周三（5月14日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場(chǎng)延續(xù)震蕩分化格局，市場(chǎng)情緒受基本面、持倉(cāng)調(diào)整及國(guó)際交易動(dòng)態(tài)的綜合影響。昨日，CBOT主力合約中，大豆期貨小幅收漲1.25美分/蒲式耳，報(bào)10.72-1/2美元/蒲式耳，受到美國(guó)國(guó)內(nèi)種植進(jìn)度加快及國(guó)際交易利好支撐；玉米期貨下跌5.5美分/蒲式耳，收于4.42-1/2美元/蒲式耳，創(chuàng)五個(gè)月低點(diǎn)；小麥期貨反彈2美分/蒲式耳，收于5.17-1/4美元/蒲式耳，但整體仍承壓于供應(yīng)寬松預(yù)期；豆粕期貨下跌4.8美元/短噸，報(bào)293.3美元/短噸；豆油則因出口需求改善而表現(xiàn)堅(jiān)挺。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)揭示，商品基金在玉米、大豆和豆粕上增加凈空頭，顯示看空情緒升溫，而小麥和豆油的凈多頭增持則暗示局部樂(lè)觀預(yù)期?；罘矫妫绹?guó)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)基差穩(wěn)中有升，反映農(nóng)戶惜售與出口商需求的博弈。本文將基于最新持倉(cāng)變動(dòng)、基差動(dòng)態(tài)及國(guó)際交易情況，剖析各品種的市場(chǎng)情緒及未來(lái)走勢(shì)。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年5月13日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

小麥：供應(yīng)壓力與局部多頭情緒并存

CBOT小麥期貨昨日反彈2美分/蒲式耳，收于5.17-1/4美元/蒲式耳，此前觸及2020年8月以來(lái)最低水平。基本面來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新報(bào)告預(yù)計(jì)2025/26年度美國(guó)小麥期末庫(kù)存高于市場(chǎng)預(yù)期，全球庫(kù)存也略有增加，加劇供應(yīng)寬松壓力。此外，USDA周一報(bào)告顯示，美國(guó)冬小麥作物狀況顯著改善，優(yōu)良率高于預(yù)期，進(jìn)一步削弱價(jià)格支撐。堪薩斯州正在進(jìn)行的年度小麥作物巡查顯示，產(chǎn)量預(yù)期穩(wěn)定，但干旱對(duì)部分地區(qū)的影響仍需關(guān)注。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，5月13日，商品基金增加小麥投機(jī)性凈多頭2000手，最近5個(gè)交易日卻轉(zhuǎn)為凈空頭5500手，反映短期多頭情緒短暫回暖，但中期看空主導(dǎo)。這可能與俄烏局勢(shì)的不確定性及歐盟軟小麥出口增加有關(guān)。歐盟數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，2024/25年度軟小麥出口達(dá)1826萬(wàn)噸，較上周增加45萬(wàn)噸，顯示全球供應(yīng)充裕?；罘矫妫绹?guó)南部平原硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差持平，農(nóng)戶因價(jià)格低迷惜售，現(xiàn)貨交易活躍度受限。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：小麥期貨短期可能在5.00-5.20美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，受到技術(shù)性反彈及多頭增持支撐。但中期看，全球供應(yīng)寬松及出口競(jìng)爭(zhēng)加劇將限制上行空間，除非俄烏局勢(shì)或天氣因素引發(fā)顯著擾動(dòng)。

大豆：出口利好與空頭壓力交織

大豆期貨昨日收漲1.25美分/蒲式耳，報(bào)10.72-1/2美元/蒲式耳，受到USDA報(bào)告及國(guó)際交易利好的雙重提振。USDA周一報(bào)告顯示，美國(guó)2024/25年度大豆期末庫(kù)存低于市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)情緒。此外，近期國(guó)際交易動(dòng)態(tài)顯示，對(duì)美國(guó)大豆的需求有所回暖，盡管巴西仍具價(jià)格優(yōu)勢(shì)。美國(guó)國(guó)內(nèi)種植進(jìn)度加快，截至周日，大豆種植完成48%，高于五年均值37%，顯示供應(yīng)端壓力漸增。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)揭示，5月13日，商品基金增加大豆投機(jī)性凈空頭3500手，但最近5個(gè)交易日凈多頭增加500手，30個(gè)交易日凈多頭累計(jì)增加1.6萬(wàn)手，反映短期看空情緒升溫，但中期仍存樂(lè)觀預(yù)期?；罘矫妫绹?guó)墨西哥灣CIF大豆駁船基差堅(jiān)挺，5月裝船基差較CBOT7月期貨高62美分/蒲式耳，6月基差升至67美分/蒲式耳，反映出口商需求旺盛及農(nóng)戶惜售。FOB出口溢價(jià)保持在77美分/蒲式耳，顯示國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)定。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：大豆期貨短期可能在10.50-11.00美元/蒲式耳區(qū)間盤整，受到出口需求支撐及空頭回補(bǔ)的推動(dòng)。中期走勢(shì)需關(guān)注南美供應(yīng)及國(guó)際交易動(dòng)態(tài)，若中國(guó)采購(gòu)持續(xù)回暖，價(jià)格或測(cè)試11.20美元/蒲式耳阻力位。

