貴金屬：海外尚未脫離假期模式，消息面持續(xù)清淡，但情緒方面波動(dòng)明顯，周五美股下跌，美債收益率上行，貴金屬小幅承壓。在前期美聯(lián)儲(chǔ)鷹派降息之后，美聯(lián)儲(chǔ)官員陸續(xù)發(fā)聲，官員們態(tài)度總體呈現(xiàn)鷹派，普遍預(yù)期未來(lái)將放緩降息節(jié)奏，美元及美債收益率偏強(qiáng)運(yùn)行，短期貴金屬存在一定壓力。此外，特朗普上任臨近，在其上任后或著手調(diào)停俄烏沖突，地緣政治不確定性降低的潛在可能性或也給貴金屬帶來(lái)壓力?？偟膩?lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)降息趨緩，地緣政治不確定性或有下降空間，貴金屬短期支撐減弱，仍需關(guān)注回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區(qū)間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7400-7800 元/千克。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.06%，深證成指跌 0.13%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.22%，科創(chuàng) 50 跌 0.82%，滬深 300 跌 0.16%，上證 50 跌 0.03%，中證 500 漲 0.21%，中證 1000 漲 0.18%。兩市成交額為14338.51 億元，較前一交易日增加約 1613 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：農(nóng)林牧漁 (2.54%)，國(guó)防軍工(1.63%)，建筑材料(1.24%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 家用電器(-0.67%)，電子(-0.95%)，通信(-1.33%)?；罘矫妫琁H 基差小幅下行，當(dāng)季合約年化基差率為 1.5%，IF、IC、IM 基差貼水小幅走強(qiáng)，當(dāng)季合約年化基差率分別為 0.7%、-4.1%、-7.8%。套保方面，空頭套?？衫^續(xù)以遠(yuǎn)月 2503、
2506 合約為主。近期 A 股市場(chǎng)仍然處于政策和數(shù)據(jù)真空期，股指延續(xù)震蕩行情，操作上觀望或高拋低吸為主，多頭倉(cāng)位考慮疊加賣出看漲期權(quán)構(gòu)建備兌組合。套利方面，近期大小盤風(fēng)格分化，不過(guò)在微盤股風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)釋放后，向下動(dòng)能或逐步減弱，階段性縮量后或有望迎來(lái)情緒面修復(fù)。疊加國(guó)內(nèi)貨幣政策確認(rèn)延續(xù)寬松基調(diào)，中長(zhǎng)期關(guān)注多 IM/空 IH 套利入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨延續(xù)弱勢(shì)，再創(chuàng)新低，盤面弱勢(shì)格局難有變化，需求端維持疲軟，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)亦難有提振。從基本面來(lái)看，上游在虧損背景下減產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，新增減量仍主要來(lái)自于西南地區(qū)，下游有機(jī)硅、鋁合金需求持穩(wěn)，但多晶硅減產(chǎn)規(guī)模仍在擴(kuò)大，疊加現(xiàn)貨高庫(kù)存待改善，供需格局仍十分寬松。總體來(lái)看，工業(yè)硅當(dāng)前呈供需雙弱之勢(shì)，高庫(kù)存仍待去化，工業(yè)硅價(jià)格壓力仍存。

銅：宏觀偏空。特朗普就職時(shí)間臨近，疊加美聯(lián)儲(chǔ)此前陸續(xù)放鷹，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，美元強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。此外，歐央行管委放鷹認(rèn)為可能在下次降息之前會(huì)等待更長(zhǎng)時(shí)間，歐洲降息預(yù)期亦降溫?；久嬷行浴Ｉ现芫硟?nèi)銅去庫(kù) 0.2 萬(wàn)噸至 8.9 萬(wàn)噸，境外銅累庫(kù) 0.3 萬(wàn)噸至 36 萬(wàn)噸，全球銅庫(kù)存小幅回升至 45 萬(wàn)噸。年關(guān)將至，下游即將陸續(xù)放假停工，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求降逐步降溫，關(guān)注全球累庫(kù)拐點(diǎn)。總體來(lái)看，特朗普就職前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，疊加國(guó)內(nèi)政策真空期、全球銅庫(kù)存進(jìn)入累庫(kù)拐點(diǎn)窗口期，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)承壓偏弱運(yùn)行。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 73300-74300 元/噸。策略上，短線觀望或區(qū)間操作，節(jié)前逢低可補(bǔ)庫(kù)。

