日本央行通脹目標受薪資增長制約

1. 工資增長需達3%以上才能支撐通脹

高盛預測，日本2025年工資增速需達3%-3.1%，2026年則需達到3.3%-3.4%，才能符合央行的通脹路徑。2024年日本工資增長僅為2.8%，仍未達到央行理想水平。

“只有工資持續(xù)增長，才能真正建立收入和價格相互促進的經濟良性循環(huán)。”——高盛經濟學家大谷昭（Akira Otani）

2. 低工資增速或影響日本央行加息進程

高盛預計，日本央行今年將加息兩次，下一次加息可能在7月。若工資增長明顯低于預期，日本央行可能會推遲或減少加息次數(shù)。若工資增長加快，央行可能會提前或加快加息節(jié)奏。

日元疲軟推高通脹，但服務業(yè)價格仍落后
1. 日元貶值推動通脹，但基礎通脹仍低于目標

日本核心通脹率已連續(xù)三年維持在2%以上，但主要由進口成本上升推動。日本央行認為，通脹基礎趨勢仍未完全達到2%的目標，但正在逐步接近。

2. 服務業(yè)價格上漲滯后，影響通脹穩(wěn)定性

與1990年代初日本曾實現(xiàn)的2%通脹水平相比，目前服務業(yè)價格貢獻較低。由于工資增長乏力，服務業(yè)的成本轉嫁能力較弱，使得通脹動能不足。

市場展望：

日本央行將在周三公布最新利率決議，市場普遍預計將維持基準利率不變。

主要考量因素：全球經濟不確定性、貿易擔憂情緒以及工資增長未達目標。

若工資增長達到3%以上，日本央行可能加快緊縮政策，以鞏固通脹目標。若工資增長放緩，則可能維持低利率更長時間，以支撐經濟復蘇。

結論：工資增速成關鍵變量，7月加息或成焦點

高盛預計，日本央行將在2024年7月再次加息，但前提是工資增速能保持在3%以上。目前工資增長仍低于預期，可能拖累日本央行的緊縮步伐。此外，盡管日元貶值推動通脹上升，但服務業(yè)價格增長緩慢，使得通脹穩(wěn)定性仍存挑戰(zhàn)。

未來市場關注焦點將是工資數(shù)據是否達標，這將決定日本央行未來加息路徑。