豆油：多頭情緒高漲，需求驅(qū)動(dòng)上行

豆油期貨昨日表現(xiàn)堅(jiān)挺，受到全球植物油需求增加及供應(yīng)緊張預(yù)期的支撐?；久鎭?lái)看，加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)及印尼對(duì)使用過(guò)的食用油出口限制，推升全球植物油價(jià)格。此外，美國(guó)生物柴油需求的潛在增長(zhǎng)為豆油提供長(zhǎng)期支撐。美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨量創(chuàng)紀(jì)錄，豆油供應(yīng)充足，但出口需求旺盛抵消了部分壓力。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，5月13日，商品基金增加豆油投機(jī)性凈多頭8000手，最近5個(gè)交易日凈多頭增加1.25萬(wàn)手，30個(gè)交易日累計(jì)增加2.75萬(wàn)手，顯示市場(chǎng)對(duì)豆油價(jià)格前景高度樂(lè)觀?；罘矫?，美國(guó)墨西哥灣豆油基差變動(dòng)有限，反映需求穩(wěn)定。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆油期貨短期有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，價(jià)格可能在42-45美分/磅區(qū)間波動(dòng)，受到多頭情緒及全球需求支撐。中期來(lái)看，植物油供應(yīng)緊張預(yù)期及生物燃料政策利好或推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上行，需關(guān)注南美天氣及出口數(shù)據(jù)。

豆粕：供應(yīng)寬松壓制價(jià)格，空頭主導(dǎo)

豆粕期貨昨日下跌4.8美元/短噸，收于293.3美元/短噸，受到供應(yīng)寬松及需求疲軟的壓制。基本面顯示，美國(guó)壓榨產(chǎn)能高企，豆粕庫(kù)存持續(xù)增加，疊加南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期，全球供應(yīng)充裕。USDA報(bào)告雖下調(diào)美國(guó)大豆產(chǎn)量，但對(duì)豆粕價(jià)格的提振有限。經(jīng)銷商報(bào)告顯示，近期豆粕需求疲軟，拖累價(jià)格表現(xiàn)。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，5月13日，商品基金增加豆粕投機(jī)性凈空頭4000手，最近5個(gè)交易日凈空頭增加1000手，反映市場(chǎng)對(duì)豆粕前景的謹(jǐn)慎態(tài)度。然而，30個(gè)交易日凈多頭增加1000手，顯示長(zhǎng)期需求預(yù)期仍存分歧?；罘矫妫绹?guó)墨西哥灣及中西部卡車運(yùn)輸豆粕基差穩(wěn)中趨弱，部分地區(qū)下跌1-5美元/短噸，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆粕期貨短期可能在290-300美元/短噸區(qū)間低位震蕩，受到空頭壓力及供應(yīng)寬松的制約。中期走勢(shì)需關(guān)注全球飼料需求及南美供應(yīng)情況，若需求未顯著改善，價(jià)格上行空間有限。

玉米：技術(shù)性拋售加劇跌勢(shì)，空頭情緒濃厚

玉米期貨昨日下跌5.5美分/蒲式耳，收于4.42-1/2美元/蒲式耳，創(chuàng)五個(gè)月低點(diǎn)，受到技術(shù)性拋售及基本面壓力的雙重影響。USDA報(bào)告顯示，美國(guó)玉米種植進(jìn)度達(dá)62%，高于五年均值56%，理想的種植天氣加劇供應(yīng)寬松預(yù)期。國(guó)際市場(chǎng)方面，阿爾及利亞新招標(biāo)采購(gòu)32萬(wàn)噸飼料玉米，僅限阿根廷和巴西來(lái)源，顯示美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力受限。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)揭示，5月13日，商品基金增加玉米投機(jī)性凈空頭1.15萬(wàn)手，最近5個(gè)交易日凈空頭增加3.15萬(wàn)手，30個(gè)交易日累計(jì)凈空頭增加3.225萬(wàn)手，顯示看空情緒主導(dǎo)。一知名機(jī)構(gòu)指出，基金在USDA數(shù)據(jù)發(fā)布前大幅削減玉米多頭頭寸，可能轉(zhuǎn)為凈空頭，反映對(duì)貿(mào)易不確定性的擔(dān)憂?；罘矫?，美國(guó)墨西哥灣CIF玉米駁船基差小幅上漲，5月裝船基差報(bào)65美分/蒲式耳，6月為64美分/蒲式耳，F(xiàn)OB出口溢價(jià)略降至74美分/蒲式耳，顯示出口需求平穩(wěn)但競(jìng)爭(zhēng)加劇。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：玉米期貨短期可能在4.30-4.50美元/蒲式耳區(qū)間弱勢(shì)整理，受到空頭主導(dǎo)及技術(shù)性拋售的壓制。中期來(lái)看，供應(yīng)寬松及出口競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù)施壓，除非天氣或政策因素引發(fā)顯著變化，價(jià)格上行概率較低。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)可能延續(xù)震蕩分化走勢(shì)，各品種受供需基本面、持倉(cāng)變動(dòng)及國(guó)際交易動(dòng)態(tài)的共同驅(qū)動(dòng)。小麥期貨在低位或有技術(shù)性反彈，但供應(yīng)寬松限制上行空間；大豆期貨受出口利好支撐，短期盤整后或測(cè)試更高阻力位；豆油期貨在多頭情緒及需求驅(qū)動(dòng)下有望維持強(qiáng)勢(shì)；豆粕期貨因供應(yīng)充裕及需求疲軟而承壓，上漲動(dòng)能不足；玉米期貨在空頭主導(dǎo)及技術(shù)性拋售下偏弱運(yùn)行，需警惕進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。密切關(guān)注USDA后續(xù)報(bào)告、全球天氣變化及國(guó)際招標(biāo)動(dòng)態(tài)，以捕捉市場(chǎng)潛在機(jī)會(huì)。