周四（5月22日），CBOT谷物期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩偏弱格局，主力合約漲跌互現(xiàn)。美小麥（ZW1）下跌0.73%，報(bào)5.452美元/蒲式耳；美大豆（ZS1）下跌0.89%，報(bào)10.532美元/蒲式耳；美玉米（ZC1）下跌0.49%，報(bào)4.586美元/蒲式耳；美豆油大幅下挫近4%，報(bào)47.99美分/磅；美豆粕則逆勢(shì)上漲0.65%。近期市場(chǎng)情緒受到多重因素驅(qū)動(dòng)，包括阿根廷洪澇災(zāi)害引發(fā)的供給擔(dān)憂、美國中西部天氣預(yù)報(bào)、美元走弱以及大宗商品基金的持倉調(diào)整。疊加特朗普關(guān)稅言論引發(fā)的避險(xiǎn)情緒，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。本文將基于最新持倉變動(dòng)數(shù)據(jù)，結(jié)合基本面和市場(chǎng)情緒，分析小麥、大豆、豆油、豆粕、玉米的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，并展望未來走勢(shì)。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年5月21日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。


小麥：短線反彈動(dòng)能減弱，持倉增量反映謹(jǐn)慎樂觀

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，5月21日大宗商品基金增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭2000手，最近5個(gè)交易日凈多頭增加10500手，顯示基金在短期內(nèi)對(duì)小麥價(jià)格持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。然而，近30個(gè)交易日凈多頭僅增加7500手，反映長期看漲信心不足。市場(chǎng)情緒受到多方面影響：一是俄烏局勢(shì)和北方半球主產(chǎn)國（如中國、俄羅斯）產(chǎn)量不確定性，二是美元走弱降低美國小麥出口成本，刺激短線買盤。知名機(jī)構(gòu)分析師Mike Zuzolo指出，全球小麥需求回暖及中國、俄羅斯?jié)撛跍p產(chǎn)擔(dān)憂推動(dòng)短線空頭回補(bǔ)，價(jià)格一度觸及4月21日以來高點(diǎn)5.5625美元/蒲式耳。

美國小麥作物評(píng)級(jí)意外下降，疊加俄烏局勢(shì)引發(fā)的供給擔(dān)憂，支撐了近期價(jià)格反彈。然而，基差數(shù)據(jù)顯示，5月裝船的CIF小麥駁船報(bào)價(jià)較CBOT7月合約溢價(jià)僅63美分/蒲式耳，較前日下跌1美分，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)需求相對(duì)平穩(wěn)，出口競(jìng)爭(zhēng)加劇。USDA出口銷售預(yù)期顯示，2024/25年度小麥出口凈銷售預(yù)計(jì)為-20至10萬噸，2025/26年度為30至70萬噸，反映出口需求短期偏弱但新年度預(yù)期改善。

小麥期貨短期受空頭回補(bǔ)和美元走弱支撐，可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)格局，關(guān)鍵阻力位在5.60美元/蒲式耳附近。但長期看，全球供給壓力和出口競(jìng)爭(zhēng)可能限制上行空間，需關(guān)注USDA周度出口銷售數(shù)據(jù)和俄烏局勢(shì)進(jìn)展。

大豆：阿根廷減產(chǎn)擔(dān)憂支撐反彈，持倉轉(zhuǎn)向凈空

5月21日，基金增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭8000手，但近5個(gè)交易日轉(zhuǎn)為凈空頭16000手，顯示市場(chǎng)情緒從看漲轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。過去30個(gè)交易日凈多頭增加12500手，表明長期看漲情緒仍存，但短期波動(dòng)加劇。阿根廷暴雨引發(fā)的減產(chǎn)擔(dān)憂推動(dòng)投機(jī)基金回補(bǔ)空單，7月合約一度創(chuàng)近一周高點(diǎn)。然而，布宜諾斯艾利斯谷物交易所報(bào)告稱，未來幾天干燥天氣將緩解洪澇影響，削弱供給擔(dān)憂的持續(xù)性。

美國中西部播種延遲，疊加阿根廷洪澇災(zāi)害，支撐大豆價(jià)格短期走強(qiáng)。CIF大豆駁船5月裝船報(bào)價(jià)較CBOT7月合約溢價(jià)63美分/蒲式耳，6月報(bào)價(jià)68美分/蒲式耳，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)近月需求支撐較強(qiáng)。USDA出口銷售預(yù)期顯示，2024/25年度大豆出口凈銷售為10至30萬噸，2025/26年度為9至40萬噸，反映出口需求平穩(wěn)但受關(guān)稅言論影響存在不確定性。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格低估，近期累計(jì)跌幅較大，市場(chǎng)進(jìn)入價(jià)值修復(fù)階段。

大豆期貨短期受阿根廷減產(chǎn)預(yù)期和空頭回補(bǔ)支撐，可能在10.50至10.80美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。若阿根廷天氣好轉(zhuǎn)或USDA出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期，價(jià)格可能承壓回落。關(guān)注現(xiàn)貨基差變化和美國中西部天氣預(yù)報(bào)。

豆油：供需壓力顯現(xiàn)，持倉增量難掩下行趨勢(shì)

