4月4日即將公布的美國3月非農(nóng)就業(yè)報告正引發(fā)全球投資者緊張情緒。在特朗普關(guān)稅政策沖擊下，華爾街普遍預(yù)期就業(yè)增長將持續(xù)放緩——若數(shù)據(jù)如預(yù)期般疲軟，可能強(qiáng)化市場對經(jīng)濟(jì)"滯脹"的擔(dān)憂，并加劇美股拋售壓力。當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)已較2月高點下跌11%，納指更重挫逾17%，這份報告或成為決定市場走向的關(guān)鍵催化劑。

五大預(yù)警信號拉響警報

就業(yè)增長"三連降"
經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測3月非農(nóng)新增就業(yè)將降至13.8萬人（前值15.1萬），若兌現(xiàn)則三個月均值將創(chuàng)下去年10月以來最低。摩根斯坦利更悲觀預(yù)測僅13萬人，遠(yuǎn)低于六個月均值19萬，反映聯(lián)邦政府裁員激增（2月達(dá)2.2萬，創(chuàng)2020年11月以來新高）和私營部門招聘乏力。

關(guān)稅沖擊開始顯現(xiàn)
人力資源公司Challenger報告顯示，2月裁員潮已涉及政府效率部門縮編、聯(lián)邦合同取消及貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂。JOLTS職位空缺數(shù)更從1月776萬驟降至2月456萬，預(yù)示關(guān)稅政策正通過供應(yīng)鏈傳導(dǎo)抑制用工需求。

滯脹陰云籠罩
最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成"恐怖組合"：

亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預(yù)測Q1經(jīng)濟(jì)萎縮2.5%

3月ISM制造業(yè)PMI跌破榮枯線至49

2月核心PCE同比反彈至2.8%（前高）

摩根斯坦利警告："即使就業(yè)數(shù)據(jù)溫和增長，勞動力市場的結(jié)構(gòu)性脆弱仍難消除衰退疑慮。"

機(jī)構(gòu)集體轉(zhuǎn)向悲觀
高盛、法興等投行已下調(diào)標(biāo)普500年度目標(biāo)價。市場共識認(rèn)為，除非非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著超預(yù)期，否則難以扭轉(zhuǎn)"經(jīng)濟(jì)放緩-企業(yè)盈利下調(diào)-股市承壓"的負(fù)反饋循環(huán)。

政策困境加劇
美聯(lián)儲面臨通脹反彈與就業(yè)走軟的雙重夾擊。2月失業(yè)率意外升至4.1%后，若3月數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，可能迫使聯(lián)儲在"抗通脹"與"保就業(yè)"之間做出更艱難抉擇。

總結(jié)：非農(nóng)夜或引爆新一輪波動

本次非農(nóng)報告的特殊性在于，它將是首個全面反映關(guān)稅沖擊的就業(yè)數(shù)據(jù)。市場不僅關(guān)注新增就業(yè)的數(shù)據(jù)，更需剖析政府就業(yè)、薪資增速及勞動參與率等細(xì)節(jié)。若數(shù)據(jù)證實就業(yè)市場加速冷卻，標(biāo)普500或進(jìn)一步下跌；反之若表現(xiàn)韌性，或給深陷"滯脹交易"的市場帶來喘息之機(jī)。但無論如何，在關(guān)稅效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵、企業(yè)財報季臨近的背景下，美股波動率抬升已成定局。