7月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，僅新增7.3萬個(gè)崗位，前值也遭大幅下修，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)明顯降溫。受此影響，美元從強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)為G10最弱貨幣，美債收益率大幅下滑，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期迅速升溫至81%。歐元、日元等避險(xiǎn)貨幣大幅反彈，美元指數(shù)重挫。就業(yè)疲軟呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，疊加特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施壓及貿(mào)易摩擦升級(jí)，市場(chǎng)正在重新定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑，未來焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向8月非農(nóng)數(shù)據(jù)。

美國(guó)非農(nóng)就業(yè)大幅失速，美元遭遇重挫

美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜市場(chǎng)預(yù)期，僅新增7.3萬個(gè)就業(yè)崗位，顯著低于此前預(yù)測(cè)的11萬個(gè)，且6月數(shù)據(jù)被大幅下修至僅1.4萬個(gè)。這是2025年以來最疲軟的兩個(gè)月非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)，標(biāo)志著美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)可能正進(jìn)入一個(gè)陡峭降溫的初始階段。就業(yè)的廣泛性疲軟加劇了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，從制造業(yè)到專業(yè)服務(wù)、信息行業(yè)和采礦業(yè)均錄得就業(yè)減少，就連傳統(tǒng)的就業(yè)引擎——休閑與酒店業(yè)新增崗位也僅有5000個(gè)。

盡管平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)3.9%，略高于預(yù)期，但在整體就業(yè)動(dòng)能減弱的背景下，這一工資增長(zhǎng)并未打消市場(chǎng)對(duì)于通縮壓力的擔(dān)憂。結(jié)構(gòu)性放緩已不是個(gè)別部門現(xiàn)象，反映出美國(guó)企業(yè)在需求預(yù)期減弱背景下，對(duì)新增崗位的謹(jǐn)慎態(tài)度。

美元“變臉”成G10最弱，市場(chǎng)預(yù)期驟然反轉(zhuǎn)

非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元經(jīng)歷劇烈拋售，美元指數(shù)從當(dāng)天高點(diǎn)100.26快速跌至99.3，跌幅顯著。曾在同日交易中表現(xiàn)強(qiáng)勁的美元，最終卻在G10貨幣中排名墊底。美元兌日元一度跌破150關(guān)口，兌瑞郎匯率也創(chuàng)下日內(nèi)新低，即便瑞士因美方關(guān)稅措施正承壓，瑞郎依然表現(xiàn)堅(jiān)挺，體現(xiàn)避險(xiǎn)需求上升。

相對(duì)而言，歐元和日元成為最大贏家，其中歐元兌美元大幅反彈逾150個(gè)基點(diǎn)至1.1556。此前承壓的歐元實(shí)現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)，反映出市場(chǎng)正在構(gòu)建一種全新預(yù)期框架：美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩信號(hào)初現(xiàn)，美元強(qiáng)勢(shì)周期或已告一段落。

降息預(yù)期升溫，美債收益率全線走低

就業(yè)數(shù)據(jù)出爐后，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)迅速反應(yīng)。10年期美債收益率下行13個(gè)基點(diǎn)至低位，2年期收益率更暴跌17個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期從40%躍升至81%，甚至開始計(jì)入10月再度降息的可能性。

根據(jù)CME FedWatch工具，當(dāng)前市場(chǎng)幾乎已完全定價(jià)2025年內(nèi)至少兩次降息，分別在9月與12月。分析師指出，連續(xù)兩個(gè)月的非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟，足以顛覆此前“更高更久”的加息定價(jià)邏輯。即便鮑威爾在近期講話中維持鷹派姿態(tài)，但若未來數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不盡快轉(zhuǎn)向。

特朗普施壓美聯(lián)儲(chǔ)，地緣政策風(fēng)險(xiǎn)加劇

在數(shù)據(jù)公布前夕，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次在社交平臺(tái)發(fā)聲，表示若美聯(lián)儲(chǔ)不降息，其董事會(huì)應(yīng)接管利率決策權(quán)。雖然分析師普遍認(rèn)為此番言論具有濃厚的政治色彩，但在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布與之幾乎同步的時(shí)間點(diǎn)發(fā)布，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其是否預(yù)先獲悉就業(yè)數(shù)據(jù)的猜測(cè)。

與此同時(shí)，地緣摩擦升溫。美國(guó)政府宣布對(duì)加拿大鋼鐵產(chǎn)品加征更高關(guān)稅，將稅率從25%上調(diào)至35%。加拿大方面迅速回應(yīng)稱“深感失望”，并表示將專注于本國(guó)可控經(jīng)濟(jì)變量。美元兌加元因此下跌0.5%，至1.3795，顯示出地緣政治對(duì)匯率市場(chǎng)的即時(shí)沖擊。

展望未來：8月非農(nóng)成關(guān)鍵看點(diǎn)

8月非農(nóng)數(shù)據(jù)成為評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)是否降息的核心參考點(diǎn)。若連續(xù)三個(gè)月錄得低于趨勢(shì)水平的就業(yè)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)在9月啟動(dòng)降息周期的可能性將顯著提高。這種政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)美元走軟，同時(shí)提振包括日元、瑞郎等低收益避險(xiǎn)貨幣的相對(duì)吸引力。