周?（3?18?），本周初CBOT谷物市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化格局。受美國(guó)南部平原干旱加劇及俄烏局勢(shì)擾動(dòng)，小麥期貨連續(xù)兩日反彈，主力合約KEK24（對(duì)應(yīng)KE1!）突破610美分/蒲式耳，創(chuàng)2月26日以來新高；玉米及大豆則受制于出口數(shù)據(jù)回落和基金拋壓，現(xiàn)貨基差與期貨盤面呈現(xiàn)反向波動(dòng)特征。分品種看，小麥持倉(cāng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向多頭主導(dǎo)，玉米及大豆仍陷于空頭博弈，豆油因生物燃料政策預(yù)期獲資金回補(bǔ)，豆粕則因壓榨量不及預(yù)期持續(xù)承壓。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月17日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

品種分析與趨勢(shì)推演

1. 小麥：天氣升水疊加地緣擾動(dòng)，基金回補(bǔ)空頭頭寸

美國(guó)冬小麥主產(chǎn)區(qū)干旱范圍持續(xù)擴(kuò)大，堪薩斯州優(yōu)良率單周下滑4個(gè)百分點(diǎn)至48%，俄克拉荷馬州63%作物處于中度以上干旱。技術(shù)面看，KC硬紅冬麥主力合約KEK24（KE1!）突破600美分心理關(guān)口后加速上行，3月18日?qǐng)?bào)收610.4美分/蒲式耳，觸發(fā)空頭回補(bǔ)并吸引投機(jī)資金入場(chǎng)。持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，3月17日大宗商品基金單日凈買入3500手小麥合約，5日累計(jì)凈多增持6500手，扭轉(zhuǎn)30日凈空4000手的頹勢(shì)。

國(guó)際采購(gòu)需求提供額外支撐：伊朗通過GTC采購(gòu)12萬噸俄麥，敘利亞、約旦新發(fā)合計(jì)22萬噸招標(biāo)，疊加俄羅斯3月出口量預(yù)估下調(diào)，全球小麥貿(mào)易流轉(zhuǎn)向緊張。當(dāng)前盤面已部分兌現(xiàn)天氣升水，但若4月關(guān)鍵生長(zhǎng)期降水持續(xù)不足，美麥/俄麥價(jià)差（當(dāng)前約0.60美元/蒲式耳）或進(jìn)一步收窄。

2. 大豆：現(xiàn)貨基差走強(qiáng)難掩期貨頹勢(shì)，壓榨收縮引發(fā)粕油分化

盡管美國(guó)內(nèi)河運(yùn)輸瓶頸推升墨西哥灣大豆FOB升水至92美分/蒲式耳（較SK25合約），但期貨盤面仍受制于南美供應(yīng)壓力——巴西2024/25年度大豆收割進(jìn)度達(dá)70%，創(chuàng)14年同期最快?；鸪謧}(cāng)呈現(xiàn)矛盾信號(hào)：30日凈空頭增加22500手，但5日內(nèi)短暫回補(bǔ)500手凈多，反映市場(chǎng)對(duì)特朗普關(guān)稅言論的避險(xiǎn)情緒反復(fù)。

豆粕/豆油劈叉行情加?。篘OPA數(shù)據(jù)顯示2月美豆壓榨量降至1.7787億蒲式耳（5個(gè)月低點(diǎn)），導(dǎo)致豆粕庫(kù)存積壓。伊利諾伊州豆粕基差走弱至貼水3.50美元/短噸，而豆油因可再生柴油產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期獲基金單日凈買1500手。需關(guān)注4月美國(guó)生物燃料摻混義務(wù)草案能否落地，這或成為扭轉(zhuǎn)油粕比（當(dāng)前2.45:1）的關(guān)鍵催化劑。

3. 玉米：出口動(dòng)能衰減壓制盤面，現(xiàn)貨流動(dòng)性危機(jī)隱現(xiàn)

USDA最新玉米周度出口檢驗(yàn)量降至165.9萬噸（環(huán)比下降10%），削弱前期近四年高點(diǎn)的樂觀情緒。期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)典型“弱盤面、強(qiáng)基差”結(jié)構(gòu)：CBOT玉米主力合約ZCK24（ZC1!）跌至461.2美分/蒲式耳，逼近460美分關(guān)鍵支撐位，但中西部乙醇廠提價(jià)搶收現(xiàn)貨（印第安納州工廠基差單日跳漲9美分/蒲式耳）。持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示基金30日凈空頭寸擴(kuò)大至60500手，暗示市場(chǎng)對(duì)南美二季玉米上市沖擊的定價(jià)尚未完成。

潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于美國(guó)農(nóng)民惜售加劇：春播前現(xiàn)貨流通量萎縮已導(dǎo)致密西西比河駁船運(yùn)費(fèi)飆升至關(guān)稅率的475%，若4月播種進(jìn)度受天氣延誤，或引發(fā)期現(xiàn)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)反彈。

4. 豆油：生物燃料題材重燃，凈空頭寸快速回補(bǔ)
盡管30日基金仍持有22000手凈空頭寸，但3月17日單日凈多增持1500手，反映資金對(duì)政策敏感度提升?？稍偕裼彤a(chǎn)能投放節(jié)奏超預(yù)期（2025年Q1同比新增45萬加侖/日產(chǎn)能），推動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存消費(fèi)比降至9.8%的三年低位。技術(shù)面看，豆油5月合約在42.00美分/磅構(gòu)筑雙底形態(tài)。

5. 豆粕：壓榨收縮與需求疲軟形成負(fù)反饋
NOPA壓榨量不及預(yù)期導(dǎo)致美豆粕庫(kù)存升至87.5萬短噸（同比+18%），而飼料需求端受禽流感疫情與生豬存欄增速放緩雙重壓制。持倉(cāng)變化顯示基金5日凈空增持3500手，與現(xiàn)貨市場(chǎng)“基差持平-期貨下跌”的格局形成共振?？紤]到4月南美豆粕到港量增加，美灣FOB升水或面臨15-20美元/短噸的下修空間。

未來趨勢(shì)展望

小麥：干旱題材發(fā)酵周期或延續(xù)至4月中旬，KC硬紅冬麥主力合約需關(guān)注600美分支撐有效性，當(dāng)前610美分上方暫無明確阻力。
大豆：主力合約ZSK24（ZS1!S）圍繞1016美分震蕩，南美收割壓力與美豆播種天氣博弈將主導(dǎo)二季度方向。
玉米：460美分支撐位面臨考驗(yàn)，現(xiàn)貨流動(dòng)性危機(jī)或催生超跌反彈機(jī)會(huì)。
豆油：政策驅(qū)動(dòng)型上漲概率加大，突破44.50美分/磅后將打開至47.00美分的空間。
豆粕：庫(kù)存壓力尚未充分計(jì)價(jià)，5月合約或下探295.00美元/短噸支撐位。