貴金屬：特朗普稱大多數(shù)貿(mào)易協(xié)議將在 8 月前達(dá)成，隨后歐美于周末達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，市場(chǎng)不確定性進(jìn)一步下降，貴金屬避險(xiǎn)屬性帶來的支撐減弱。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國 6 月耐用品訂單初值環(huán)比大減 9.3%，為 2020 年 4 月以來最大降幅，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂上升，貴金屬商品屬性顯著承壓，白銀回調(diào)明顯?？傮w來看，美國關(guān)稅政策帶來的不確定性逐漸降低，前期支撐貴金屬走高的因素逐漸弱化，后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)或逐步轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐之上，貴金屬支撐仍存。 操作上，短期暫觀望，長線多單繼續(xù)持有。滬金 2510 參考區(qū)間 760-800 元/克，滬銀 2510 參考區(qū)間 9000-9400 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.33%，深證成指跌 0.22%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.23%，科創(chuàng) 50 漲 2.07%，滬深 300 跌 0.53%，上證 50 跌 0.60%，中證 500 漲 0.10%，中證 1000 漲 0.08%。兩市成交額為17873.37 億元，較前一交易日減少約 573.69 億元。 申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電子(1.37%)，計(jì)算機(jī)(1.26%)，房地產(chǎn)(0.63%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：建筑裝飾(-2.06%)，建筑裝飾(-1.69%)，食品飲料(-1.65%)。 基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為 0.20%、-2.30%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-8.30%、-10.50%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。上個(gè)交易日滬深兩市震蕩下行，上證指數(shù) 3600 點(diǎn)再度得而復(fù)失，兩市成交額小幅下降，但仍保持近期高位。昨日，滬深兩市再度震蕩下行，大基建相關(guān)板塊較深回調(diào)，科技相關(guān)行業(yè)板塊有所表現(xiàn)，或表明市場(chǎng)資金正逐步從近期高集中度板塊向其他板塊切換。今日，中美協(xié)商團(tuán)隊(duì)將于中國時(shí)間下午左右開啟中美貿(mào)易框架下的第二輪談判，從第一輪談判后續(xù)落地成果來看，目前對(duì)于第二輪談判預(yù)期偏向積極，明日市場(chǎng)走勢(shì)或與談判結(jié)果有較高關(guān)聯(lián)性，需緊密關(guān)注。中小企業(yè)盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端雙向修復(fù)或促使中小盤表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，建議保持IC、IM 多單持有。

工業(yè)硅：上周五工業(yè)硅期貨震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)出現(xiàn)一定畏高情緒，在持續(xù)交易供給側(cè)改革預(yù)期后，關(guān)注焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向基本面。從基本面來看，西南地區(qū)開工進(jìn)一步增加，北方亦有明顯復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，未來供應(yīng)趨于增加，在價(jià)格持續(xù)上漲背景下，硅廠開工意愿明顯提升，需求端因有機(jī)硅大廠事故停產(chǎn)，短期需求或有一定減弱，多晶硅、鋁合金需求持穩(wěn)?？傮w來看，前期工業(yè)硅主要受宏觀情緒引導(dǎo)價(jià)格大幅上漲，但供需層面仍然偏弱，隨著市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)向，盤面壓力或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。操作上，短線輕倉做空，SI2509 合約參考區(qū)間 9100-9800 元/噸。

銅：上周五晚滬銅主力跌 0.67%至 78800 元，倫銅收跌 9800 美元下沿，目前 CL 溢價(jià)約 32%。 宏觀及市場(chǎng) 宏觀中性。周五公布的美國耐用品訂單環(huán)比降幅超 9%，達(dá) 2020 年 4 月以來最大降幅，中美第三輪關(guān)稅談判在即，市場(chǎng)樂觀情緒趨于降溫。周末歐美達(dá)成 15%稅率關(guān)稅協(xié)議，宏觀氛圍有望得到邊際改善。 基本面數(shù)據(jù) 基本面中性。上周國內(nèi)銅累庫 0.87 萬噸 14.5 萬噸，LME 銅累庫 0.64 萬噸至 12.85 萬噸，COMEX 銅累庫 0.53 萬噸至 22.55 萬噸。QB 礦因尾礦故障與資金受限面臨停產(chǎn)，Teck 下調(diào) QB 礦年產(chǎn)量至 21-23 萬噸，減量約 2-4 萬噸。 總結(jié) 總體來看，樂觀預(yù)期提振有限，而美國銅進(jìn)口關(guān)稅與終端弱需求帶來的累庫壓力，疊加關(guān)稅對(duì)非美市場(chǎng)的沖擊下，銅價(jià)重整上行動(dòng)能不足，預(yù)計(jì)短期震蕩偏弱運(yùn)行為主。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 77800- 79000 元/噸。策略上，暫觀望。

滬鉛：周五晚滬鉛偏弱震蕩?；久鎭砜?，廢電瓶方面，夏季高溫使得回收商貨源有限，整體對(duì)外報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。供應(yīng)端，原再生鉛企短時(shí)開工變化空間不大，市場(chǎng)減復(fù)產(chǎn)消息不多，幵且受成本壓力影響，短時(shí)現(xiàn)貨供應(yīng)增量預(yù)期不強(qiáng)。需求端，終端消費(fèi)轉(zhuǎn)向旺季表現(xiàn)暫不明顯，短時(shí)下游電池企業(yè)迚場(chǎng)采購或?qū)⒗^續(xù)維持剛需?？傮w來看，原料一側(cè)支撐仍然較強(qiáng)，關(guān)注旺季預(yù)期能否兌現(xiàn)。

