在全球貿(mào)易沖突升級引發(fā)的全球資產(chǎn)拋售潮中，連美國國債這一“終極避險(xiǎn)資產(chǎn)”也未能幸免。10年期美債收益率一度飆升至4.46%，亞洲盤中單日漲幅達(dá)20個(gè)基點(diǎn)，較本周初累計(jì)上升近60個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下1981年以來罕見的三日大幅波動紀(jì)錄。

ANZ高級利率策略師Jack Chambers指出：“這已經(jīng)不關(guān)基本面了，現(xiàn)在市場擔(dān)憂的是流動性?！?/i>

對沖基金遭遇“融資壓力”，觸發(fā)強(qiáng)制平倉潮。此次美債市場劇烈動蕩的一個(gè)核心誘因，是大量使用杠桿操作“基差交易”的對沖基金被迫削減頭寸。

當(dāng)借貸方——主要是投行的Prime Broker——提高保證金要求甚至停止融資時(shí)，基金只能賣出現(xiàn)金債券來滿足流動性需求，造成收益率迅速上行。

新加坡Aravali資產(chǎn)管理公司首席投資官M(fèi)ukesh Dave表示：“一旦融資鏈?zhǔn)站o，基金就必須被迫賣出，這加速了債市的崩潰?！?/i>

在常規(guī)市場邏輯下，美債收益率上行應(yīng)伴隨對加息的預(yù)期升溫，但當(dāng)前恰恰相反——市場對美聯(lián)儲6月降息的押注反而升溫。這表明當(dāng)前市場已進(jìn)入“非理性恐慌階段”，投資者紛紛拋售一切換取現(xiàn)金。

與此同時(shí)，美元指數(shù)跌破103關(guān)口，歐元與日元相對走強(qiáng)，顯示出避險(xiǎn)邏輯正被重新定義。美債的“終極避風(fēng)港”地位正在遭受質(zhì)疑。

花旗集團(tuán)G10利率策略師Ben Wiltshire表示：“當(dāng)前的美債拋售可能預(yù)示著一個(gè)新的市場制度正在建立——美國國債不再是全球固定收益市場的‘中軸’?！?/i>

10年期收益率：突破4.46%，若進(jìn)一步上行至4.50%，可能引發(fā)系統(tǒng)性資金外逃，債券型基金面臨贖回潮。

30年期收益率：若持續(xù)維持在5%以上，將刷新1980年代以來的長期利率天花板，引發(fā)機(jī)構(gòu)再配置風(fēng)險(xiǎn)。

利差異常：美國國債與掉期利差（Treasury-Swap Spread）快速收窄，顯示出流動性嚴(yán)重受損。

期現(xiàn)錯(cuò)位：基差交易大幅虧損，市場扭曲程度升高，未來兩周美債市場波動率或繼續(xù)擴(kuò)大。

編輯觀點(diǎn)：
當(dāng)前美債市場不只是價(jià)格波動，而是一場基于信用、流動性和避險(xiǎn)功能的信仰危機(jī)。全球貿(mào)易沖突升級正沖擊全球資本結(jié)構(gòu)，迫使投資者重新評估“安全資產(chǎn)”的定義。

若貿(mào)易緊張持續(xù)，美債市場仍將面臨系統(tǒng)性拋售壓力，甚至可能迫使美聯(lián)儲采取緊急措施干預(yù)。

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