塔倫
本周，日元走勢先抑后揚，周初因市場對日本央行維持寬松立場的預期升溫而走弱，隨后在美國經濟數據不及預期的背景下短暫反彈，但最終仍受制于美日利差和全球避險情緒的影響，未能形成趨勢性反轉。
基本面分析：日本央行的“走鋼絲”策略
債券購買縮減計劃：市場在測試央行的底線
日本央行在2024年啟動漸進式縮債，計劃到2026年將月度購債規(guī)模從5.7萬億日元降至3萬億日元。但近期超長期國債（30年、40年期）收益率的飆升（30年期一度突破3.2%）顯示，市場正在挑戰(zhàn)央行的收益率曲線控制（YCC）框架。
關鍵矛盾點：央行希望溫和縮減購債，但市場擔心長期債券流動性枯竭，導致收益率無序上行。
最新動態(tài)：5月28日的40年期國債拍賣將成為重要觀察點——若需求疲軟，可能迫使央行出手干預，甚至調整縮債節(jié)奏。
政策制定者的“平衡術”
行長植田和男近期表態(tài)謹慎，強調“不會輕易改變政策路徑”，但市場解讀為“不排除調整可能”。
鴿派委員野口旭則認為“當前收益率波動仍在可控范圍”，暗示短期內不會大幅放寬YCC區(qū)間。
經濟數據 vs. 政策滯后
日本經濟復蘇信號增強：3月核心機械訂單同比飆升13%，遠超預期，顯示企業(yè)投資回暖。
但通脹壓力仍不穩(wěn)固：4月核心CPI回落至2.2%，削弱了市場對央行快速加息的預期。
財務省干預風險：若日元快速貶值（如突破150），日本當局可能再度進場拋售美元。
技術面分析：關鍵水平與市場情緒
日線結構：震蕩偏弱，但未破關鍵支撐
布林帶觀察：匯價目前位于中軌（144.65）和下軌（142.20）之間，短期偏空但未進入超賣區(qū)域。
MACD指標：DIFF與DEA仍處于負值區(qū)域，但柱狀圖縮窄，顯示空頭動能減弱。
關鍵支撐位：142.50（2024年底部區(qū)域），跌破則可能測試140.00心理關口。
關鍵阻力位：144.65（布林中軌），突破后或挑戰(zhàn)146.00（斐波那契38.2%回撤位）。
市場情緒指標
期權市場：1個月風險逆轉指標顯示，看跌日元的溢價已從3月的4.2%降至1.8%，顯示空頭情緒有所緩和。
持倉數據：CFTC數據顯示，杠桿基金仍持有大量日元空頭，但近期略有減倉，警惕空頭回補行情。
未來推演：三大情景分析
情景1（基準情景，概率50%）：政策平穩(wěn)過渡，區(qū)間震蕩延續(xù)
假設：日本央行維持現(xiàn)有縮債節(jié)奏，40年期國債拍賣未現(xiàn)異常。
市場反應：美元/日元繼續(xù)在142-146區(qū)間震蕩，等待6月政策會議指引。
情景2（鷹派意外，概率30%）：央行調整YCC框架，日元短線走強
假設：日本央行在6月會議上放寬10年期收益率波動區(qū)間（如從±0.25%調整至±0.5%）。
市場反應：日元可能快速升值，測試140.00支撐，但若美聯(lián)儲仍維持高利率，反彈空間受限。
情景3（黑天鵝風險，概率20%）：債市動蕩，央行被迫干預
假設：40年期國債拍賣流標，或海外投資者大幅撤出日債市場。
市場反應：日元可能先因避險情緒走強，但若央行被迫加大購債，中長期仍承壓。
關鍵觀察點
5月28日40年期國債拍賣：若投標倍數低于2.5倍，警惕收益率飆升風險。
6月3日日本央行與企業(yè)座談會：觀察政策制定者對收益率上行的容忍度。
6月10日美國CPI數據：若通脹超預期，美元可能再度走強，壓制日元。
等待政策破局
當前美元/日元處于政策博弈的關鍵窗口，日本央行的每一步動作都可能引發(fā)市場劇烈反應。技術面顯示匯價短期偏空，但基本面仍受制于美日利差和政策預期差。未來1-2周，市場或維持震蕩，直到40年期國債拍賣和6月央行會議給出更清晰的方向信號。
