(jù)百川盈孚調(diào)研，目前煉廠冶煉利潤僅達(dá)到不虧損微盈利狀態(tài)，后續(xù)提產(chǎn)意愿有限，供應(yīng)端變動不大。需求端，四月中旬下游表現(xiàn)中規(guī)中矩，鍍鋅搶出口行情告一段落，現(xiàn)貨升水續(xù)漲乏力。 整體來看，現(xiàn)貨表現(xiàn)較上周更為低迷，預(yù)計鋅價承壓運行。

雙焦：近期鋼廠仍有利潤，生產(chǎn)意愿偏強(qiáng)，鐵水產(chǎn)量或仍維持上行。但中期鋼材需求面臨季節(jié)性下滑和出口走弱的雙重風(fēng)險，后續(xù)鐵水增長空間和時間可能有限，關(guān)注何時見頂。多數(shù)鋼廠焦炭庫存水平偏高，焦炭生產(chǎn)強(qiáng)度也不算低，焦炭提漲驅(qū)動一般，第一輪提漲落地后，后續(xù)提漲輪次不宜過度樂觀。焦煤礦山產(chǎn)量繼續(xù)回升，海運煤和口岸通關(guān)邊際下降，煤礦庫存壓力依然偏大。 策略：焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，可擇機(jī)嘗試波段做空，焦炭觀望。

鐵合金：合金企業(yè)虧損壓力偏大，近期減產(chǎn)范圍仍在增加，產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)下降。但倉單增長較快，工廠庫存亦在增加，現(xiàn)貨并不短缺。鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度繼續(xù)增加，但未來空間已經(jīng)比較有限。鋼材需求季節(jié)性峰值基本出現(xiàn)，后期面臨季節(jié)性走弱和出口下行的雙重風(fēng)險，鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度或被迫降低。供應(yīng)雖然下降，但需求下降風(fēng)險也在增加，基本面壓力尚存。 觀點：短期觀望，上方壓力硅錳 6300-6400 元/噸、硅鐵 6100-6200 元/噸。

銅：周二晚銅價震蕩整理，滬銅主力微跌至 75830 元，倫銅回落至 9136 美元，美銅至 4.66 美元/磅，溢價約 13%。 宏觀中性偏空。美國 4 月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)回升至-8.1，歐元區(qū) 4 月 ZEW 經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)降至-18.5，海外經(jīng)濟(jì)不確定性仍高。凌晨白宮轉(zhuǎn)述稱特朗普對中美博弈維持等待談判立場，市場情緒轉(zhuǎn)弱。 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單增加 2840 噸至 9.2 萬噸，LME 銅累庫 4650 噸至 21.2 萬噸。銅價企穩(wěn)后現(xiàn)貨交投改善，SMM 電解銅現(xiàn)貨平水躍升至升水低位。總體來看，對等關(guān)稅未降級加之海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨于降溫，需求前景的不確定性對銅價仍有施壓，預(yù)計短期價格承壓震蕩。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 74900-76000 元/噸。策略上，短線區(qū)間為主，中線空單底倉繼續(xù)持有。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.15%，深證成指跌 0.27%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.13%，科創(chuàng) 50 跌 0.78%，滬深 300 漲 0.06%，上證 50 漲 0.24%，中證 500 跌 0.44%，中證 1000 跌 0.41%。兩市成交額為10771.94 億元，較前一交易日減少約 2002.80 億元。
申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：美容護(hù)理(2.27%)，銀行(1.50%)，家用電器(1.35%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：國防軍工(-1.78%)，商貿(mào)零售(-1.37%)，電子(0.97%)。 基差方面，IF、IH、IC 基差均小幅走弱，IM 基差貼水小幅收窄。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-5.40%、-10.50%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-18.50%、-21.90%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 昨日股指小幅低開震蕩后小幅收漲。近日，美政府宣布對其進(jìn)口半導(dǎo)體技術(shù)及相關(guān)下游產(chǎn)品進(jìn)行國家安全調(diào)查，使市場情緒再度受到關(guān)稅擾動壓制。兩市成交額再度大幅萎縮，市場恐慌情緒雖在上周得到較大程度釋放，但目前避險觀望情緒依然較強(qiáng)。中美關(guān)稅博弈仍未明朗，市場風(fēng)險與波動仍處于高位區(qū)間，應(yīng)謹(jǐn)慎控制風(fēng)險。短期來看，中美關(guān)稅摩擦過程中仍存有超預(yù)期沖突對指數(shù)點位造成較大沖擊的可能，近期可持續(xù)各國與美國關(guān)稅談判進(jìn)程、金融市場相關(guān)刺激政策、降息降準(zhǔn)相關(guān)的貨幣政策以及對出口依賴度較高企業(yè)的幫扶政策等，短期波動性風(fēng)險仍然存在，大盤或強(qiáng)于中小盤。

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