鐵合金：市場(chǎng)仍然承壓運(yùn)行。鋼廠繼續(xù)減產(chǎn)，減產(chǎn)受到鋼材冬儲(chǔ)需求一般和北方環(huán)保影響，鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度尚未見(jiàn)頂，合金消耗需求仍有走弱預(yù)期。鋼廠按需采購(gòu)為主，補(bǔ)庫(kù)進(jìn)展緩慢，預(yù)計(jì)仍有補(bǔ)庫(kù)空間，但從補(bǔ)庫(kù)意愿來(lái)看很難給價(jià)格帶來(lái)明顯上行驅(qū)動(dòng)。供給層面，硅鐵產(chǎn)量降幅明顯，硅錳產(chǎn)量小降，但內(nèi)蒙仍有礦熱爐點(diǎn)火，預(yù)計(jì)產(chǎn)量降幅偏緩，錳硅庫(kù)存壓力偏大，貨源較為充足。南方結(jié)算電價(jià)有下調(diào)預(yù)期，或給成本端帶來(lái)不確定風(fēng)險(xiǎn)，本周重點(diǎn)關(guān)注。

雙焦：鋼廠減產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量下降，受鋼材冬儲(chǔ)意愿低迷和環(huán)保要求等因素影響，鋼廠端生產(chǎn)仍有下降空間，雙焦消耗需求緩步走弱。下游按需采購(gòu)為主，冬儲(chǔ)需求入場(chǎng)不積極，大面積集中補(bǔ)庫(kù)情況不多。供給端，部分煤礦停產(chǎn)，但元旦后有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，焦煤減量規(guī)模偏小，蒙煤通關(guān)腰斬，但貨源依然充足。雙焦總庫(kù)存持續(xù)增加，供需基本面壓力依然存在。焦煤空頭離場(chǎng)帶動(dòng)價(jià)格反彈，預(yù)計(jì)上方空間有限。

鎳不銹鋼：近期美元指數(shù)高位運(yùn)行，對(duì)鎳價(jià)形成壓制。海內(nèi)外鎳市維持累庫(kù)，印尼 2025 年 1 月 HPM 鎳礦價(jià)格預(yù)計(jì)跌 0.5 美元，但升水情況仍有賴于后期 RKAB 配額情況。鎳鐵環(huán)節(jié)觀望情緒較濃，市場(chǎng)成交冷清，同時(shí)印尼產(chǎn)量持續(xù)放量。不銹鋼淡季之下成交較為清淡，下游訂單增速滑坡，不銹鋼去庫(kù)壓力較大，基本面壓力凸顯下，鎳不銹鋼或偏弱震蕩運(yùn)行。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2502 區(qū)間 120000-130000 元/噸。SS2502 參考區(qū)間 12500-13400 元/噸。

螺紋鋼：產(chǎn)業(yè)方面，上周螺紋產(chǎn)量微降至 216.3 萬(wàn)噸，庫(kù)存延續(xù)減少 3 萬(wàn)噸至 399.74 萬(wàn)噸，表觀需求下降 19.1萬(wàn)噸至 219.58 萬(wàn)噸水平。當(dāng)前終端需求淡季逐步深入，且暫無(wú)利好政策支撐，短期市場(chǎng)情緒較為悲觀，原料和成材冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期均不強(qiáng)，行情向上驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)維持震蕩行情。

熱卷：上周熱卷產(chǎn)量環(huán)降 5.58 萬(wàn)噸，庫(kù)存小幅下降 2.19 萬(wàn)噸，表需有所下降。目前來(lái)看，熱卷供需兩端均在走弱，基本面弱勢(shì)格局未變，且政策處于真空期，現(xiàn)實(shí)邏輯主導(dǎo)下熱卷價(jià)格承壓偏弱運(yùn)行，且走勢(shì)弱于建材，重點(diǎn)關(guān)注需求變化。策略上，螺紋 2505 合約 3250-3400 區(qū)間操作，熱卷 2505 合約關(guān)注 3400-3500 區(qū)間操作。

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