原油：國際原油期貨周一震蕩走高，背后的新驅(qū)動是冷空氣來襲可能帶來的需求增量。與天氣關(guān)聯(lián)度更高的美國天然氣期貨日度上漲 17%，這也提振了同為取暖需求的取暖油，取暖油價格上漲 2.71%。美國的寒潮也覆蓋了該國重要的油氣產(chǎn)區(qū)德克薩斯州，若寒潮力度較大，對油氣生產(chǎn)也可能產(chǎn)生不利影響。當(dāng)日美國汽油期貨漲幅也超過原油，成品油裂差走高也是對油價的有力支撐；浮倉延續(xù)下滑態(tài)勢，全球周度環(huán)比下滑 16%。原油低庫存，需求短期有提振，投資者以震蕩偏強(qiáng)思路對待油價。


滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。供應(yīng)端，安徽阜陽宣布環(huán)保管控解除，限產(chǎn)擾動溢價回吐。其余省市部分煉廠整體供應(yīng)擾動仍存，煉廠及社會庫存均處偏低水平。需求端，鉛價大幅下行煉廠借售報價積極性不高，且多以大升水為主。整體而言，復(fù)產(chǎn)預(yù)期疊加下游消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，市場避險情緒較濃，考慮到目前電瓶端尚存支撐，預(yù)計(jì)再下探空間有限。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，消息略顯清淡，假期即將來臨仍以避險企穩(wěn)交易為主?；久娣矫妫?yīng)端，進(jìn)口礦持續(xù)到貨，煉廠商談下月加工費(fèi)議價空間松動，加工存在進(jìn)一步回升空間。當(dāng)前上海市場貨源流通量增加，壓制現(xiàn)貨升水快速回落，短期暫無進(jìn)口流入消息。需求端，下游消費(fèi)仍以剛需采購為主，節(jié)后過來或仍有節(jié)前備貨行情。總體來看，現(xiàn)貨端緊缺情況下支撐尚存，當(dāng)前價位上下驅(qū)動相對有限，短期鋅價高位震蕩為主。

雙焦：雙焦減倉反彈，市場情緒略有好轉(zhuǎn)，焦煤流拍率下降，但上行驅(qū)動并不充足。鋼廠減產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量下降，1 月份仍有下降空間，雙焦消耗需求緩步走弱。下游按需采購為主，冬儲需求入場不積極，大面積集中補(bǔ)庫情況不多。供給端，部分煤礦停產(chǎn)，但元旦后有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃焦煤減量規(guī)模偏小，蒙煤通關(guān)腰斬，但貨源依然充足。雙焦總庫存持續(xù)增加，供需基本面壓力依然存在。

鐵合金：黑色空頭減倉價格普遍反彈，合金價格跟隨。供需基本面并無明顯改善，上行驅(qū)動不足。鋼廠繼續(xù)減產(chǎn)，合金消耗需求走弱，且仍有繼續(xù)下行預(yù)期。鋼廠按需采購為主，補(bǔ)庫需求釋放緩慢，關(guān)注 1 月份鋼招。供給層面，硅鐵產(chǎn)量降幅明顯，硅錳產(chǎn)量小降，但內(nèi)蒙仍有礦熱爐點(diǎn)火，預(yù)計(jì)產(chǎn)量降幅偏緩，錳硅庫存壓力偏大，貨源較為充足。近期關(guān)注 1 月份電價變動情況。

銅：宏觀偏空。美國 12 月芝加哥 PMI 超預(yù)期下滑至 36.9，前值 40.2，預(yù)期 42.5，經(jīng)濟(jì)下行壓力擔(dān)憂升溫，疊加美聯(lián)儲降息暫停預(yù)期與特朗普負(fù)面政策擔(dān)憂，美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，銅價承壓回落?；久嬷行云?。昨日上期所銅倉單增加 4713 噸至 1.7 萬噸，LME 銅去庫 1325 噸至 27.14 萬噸，SMM口徑下國內(nèi)顯性庫存亦環(huán)比回升，符合年關(guān)前需求轉(zhuǎn)淡的季節(jié)性規(guī)律，現(xiàn)貨貼水低位持穩(wěn)?？傮w來看，美經(jīng)濟(jì)與降息預(yù)期降溫疊加政策不確定性，宏觀氛圍仍弱，同時全球銅庫存進(jìn)入累庫拐點(diǎn)窗口期，基本面對價格支撐亦減弱，短期銅價易跌難漲。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 73300-74300 元/噸。策略上，短線區(qū)間內(nèi)偏空操作，節(jié)前逢低積極補(bǔ)庫。

