下周，市場將迎來美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議（3月19日），這也是美聯(lián)儲(chǔ)在1月按兵不動(dòng)之后的再一次重要決策。隨后，英國央行也將于3月20日公布最新的利率決議，而同樣在19日，日本央行也會(huì)對(duì)其貨幣政策作進(jìn)一步說明。近期全球市場波動(dòng)加劇，交易員密切關(guān)注各大央行對(duì)利率政策的指引，以及各國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否提供新的線索。下周央行密集動(dòng)態(tài)，為外匯市場提供了極為關(guān)鍵的基本面環(huán)境。

1. 美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)

在1月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變并未引發(fā)太多意外。自去年9月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)累積降息100個(gè)基點(diǎn)，以期對(duì)通脹表現(xiàn)做出更及時(shí)的應(yīng)對(duì)。然而，近期美國通脹仍然表現(xiàn)黏性，尤其是自去年10月創(chuàng)下2.4%的階段低點(diǎn)后，通脹再次出現(xiàn)反彈跡象。1月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)總統(tǒng)特朗普施加的關(guān)稅措施對(duì)美國供應(yīng)鏈的影響仍持較大不確定性，一定程度上也讓決策層在短期內(nèi)對(duì)進(jìn)一步降息保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

與此同時(shí)，美國總統(tǒng)方面仍然希望進(jìn)一步降息，但官員們的謹(jǐn)慎在近期數(shù)據(jù)中似乎并非毫無根據(jù)。2月份的ISM價(jià)格支付指數(shù)出現(xiàn)了顯著跳升：制造業(yè)價(jià)格支付指數(shù)升至62.4，服務(wù)業(yè)價(jià)格支付指數(shù)達(dá)到62.6，雙雙位于60上方。這是自2022年7月以來制造業(yè)價(jià)格的最快上漲速度，顯示出通脹壓力可能在底部徘徊之后再度抬頭。再加上部分交易員對(duì)美國經(jīng)濟(jì)降溫的擔(dān)憂，一旦經(jīng)濟(jì)放緩與通脹粘性疊加，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)陷入進(jìn)退兩難。

近期權(quán)益市場連續(xù)回調(diào)，部分因素是擔(dān)心美國勞動(dòng)力市場將出現(xiàn)放緩。尤其在聯(lián)邦政府中據(jù)稱存在規(guī)模性裁員，包含“馬斯克的DOGE”項(xiàng)目中“被迫離開的大量聯(lián)邦雇員”涌向就業(yè)市場，進(jìn)一步加重對(duì)整體失業(yè)率可能攀升的擔(dān)憂。消費(fèi)者相關(guān)數(shù)據(jù)也在1月出現(xiàn)走弱趨勢，比如1月零售銷售環(huán)比下跌-0.4%，而市場原本預(yù)期增長0.7%，與此同時(shí)2月消費(fèi)者信心指數(shù)降至10個(gè)月低點(diǎn)98.3。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPNow模型本月早些時(shí)候一度跌至負(fù)值，引起對(duì)美國增長前景的更多擔(dān)憂。雖然這些數(shù)據(jù)本身存在一定季節(jié)性波動(dòng)，但若2月零售銷售（將于3月17日公布）繼續(xù)疲軟，或許會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的預(yù)期。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)3月19日的議息會(huì)議而言，近期多位官員已經(jīng)表示不會(huì)在3月進(jìn)一步降息。包括美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）直言并不支持3月降息；美聯(lián)儲(chǔ)理事米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）和克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）也與之看法相近；主席鮑威爾（Jay Powell）也認(rèn)為暫無必要考慮新的利率變動(dòng)。分析師認(rèn)為，后續(xù)若真的出現(xiàn)降息動(dòng)力，更多可能出現(xiàn)在年內(nèi)晚些時(shí)候，而非本月。

2. 英國央行的抉擇

英國央行雖沒有“特朗普關(guān)稅”方面的壓力，卻面臨財(cái)政政策的尷尬處境：由財(cái)政大臣里夫斯（Reeves）推動(dòng)的預(yù)算被指導(dǎo)致英國企業(yè)環(huán)境雪上加霜，使得英國經(jīng)濟(jì)急劇下滑，同時(shí)也讓英國原本有限的財(cái)政空間所剩無幾。當(dāng)前英國通脹依舊頑固，3%的整體通脹水平和3.7%的核心CPI顯示并未明顯放緩，而服務(wù)業(yè)通脹也高達(dá)5%。加上英國薪資增速依舊遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)（目前薪資增速接近目標(biāo)的三倍），在經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)疲態(tài)的背景下，貨幣政策如何取舍成了難題。

