當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景陷入前所未有的迷霧時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾做出了一個(gè)罕見(jiàn)決定：暫不啟動(dòng)所謂的“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”。盡管股市暴跌已開(kāi)始侵蝕家庭財(cái)富并威脅經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但面對(duì)特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的連鎖反應(yīng)，鮑威爾上周五明確表示，現(xiàn)在還不是出手救市的時(shí)候。

1. 決策邏輯的轉(zhuǎn)變

與疫情期間全力救市、2022年強(qiáng)硬抗通脹、2023年拯救硅谷銀行的果斷作風(fēng)形成鮮明對(duì)比，鮑威爾此次選擇了觀(guān)望。"包括我們?cè)趦?nèi)，很多人都在等待觀(guān)望，在不確定性加劇的情況下，這似乎是正確的做法。"他解釋道。雖然3月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但鮑威爾強(qiáng)調(diào)這些數(shù)據(jù)未能反映關(guān)稅沖擊。

2. 政策工具箱的爭(zhēng)議

"沒(méi)有任何美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)承認(rèn)'美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)'的存在，"前美聯(lián)儲(chǔ)副主席Alan Blinder指出，"但華爾街四十年來(lái)對(duì)此深信不疑。"如今，這個(gè)被市場(chǎng)視為救命稻草的政策工具首次面臨失靈——在通脹威脅與經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)并存的當(dāng)下，降息可能適得其反。

3. 新型危機(jī)的挑戰(zhàn)

當(dāng)前危機(jī)與歷史模式截然不同：不是疫情沖擊，不是供應(yīng)鏈斷裂，而是白宮主動(dòng)發(fā)起的關(guān)稅大戰(zhàn)。摩根大通已將美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期從1.3%下調(diào)至-0.3%，同時(shí)預(yù)測(cè)失業(yè)率將攀升至5.3%。鮑威爾承認(rèn)："目前的影響可能是通脹上升，失業(yè)率也可能上升——這對(duì)央行來(lái)說(shuō)很困難。"


圖：痛苦指數(shù)和滯漲

4. 矛盾信號(hào)的困擾

美聯(lián)儲(chǔ)正陷入兩難困境：既要應(yīng)對(duì)關(guān)稅可能引發(fā)的通脹升溫，又要警惕經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速的風(fēng)險(xiǎn)。"我們現(xiàn)在的狀況不像20世紀(jì)70年代，"鮑威爾表示，但承認(rèn)當(dāng)前形勢(shì)同樣棘手。在政策效果明朗前，他更傾向于保持耐心："感覺(jué)我們沒(méi)必要太著急。"

【總結(jié)】

在這場(chǎng)由政策不確定性主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)迷局中，美聯(lián)儲(chǔ)正改寫(xiě)其危機(jī)應(yīng)對(duì)劇本。鮑威爾的觀(guān)望姿態(tài)標(biāo)志著"美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)"時(shí)代的暫時(shí)終結(jié)，也反映出央行在政治因素引發(fā)的經(jīng)濟(jì)震蕩面前的局限性。當(dāng)白宮的政策子彈擊中經(jīng)濟(jì)靶心時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)選擇先讓子彈飛一會(huì)兒——這個(gè)決定本身，可能比任何降息行動(dòng)都更能說(shuō)明當(dāng)前危機(jī)的特殊性。