滬鋅：周五晚滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國與歐盟達(dá)成 15%稅率關(guān)稅協(xié)議，國內(nèi)相關(guān)政策情緒有所降溫?；久婵矗?yīng)端，原料方面，煉廠目前原料庫存水平保持正常周轉(zhuǎn)庫存，臨近月底煉廠與礦山商談下月 TC，博弈下仍可能有 50-100 的上調(diào)幅度；據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周內(nèi)鋅錠供應(yīng)環(huán)比仍有增量。需求端，鍍鋅產(chǎn)品跟隨黑色系調(diào)價(jià)，市場(chǎng)信心有所修復(fù)，淡季剛需下開工穩(wěn)中上行，但接單天數(shù)沒有增加。整體來看，錠端庫存仍有累增預(yù)期，情緒面退潮或偏弱震蕩為主。

氧化鋁：隔夜氧化鋁 09 合約大幅下跌，主因周五晚焦煤在交易所限倉的背景下大幅跳水，本就因情緒推動(dòng)的行情出現(xiàn)降溫?；久婵囱趸X供應(yīng)持續(xù)改善，運(yùn)行產(chǎn)能創(chuàng)年內(nèi)新高 9495 萬噸，且 8 月還有 160 噸產(chǎn)能釋放。需求端保持穩(wěn)定，現(xiàn)貨社會(huì)庫存持續(xù)增長，目前已回升至去年同期水平。氧化鋁 08 合約在較長的時(shí)間大幅升水現(xiàn)貨，給了產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)，在當(dāng)前現(xiàn)貨本就寬松的情況下，預(yù)計(jì) 8 月注冊(cè)倉單將大幅增加。屆時(shí) 09 合約合約將同時(shí)面臨倉單大增和現(xiàn)貨過剩的壓力，價(jià)格易跌難漲。而 08 合約價(jià)格將逐步貼近現(xiàn)貨價(jià)格，盤面結(jié)構(gòu)有望重回 cantango。短期情緒或有反復(fù)，操作仍是反彈沽空為主。

滬鋁 ：美國與歐盟達(dá)成 15%稅率關(guān)稅協(xié)議，同時(shí)特朗普稱相信鮑威爾準(zhǔn)備開始降息后，美債收益率刷新日低，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅的擔(dān)憂有所緩解，后續(xù)關(guān)注中美關(guān)稅談判進(jìn)展。基本面看氧化鋁現(xiàn)貨供需南北出現(xiàn)差異，但整體仍是小幅過剩，預(yù)計(jì)氧化鋁反彈乏力，成本低位支撐。國內(nèi)電解鋁錠庫存上周累庫 1.8 萬噸，主因 7 月下旬鋁水比例回落帶動(dòng)鑄錠量回升，同時(shí)下游畏高情緒較濃。周五隨著鋁價(jià)回調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)采買情緒緩和，現(xiàn)貨升貼水有所企穩(wěn)，鋁價(jià)短期高位震蕩。

鋁合金：周五晚合金偏弱震蕩。宏觀面，美國與歐盟達(dá)成 15%稅率關(guān)稅協(xié)議，國內(nèi)相關(guān)政策情緒有所降溫?；久婵?，成本端，高溫天氣下，市場(chǎng)整體回收量下滑，廢鋁價(jià)格保持堅(jiān)挺，然原鋁一側(cè)庫存累增預(yù)期或壓制價(jià)格上行；供需端，需求下滑疊加原料補(bǔ)庫困難，上海有色口徑下行業(yè)開工率延續(xù)跌勢(shì)。因貿(mào)易商提前采購訂單，廠庫持續(xù)去化，企業(yè)挺價(jià)情緒尚存。價(jià)差方面，ADC12- A00 小幅收窄，錄得-525 元；江西保太現(xiàn)貨價(jià)格下滑至19600?？傮w來看，宏觀情緒回落，貿(mào)易商拋貨情緒較濃，合金承壓運(yùn)行為主。

螺紋鋼： 鋼鐵利潤好轉(zhuǎn)，日均鐵水產(chǎn)量堅(jiān)挺，高爐開工率及產(chǎn)能利用率居高不下，加上焦炭提漲第三輪已經(jīng)落地，對(duì)成材端價(jià)格有一定支撐。短期市場(chǎng)情緒回暖的情況下，鋼廠積極出貨為主，但終端消耗并不盡人意。五大鋼材品種中，螺紋產(chǎn)量增加明顯，但庫存環(huán)比去庫 4.62 萬噸，表觀需求增加 10.41 萬噸。短期鋼市供需矛盾不顯著，但成本端焦煤波動(dòng)較大，期螺被動(dòng)跟隨，預(yù)計(jì)本周偏弱運(yùn)行。

熱卷： 產(chǎn)業(yè)端，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周熱卷產(chǎn)量減產(chǎn) 3.65 萬噸，累庫 2.25 萬噸，表需下降 8.55 萬噸。鋼廠減量供應(yīng)，但庫存出現(xiàn)累庫，基本面壓力增加。政策引發(fā)焦煤波動(dòng)加劇，熱卷被動(dòng)跟隨，短期觀望為主。 策略上，短期觀望為主。

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