近期，信用評級機構(gòu)穆迪（Moodys）將美國主權(quán)債務(wù)信用評級從最高級別的Aaa下調(diào)至Aa1，引發(fā)金融市場廣泛關(guān)注。此舉標志著"三大"評級機構(gòu)全部完成了對美國主權(quán)信用的降級：標普全球評級（S&P Global Ratings）于2011年金融危機后降低美國評級，惠譽集團（Fitch Group）則于2023年8月做出類似決定。

市場反應(yīng)與美國財政困境

穆迪的降級消息立即引發(fā)了美國債券的拋售潮。美國30年期國債收益率飆升至5%，幾乎觸及2023年10月創(chuàng)下的5.08%多年高點，隨后有所回落，收于4.91%。值得注意的是，穆迪同時將美國公共債務(wù)的前景展望從"負面"調(diào)整為"穩(wěn)定"，表明短期內(nèi)不應(yīng)預(yù)期進一步降級。

穆迪解釋此次下調(diào)評級的原因是美國歷屆政府和國會未能就扭轉(zhuǎn)年度財政赤字和不斷增長的利息成本達成一致。該機構(gòu)預(yù)計未來十年內(nèi)，隨著支出增加而政府收入基本保持平穩(wěn)，美國將面臨更大的赤字。穆迪的基本預(yù)測是未來十年美國聯(lián)邦基本財政赤字將增加約4萬億美元，這與官方估計相差不遠。

特朗普政府當(dāng)前正在推動其共和黨標志性的減稅計劃，美國國會正在辯論一項稅收和支出法案，根據(jù)聯(lián)合稅收委員會的報告，這可能會給美國納稅人帶來高達3.8萬億美元的成本。這些財政負擔(dān)遠遠超過了由埃隆·馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的政府效率部門（DOGE）所實現(xiàn)的節(jié)約。DOGE網(wǎng)站顯示，他們行動的當(dāng)前估計節(jié)約額為1700億美元，遠低于馬斯克最初承諾的2萬億美元削減目標。

財政政策與市場前景

特朗普和盟友在競選期間做出的承諾與實際可行的節(jié)支措施之間的不平衡，凸顯了解決美國長期財政赤字的巨大挑戰(zhàn)。政治家們?nèi)狈嵤┱邅斫鉀Q此類赤字的動力，這些政策通常包括削減支出和增加稅收，而這些行動很可能會導(dǎo)致他們在下一次選舉中失去職位。

德意志銀行研究部門的喬治·薩拉韋洛斯指出："無論共和黨國會決定如何處理財政政策，它很可能會在近十年的剩余時間內(nèi)鎖定。非常困難的協(xié)調(diào)過程以及在中期選舉中共和黨可能失去多數(shù)席位，基本上只為當(dāng)前特朗普政府留下了一個重大財政事件的空間。"

特朗普宣布關(guān)稅措施后，"賣出美國"交易開始生效，引發(fā)了美國股票、美元和美國國債同時罕見拋售的組合。這反映了全球金融市場范式的轉(zhuǎn)變，為那些認為美國金融資產(chǎn)正在失去避險地位的觀點增添了動力。

美元前景與交易員關(guān)注點

薩拉韋洛斯提出了一個棘手的美元前景：寬松財政立場的情景，沒有赤字削減和持續(xù)支出，將導(dǎo)致美國債券和美元同時下跌，正如最近發(fā)生的那樣。他表示："這種模式的持續(xù)存在將是市場失去資助美國赤字興趣的明確信號。"然而，快速減少赤字和債務(wù)堆積可能會引發(fā)經(jīng)濟衰退，并迫使美聯(lián)儲降息。在這種更為傳統(tǒng)的情境下，美元下跌，而債券收益率同時上升。總體而言，對已經(jīng)疲軟的美元而言，未來的前景并不樂觀。

對交易員而言，穆迪此次降級行動提供了幾點重要啟示。首先，美國主權(quán)債務(wù)評級的普遍下調(diào)反映了市場對美國財政可持續(xù)性的擔(dān)憂轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性風(fēng)險因素，需要在資產(chǎn)配置中予以充分考量。其次，美元作為傳統(tǒng)避險貨幣的地位正在弱化，這表明可能需要重新評估傳統(tǒng)的避險策略。

此外，在財政狀況不穩(wěn)定的背景下，市場對美聯(lián)儲政策路徑的預(yù)期可能變得更加波動，這將對利率敏感型資產(chǎn)產(chǎn)生顯著影響。傳統(tǒng)上資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性可能發(fā)生變化，這對分散投資策略構(gòu)成挑戰(zhàn)，但也為相對價值交易創(chuàng)造了機會。美國國債收益率中的風(fēng)險溢價可能持續(xù)升高，這將對債券久期管理和固定收益投資組合的構(gòu)建產(chǎn)生直接影響。

注：本文基本面內(nèi)容據(jù)路孚特報道展開。