本月席卷市場(chǎng)的“拋售美債”交易，可能持久消減投資者持有美國(guó)政府期限最長(zhǎng)國(guó)債的意愿。美國(guó)國(guó)債（簡(jiǎn)稱：美債）是美國(guó)政府赤字融資工具的主要組成部分。

對(duì)于貝萊德（BlackRock Inc.）、白蘭地葡萄酒全球投資管理公司（Brandywine Global Investment Management）和先鋒集團(tuán)（Vanguard Group Inc.）的債券經(jīng)理們來(lái)說(shuō)，問題在于，隨著特朗普總統(tǒng)上任第100天的臨近，他帶來(lái)了越來(lái)越多的未知因素，迫使交易員專注于利率可能路徑之外的一系列廣泛?jiǎn)栴}上。

舉幾個(gè)例子：特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)、減稅議程和漫無(wú)目的的政策制定對(duì)已經(jīng)疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、粘性通脹和大規(guī)模財(cái)政赤字意味著什么？他會(huì)再次威脅要解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾嗎？他是否在積極尋求美元貶值？

其結(jié)果是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，導(dǎo)致債券買家質(zhì)疑美債的傳統(tǒng)避險(xiǎn)地位，并要求期限更長(zhǎng)的美債提供更高的收益率。從某種程度上說(shuō)，這增加了緩沖，交易員稱之為期限溢價(jià)，目前約為2014年以來(lái)的最高水平。

Jack McIntyre和他的團(tuán)隊(duì)管理著白蘭地葡萄酒公司630億美元的資產(chǎn)。他說(shuō)：“即使特朗普在關(guān)稅問題上讓步，我認(rèn)為不確定性仍將上升，所以這意味著期限溢價(jià)保持在高位。”


圖：美債期限溢價(jià)飆升（截至4月23日10年期美債收益率）

當(dāng)然，如果特朗普達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，或者繼續(xù)表示他對(duì)債市全面潰敗持謹(jǐn)慎態(tài)度，圍繞美債的一些擔(dān)憂可能會(huì)消退。但隨著美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)準(zhǔn)備在周三公布政府最新的借款計(jì)劃，他還面臨著另一項(xiàng)任務(wù)，即安撫投資者，以應(yīng)對(duì)越來(lái)越多的擔(dān)憂。

所有的不確定性導(dǎo)致McIntyre對(duì)他的基準(zhǔn)判斷保持大致中性，這也改變了他對(duì)長(zhǎng)債在經(jīng)濟(jì)放緩情況下表現(xiàn)的看法。簡(jiǎn)而言之，他說(shuō)收益率仍將高于他此前的預(yù)期。

這并不是說(shuō)投資者正在大規(guī)模逃離美債，摩根大通資產(chǎn)管理公司（JPMorgan Asset Management）視它們?yōu)楸葰W洲政府債券更好的押注。本月30年期美債拍賣表明，市場(chǎng)對(duì)該期限美債有興趣，而且價(jià)格合適。這一結(jié)果減輕了對(duì)買家罷工的擔(dān)憂，長(zhǎng)債收益率已從最近的峰值回落。