5月21日，基金增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭2500手，近5個(gè)交易日凈多頭增加5000手，過去30個(gè)交易日凈多頭增加30500手，顯示長期看漲情緒較強(qiáng)。然而，豆油期貨5月22日大幅下跌近4%，報(bào)47.99美分/磅，反映市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)壓力的擔(dān)憂。國內(nèi)豆油現(xiàn)貨成交量近期顯著回升，5月21日成交65800噸，環(huán)比增加64.50%，但基差報(bào)價(jià)走弱，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。

美國中西部加工廠因維護(hù)停機(jī)導(dǎo)致豆油供應(yīng)短期趨緊，但南美大豆豐產(chǎn)及國內(nèi)夏季大豆集中到港，壓制豆油價(jià)格。FOB出口溢價(jià)6月裝船報(bào)價(jià)較CBOT7月合約溢價(jià)77美分/蒲式耳，持平前日，表明出口需求穩(wěn)定但無明顯增量。USDA預(yù)期2024/25年度豆油出口凈銷售為0至2.2萬噸，顯示出口動(dòng)能有限。國內(nèi)油脂市場(chǎng)跳空低開，棕櫚油和菜油價(jià)格走弱，進(jìn)一步拖累豆油。

豆油期貨短期受供應(yīng)壓力和市場(chǎng)情緒波動(dòng)影響，可能延續(xù)弱勢(shì)，支撐位在46.50美分/磅附近。中期看，南美供給充裕及國內(nèi)壓榨量增加將限制上行空間，需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)和油脂市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性。

豆粕：現(xiàn)貨低估支撐反彈，持倉減量反映觀望情緒

5月21日，基金增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭2000手，但近5個(gè)交易日凈空頭增加3000手，過去30個(gè)交易日凈空頭增加9500手，顯示市場(chǎng)情緒偏向觀望。國內(nèi)豆粕2509合約收漲1.91%，報(bào)2934元/噸，反映阿根廷洪澇災(zāi)害和美國大豆通關(guān)受阻的短線利好。華聯(lián)期貨指出，豆粕市場(chǎng)短期或?qū)挿鹗?，支撐位?850元/噸附近。

國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨成交量波動(dòng)較大，5月21日成交36.74萬噸，較前日減少52.21萬噸，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度下降。廣東貿(mào)易商豆粕現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)-20，反映價(jià)格低估后的修復(fù)需求。USDA預(yù)期2024/25年度豆粕出口凈銷售為10至40萬噸，顯示出口需求平穩(wěn)但受關(guān)稅言論影響存在不確定性。阿根廷減產(chǎn)預(yù)期和美國中西部天氣利好為豆粕提供支撐。


豆粕期貨短期受現(xiàn)貨低估和阿根廷供給擔(dān)憂支撐，可能在當(dāng)前價(jià)位附近震蕩，上方阻力在3000元/噸。長期看，南美供給壓力和國內(nèi)壓榨量增加可能限制漲幅，需關(guān)注USDA出口數(shù)據(jù)和現(xiàn)貨成交變化。

玉米：持倉增量支撐反彈，全球供需趨緊提供動(dòng)能

5月21日，基金增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭5000手，近5個(gè)交易日凈多頭增加5500手，但過去30個(gè)交易日凈空頭增加36250手，反映短期看漲情緒增強(qiáng)但長期偏空格局未變。市場(chǎng)情緒受全球玉米庫存使用比預(yù)計(jì)收緊的支撐，知名機(jī)構(gòu)指出，2025/26年度全球玉米庫存使用比可能為2012年以來最低，推高價(jià)格預(yù)期。

美國中西部天氣預(yù)報(bào)顯示，未來6至10日氣溫低于正常水平，降水量偏低，有利于玉米播種進(jìn)度，但東部地區(qū)播種延遲可能引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。CIF玉米駁船5月裝船報(bào)價(jià)較CBOT7月合約溢價(jià)68美分/蒲式耳，較前日上漲1美分，反映出口需求回暖。USDA預(yù)期2024/25年度玉米出口凈銷售為70至160萬噸，顯示出口動(dòng)能強(qiáng)勁。

玉米期貨短期受播種進(jìn)度和出口需求支撐，可能在4.60至4.80美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。若USDA出口數(shù)據(jù)超預(yù)期或全球供需進(jìn)一步趨緊，價(jià)格有望突破4.80美元/蒲式耳。長期看，需關(guān)注美國中西部天氣和南美玉米出口競(jìng)爭(zhēng)。

未來趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期受阿根廷減產(chǎn)擔(dān)憂、美國中西部天氣、美元走弱及基金持倉調(diào)整驅(qū)動(dòng)，呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)格局。小麥可能在5.60美元/蒲式耳附近遇阻，大豆在10.50至10.80美元/蒲式耳區(qū)間整理，豆油受供應(yīng)壓力承壓下行，豆粕或在2850至3000元/噸區(qū)間寬幅震蕩，玉米則有望在4.60至4.80美元/蒲式耳區(qū)間內(nèi)反彈。未來需密切關(guān)注USDA周度出口銷售數(shù)據(jù)、美國中西部天氣預(yù)報(bào)及俄烏局勢(shì)進(jìn)展，以判斷市場(chǎng)情緒和價(jià)格方向的持續(xù)性。