周五(4月11日)，馬來西亞衍生品交易所（BMD）棕櫚油主力6月合約收盤報4214林吉特/噸，日內(nèi)微漲0.33%，但周線累計下跌2.63%，連續(xù)第二周收陰。市場在月度出口數(shù)據(jù)發(fā)布后陷入震蕩，投資者正評估庫存回升與需求回暖的博弈格局。

庫存拐點壓制短期情緒

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）周四數(shù)據(jù)顯示，3月末庫存環(huán)比增長3.52%至156萬噸，為六個月來首次回升。盡管開齋節(jié)備貨需求旺盛，但產(chǎn)量季節(jié)性恢復(fù)疊加進口激增（3月進口量跳漲至24.5萬噸）導(dǎo)致庫存壓力顯現(xiàn)。吉隆坡交易員指出：“期貨價格在連續(xù)下跌后進入整理階段，市場需要4月出口和產(chǎn)量數(shù)據(jù)來確認下一步方向。”

值得注意的是，4月上旬出口呈現(xiàn)強勁反彈。獨立檢驗機構(gòu)AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，4月1-10日馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比增長52.8%至30.1萬噸；另一家機構(gòu)Intertek統(tǒng)計的出口量亦增長29.3%至32.3萬噸。這一數(shù)據(jù)或部分抵消庫存利空，但持續(xù)性仍需觀察。印度方面，3月棕櫚油進口量環(huán)比上升14%至42.5萬噸，反映低價對需求的刺激作用。

外盤聯(lián)動與匯率擾動

國際油脂市場同步波動，芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油主力合約周內(nèi)上漲1.4%，大連商品交易所豆油及棕櫚油期貨分別收高0.84%和0.69%。棕櫚油與競爭性油脂的價差變化將直接影響出口競爭力。此外，林吉特對美元匯率本周升值1.03%，使得以美元計價的棕櫚油對海外買家成本抬升，這一因素可能抑制部分采購意愿。

機構(gòu)觀點分歧：關(guān)注二季度供需轉(zhuǎn)換

部分分析師對短期走勢持謹慎態(tài)度。新加坡某大宗商品研究主管認為：“庫存重建可能持續(xù)至4月中旬，若產(chǎn)量增速超過出口，價格或下探4100林吉特支撐位?！比欢?，知名機構(gòu)Fitch Solutions在最新報告中強調(diào)，東南亞干旱天氣對下半年產(chǎn)量的潛在影響尚未被充分定價，“當前價格回調(diào)為中長期多頭提供了布局窗口”。

市場共識在于，二季度行情將取決于兩大變量：一是厄爾尼諾對單產(chǎn)的滯后影響是否在5月后顯現(xiàn)，二是進口國補庫節(jié)奏。值得警惕的是，若林吉特延續(xù)升值趨勢，可能放大棕櫚油的金融屬性波動。