銅：上周五晚銅價偏弱震蕩，滬銅主力微跌至 77470 元/噸，倫銅運行至 9356 美元。宏觀偏空。中央政治局會議強調(diào)試試更積極有為的宏觀政策，提出適時降準降息，市場情緒邊際改善。但美國 4 月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值創(chuàng) 20222 年 7 月以來新低，同時一年期通脹預期高達 6.5%，為 1980 年 1 月以來的新高，衰退擔憂升溫。此外，IMF 下修亞洲今年 GDP 增速至 3.9%并警告繼續(xù)下修風險?；久嬷行云?。上周上期所銅去庫 5.76 萬噸至 11 萬噸，保稅港去庫 0.27 萬噸至 11 萬噸，LME 銅去庫 1 萬噸至 20 萬噸，COMEX 銅累庫 0.8 萬噸至約 12 萬噸?？傮w來看，去庫給予銅價支撐，但貿(mào)易戰(zhàn)擾動下銅價仍將承壓，全球宏觀不確定性下，預計價格高位震蕩整理為主。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 76600-77800 元/噸。策略上，短線區(qū)間為主，節(jié)前擇機降低倉位。


股指期貨：上一交易日,上證綜指跌 0.07%，深證成指漲 0.39%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.59%，科創(chuàng) 50 漲 0.13%，滬深 300 漲 0.07%，上證 50 跌 0.25%，中證 500 漲 0.38%，中證 1000 漲 0.32%。兩市成交額為11135.67 億元，較前一交易日增加約 45.48 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：公用事業(yè)(1.36%)，通信(1.15%)，美容護理(0.96%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：房地產(chǎn)(-0.60%)，醫(yī)藥生物(-0.59%)，煤炭(-0.59%)?；罘矫妫拇蠊芍负霞s基差均小幅走弱，IH、IF、IC、IM 當季合約年化基差率分別為-4.91%、-6.82%、-15.37%、-12.99%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。上個交易日股指窄幅震蕩，小幅收跌。中央政治局會議召開，會議對后續(xù)經(jīng)濟工作開展做出方向性指導，多項表述超市場預期。近期需持續(xù)關注降息降準窗口及后續(xù)穩(wěn)生產(chǎn)、促消費、擴內(nèi)需等具體政策落地情況。短期來看，關稅擾動對市場情緒的壓制基本消退，但美關稅擾動仍未出現(xiàn)較為明晰拐點，后續(xù)仍可能對股指造成不可預料沖擊。市場方面，觀望情緒較強使得成交量持續(xù)維持低位，短期窄幅震蕩可能性較大，股指觀望或輕倉逢低做多

股指期權：上個交易日，上證綜指跌 0.07%，深證成指漲 0.39%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.59%，科創(chuàng) 50 漲 0.13%，滬深 300 漲 0.07%，上證 50 跌 0.25%，中證 500 漲 0.38%，中證 1000 漲 0.32%，深證 100ETF 漲0.46%。兩市成交額為 11135.67 億元，較前一交易日增加約 45 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：公用事業(yè)(1.36%)，通信(1.15%)，美容護理(0.96%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 煤炭(-0.59%)，醫(yī)藥生物(-0.59%)，房地產(chǎn)(-0.6%)。中央政治局會議召開，會議對后續(xù)經(jīng)濟工作開展做出方向性指導，多項表述超市場預期。近期需持續(xù)關注降息降準窗口及后續(xù)穩(wěn)生產(chǎn)、促消費、擴內(nèi)需等具體政策落地情況。策略方面，市場表現(xiàn)出較強韌性，前期領口策略可考慮平倉買看跌頭寸，轉(zhuǎn)換為備兌組合。中期來看，隨著市場情緒企穩(wěn)，期權隱波繼續(xù)回落可能性較大，可考慮低倉位逐步建倉雙賣策略。