在此前的一次會(huì)議上，英國央行以7-2的投票結(jié)果選擇降息25個(gè)基點(diǎn)，而那2名持不同意見的官員甚至支持更大幅度的50個(gè)基點(diǎn)降息。更值得注意的是，外部委員凱瑟琳·曼（Catherine Mann）一改去年極度鷹派的立場，竟投票支持50個(gè)基點(diǎn)的降息。曼在近期言論中表示，經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)越發(fā)明顯，且英國企業(yè)受最近預(yù)算措施的影響，紛紛表示將減少雇傭并提高商品和服務(wù)價(jià)格。她認(rèn)為，既然經(jīng)濟(jì)趨弱，不如更快放松貨幣政策以防范更大幅度的衰退。

然而，英國央行行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）目前則傾向于“小步降息”的立場，擔(dān)心通脹仍難言安全：當(dāng)前整體通脹3%、核心通脹3.7%、服務(wù)價(jià)格通脹5%，4月起還會(huì)出現(xiàn)水費(fèi)、能源、地稅、寬帶和鐵路票價(jià)等超過5%的上漲。鑒于此分析師認(rèn)為，英央行在3月20日會(huì)議上再度降息的概率依然存在，但幅度或許難以大步跨進(jìn)，除非經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的證據(jù)更加確鑿。

3. 日本央行進(jìn)程

與美英央行聚焦“是否降息”截然相反，日本央行卻在扭轉(zhuǎn)其多年的低利率或負(fù)利率政策。上次會(huì)議中，日本央行把利率提高到了“約0.5%”，這是日本自17年前以來從未見過的相對(duì)高水平。加之早在去年7月進(jìn)行的首次加息，至今已是日本多年來第二次上調(diào)利率，核心消費(fèi)價(jià)格在去年12月已達(dá)到3%，表明日本似乎正在走出長期通縮的泥潭。

日本央行在1月會(huì)議上暗示還會(huì)繼續(xù)加息，希望在未來12到18個(gè)月內(nèi)將基準(zhǔn)利率一步步推升至1.5%的水平。與此相呼應(yīng)，其對(duì)2025年及2026年的通脹預(yù)期也已上調(diào)至2.5%和2%。不過，在3月19日舉行的會(huì)議上，市場普遍預(yù)期可能不會(huì)馬上推出新的加息決策，更多將關(guān)注新上調(diào)后政策的實(shí)施成效，以及決策層對(duì)近期全球市場劇烈波動(dòng)的態(tài)度與表態(tài)。

分析師解讀：

整體來看，當(dāng)前外匯市場正面臨三大央行先后議息的密集期：

美聯(lián)儲(chǔ)可能在3月19日保持利率政策不變，但若后續(xù)數(shù)據(jù)證實(shí)美國經(jīng)濟(jì)衰退跡象明顯，年內(nèi)后續(xù)降息的可能性無法排除；

英國央行面臨高通脹與經(jīng)濟(jì)放緩的交錯(cuò)困境，上一輪會(huì)議驚現(xiàn)7-2的降息“分裂”投票。本次或仍有25個(gè)基點(diǎn)降息的可能，但要關(guān)注行長貝利的態(tài)度以及通脹壓力能否緩解；

日本央行在加息道路上與歐美的方向相反，但本次會(huì)議大概率維穩(wěn)利率，更多讓市場觀察此前上調(diào)后的效果，并等待國內(nèi)物價(jià)走勢進(jìn)一步明朗。

美元指數(shù)目前受到美聯(lián)儲(chǔ)政策前景與市場避險(xiǎn)情緒的雙重影響，可能在短期內(nèi)反復(fù)波動(dòng)。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，通脹卻保持不退，那么美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)退維艱必將令美元短期走勢更具不確定性。同時(shí)，英鎊和日元依然存在獨(dú)立驅(qū)動(dòng)因素：前者受英央行政策及英國經(jīng)濟(jì)衰退程度影響，后者主要看日本央行是否在年內(nèi)繼續(xù)加息。對(duì)于歐元兌美元等其他非美貨幣，則需關(guān)注歐元區(qū)數(shù)據(jù)與對(duì)美元指數(shù)的間接反饋。

從更長周期看，若美國降息預(yù)期在下半年重新升溫，美元或許有階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；而如果全球風(fēng)險(xiǎn)情緒較差，美元又會(huì)在避險(xiǎn)需求推動(dòng)下保持韌性，形成典型的“先跌后漲”或“先漲后跌”的波段轉(zhuǎn)換。