股指期貨：基差方面，IF 基差小幅下行，當(dāng)季合約年化基差率為 0.5%，IH、IC、IM 基差走強(qiáng)，當(dāng)季合約年化基差率分別為 1.6%、-4.0%、-6.8%。套保方面，IC、IM2501 合約貼水收斂，空頭套?？煽紤]將部分倉位調(diào)整至近月合約。近期 A 股市場仍然處于政策和數(shù)據(jù)真空期，股指延續(xù)震蕩行情，操作上觀望或高拋低吸為主，多頭倉位考慮疊加賣出看漲期權(quán)構(gòu)建備兌組合。套利方面，近期大小盤風(fēng)格分化，不過在微盤股風(fēng)險連續(xù)釋放后，向下動能或逐步減弱，階段性縮量后或有望迎來情緒面修復(fù)。疊加國內(nèi)貨幣政策確認(rèn)延續(xù)寬松基調(diào)，中長期關(guān)注多 IM/空 IH 套利入場機(jī)會。

橡膠：隨著泰國南部（全球產(chǎn)量占比約 17%）天氣恢復(fù)正常，本地供應(yīng)迎來修復(fù)，全球其余主產(chǎn)區(qū)天氣條件良好，割膠工作預(yù)計(jì)順利展開。隨著北半球冬季來臨，北緯 10°以上的主產(chǎn)區(qū)最低氣溫逐步下降，或?qū)е履z乳干含下滑。從全球供應(yīng)來看，整體符合季節(jié)性，考慮到偏南產(chǎn)區(qū)的增長與偏北區(qū)域的干含下降，預(yù)計(jì)產(chǎn)量季節(jié)性釋放幅度有限。需求端來看，在下游生產(chǎn)行為持平狀態(tài)的情況下，盡管成品庫存累庫，而原料庫存水平下降，預(yù)計(jì)下游行業(yè)的需求變化有限。故，供需平衡角度，基本面矛盾有限。隨著商品市場預(yù)期企穩(wěn)，預(yù)計(jì)RU&NR 震蕩運(yùn)行，短期上下 2%左右區(qū)間運(yùn)行。

苯乙烯：價格偏弱運(yùn)行，成交一般基差持穩(wěn)，純苯價格下行，苯乙烯非一體化利潤略走高處于有利潤狀態(tài)。據(jù)隆眾，本周純苯庫存環(huán)比再度累積幅度 18.6%至 19.22 萬噸，為五年中期中性偏高水平，近期下游除苯乙烯外開工多下降，在需求轉(zhuǎn)弱情況下累庫依舊，尚未見庫存拐點(diǎn)。苯乙烯港口總庫存環(huán)比略提升 0.5%至 3.84 萬噸。苯乙烯月底交割告一段落后基差隨價格一同走弱，家電訂單短期仍支撐 PS 及 ABS，但終端家電排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看 1 月隨著春節(jié)及以舊換新政策空檔期等影響，三大家電排產(chǎn)環(huán)比均不同程度下降，目前裕龍已產(chǎn)出合格品，京博投產(chǎn)推遲，仍不改苯乙烯 1-2 月在春節(jié)下游轉(zhuǎn)弱預(yù)期下累庫幅度將顯著的預(yù)期。盤面已跌破測算估值下沿的 8300 元/噸，而當(dāng)前純苯下游轉(zhuǎn)弱情況下，純苯-石腦油價差估值預(yù)計(jì)仍存 20-30 美元/噸壓縮空間，對應(yīng)苯乙烯主力合約 8000 元/噸附近，在純苯出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)前抄底需謹(jǐn)慎。遠(yuǎn)月苯乙烯-純苯價差做縮，近月價差觀望，BZN 做縮。

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