氧化鋁：氧化鋁主力合約震蕩偏弱，國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格企穩(wěn)，貿(mào)易商大幅貼水售賣積極性降低，報價向網(wǎng)站平水或小幅升水轉(zhuǎn)變。國內(nèi)氧化鋁企業(yè)檢修規(guī)模略有增大，貴州某中型氧化鋁企業(yè)計劃五一之后全面減產(chǎn)，河南某大型氧化鋁企業(yè)計劃減產(chǎn)一條產(chǎn)線。后續(xù)新投產(chǎn)能預計在未來 1-2個月之內(nèi)形成供給，短期供應壓力略有緩解。五一長假臨近，部分長單并未簽滿的電解鋁企業(yè)開始節(jié)前適量備貨，下游的詢盤氛圍有所改善，上周阿拉丁氧化鋁社會庫存數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點，短期氧化鋁下方支撐存在。但是幾內(nèi)亞礦石供給持續(xù)改善，礦價有繼續(xù)下跌趨勢，氧化鋁成本支撐松動，壓制氧化鋁反彈空間。 特朗普關稅不確定性仍存，美國通脹風險繼續(xù)提升，美聯(lián)儲降息節(jié)奏或進一步放緩。另外地緣風險有所提升，印巴周四晚在克什米爾實控線附近小規(guī)模交火，巴防長發(fā)出“全面戰(zhàn)爭”警告，宏觀情緒仍然偏空?；久婵囱趸X現(xiàn)貨價格低位企穩(wěn)，預焙陽極價格小幅走高，電解鋁生產(chǎn)成本在 16500附近波動，鋁冶煉利潤中位偏高。近期鋁價持續(xù)小幅反彈，持貨商出貨較積極，現(xiàn)貨市場貨源較充足，下游接貨較為謹慎，現(xiàn)貨升貼水回落。上周國內(nèi)電解鋁錠庫存環(huán)比保持去化，需求較為穩(wěn)定，基本面偏多推動近月合約走強?？紤]到 5 月消費存不確定性，建議 05-06 正套繼續(xù)持有。操作策略 06 合約運行區(qū)間 2750-2900 元/噸，反彈沽空為主。

滬鋁：特朗普關稅不確定性仍存，美國通脹風險繼續(xù)提升，美聯(lián)儲降息節(jié)奏或進一步放緩。另外地緣風險有所提升，印巴周四晚在克什米爾實控線附近小規(guī)模交火，巴防長發(fā)出“全面戰(zhàn)爭”警告，宏觀情緒仍然偏空?；久婵囱趸X現(xiàn)貨價格低位企穩(wěn)，預焙陽極價格小幅走高，電解鋁生產(chǎn)成本在 16500附近波動，鋁冶煉利潤中位偏高。近期鋁價持續(xù)小幅反彈，持貨商出貨較積極，現(xiàn)貨市場貨源較充足，下游接貨較為謹慎，現(xiàn)貨升貼水回落。上周國內(nèi)電解鋁錠庫存環(huán)比保持去化，需求較為穩(wěn)定，基本面偏多推動近月合約走強。考慮到 5 月消費存不確定性，建議 05-06 正套繼續(xù)持有。

滬鉛：周五晚滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，原料端，回收商看漲情緒仍然較濃，廢電瓶仍然易漲難跌。供應端，原生煉廠生產(chǎn)運行基本穩(wěn)定。再生利潤進一步收縮，價差因素下游接貨向原生貨源。需求端，因消費淡季導致的減產(chǎn)或放假拉長，加征關稅導致出型蓄企生存空間收窄，下游入市拿貨少量維持剛需?？傮w來看，再生成本尚有支撐，宏觀情緒好轉(zhuǎn)下或有反彈空間。

滬鋅：周五晚滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，歐美 4月 PMI 及就業(yè)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，經(jīng)濟面壓力仍然不容忽視。消息面上，Antamina 已于上周開啟投復產(chǎn)。基本面看，供應端，原料方面，5 月 TC 報漲預期在 3300-3800 元/金屬噸居多，超 4000 報價接受度較低。供應端，5 月國內(nèi)多家大型冶煉廠檢修減產(chǎn)，后續(xù)需關注副產(chǎn)品利潤情況。需求端，銀四”接近尾聲，廠家反饋節(jié)前備貨需求難有放量，旺季需求相較于往年同期呈現(xiàn)回落趨勢。整體來看，現(xiàn)貨一側(cè)或仍有支撐，宏觀情緒影響下鋅價寬幅震蕩為主。

鎳不銹鋼:純鎳基本面邊際變化不大，印尼新版 PNBP 正式實施，不同鎳產(chǎn)品稅率均有上調(diào)趨勢，不過市場已經(jīng)定價完畢，邊際驅(qū)動有限；不過目前鎳市供需過剩壓力依然較大，市場情緒仍相對謹慎。不銹鋼方面，成本端鎳鐵有繼續(xù)走弱的預期，不銹鋼現(xiàn)貨挺價效果也較為有限，在下游需求偏弱的背景下，不銹鋼價格或震蕩偏弱運行。? 操作上，滬鎳區(qū)間操作，不銹鋼空單繼續(xù)持有。滬鎳 2506 區(qū)間 120000-130000 元/噸。SS2506 參考區(qū)間 12300-13000 元/噸。

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