美國此輪加息周期始于2022年3月，當(dāng)時(shí)通脹形勢嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了抗擊通脹的加息進(jìn)程。從2022年3以來，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了多次激進(jìn)加息，最高累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從0.25%-0.5%一路上調(diào)至5.25%-5.5%，這一加息節(jié)奏之快、幅度之大，在歷史上較為罕見。截至2025年7月，利率仍維持在4.25%-4.50%之間。


民眾財(cái)務(wù)壓力升至疫情以來高點(diǎn)

盡管華爾街宣揚(yáng)經(jīng)濟(jì)韌性與股市漲勢，但普通美國人正深陷財(cái)務(wù)困境。美國法律咨詢公司法律盾牌LegalShield數(shù)據(jù)顯示，第二季度消費(fèi)者壓力法律指數(shù)（CSLI）上漲4.4%；止贖指數(shù)躍升13.3%，較去年同期漲近28.9%，該指數(shù)越高說明房地產(chǎn)市場中因借款人違約而面臨被銀行等貸款機(jī)構(gòu)收回房屋的情況越多，創(chuàng)三年最大年度增幅；消費(fèi)金融咨詢量激增8.7%，該指數(shù)已升至2020年11月疫情停擺期以來的最高水平，反映了債務(wù)攀升帶來的止贖、抵押貸款支付困難等問題。紐約聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度家庭債務(wù)增1670億美元，LegalShield高管稱其數(shù)據(jù)為領(lǐng)先指標(biāo)，預(yù)示消費(fèi)者債務(wù)大幅上升。

多重因素致壓力緩解無望

與2020年疫情期不同，當(dāng)前財(cái)務(wù)壓力缺乏逆轉(zhuǎn)跡象。當(dāng)年靠美聯(lián)儲(chǔ)降息和政府刺激支票快速緩解壓力，而如今龐大撥款法案收效甚微，即便9月可能降息，也難成靈丹妙藥?！跋荣I后付”等信貸工具加劇家庭壓力，特朗普政府的全球貿(mào)易戰(zhàn)和進(jìn)口關(guān)稅推高通脹，進(jìn)一步惡化消費(fèi)者處境。雖特朗普提出考慮用關(guān)稅收入發(fā)退稅，但尚未有官方刺激計(jì)劃，財(cái)務(wù)壓力持續(xù)加劇。?

經(jīng)濟(jì)前景蒙上不確定性陰影

消費(fèi)者面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)讓經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂升溫，不確定性可能持續(xù)。通脹上升預(yù)計(jì)導(dǎo)致消費(fèi)減少、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，形成滯脹環(huán)境，這對(duì)黃金有利。市場分析師認(rèn)為，特朗普的貿(mào)易政策帶來的通脹壓力，疊加消費(fèi)者債務(wù)高企等問題，將使經(jīng)濟(jì)前景充滿變數(shù)。盡管有降息預(yù)期和退稅提議，但難解當(dāng)前消費(fèi)者財(cái)務(wù)困局，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)仍在加大。

“大而美”法案通過后，美國債務(wù)困境加劇。

美國財(cái)政部大幅上調(diào)季度借款規(guī)模預(yù)估以補(bǔ)充現(xiàn)金儲(chǔ)備，因債務(wù)上限影響，美國財(cái)政部將本季度聯(lián)邦借款預(yù)估規(guī)模大幅上調(diào)至1萬億美元。美國財(cái)政部周一（7月28日）發(fā)布聲明稱，預(yù)計(jì)7月至9月凈借款規(guī)模為1.01萬億美元，高于4月預(yù)測的5540億美元。上半年政府為避免觸及債務(wù)上限不得不削減債券發(fā)行規(guī)模，自本月初國會(huì)將債務(wù)上限提高5萬億美元后，財(cái)政部正加快發(fā)債以重建現(xiàn)金儲(chǔ)備。按慣例，財(cái)政部4月預(yù)估未考慮債務(wù)上限因素，當(dāng)時(shí)假設(shè)6月底現(xiàn)金余額為8500億美元，實(shí)際僅為4570億美元。財(cái)政部表示，不考慮季度初現(xiàn)金余額低于預(yù)期因素，本季度借款預(yù)估比4月公布金額高出600億美元。

大而美法案或推升通脹水平

大而美”法案削減福利，醫(yī)療補(bǔ)助、食品券等縮水，加劇民眾負(fù)擔(dān)。其傾斜傳統(tǒng)能源、取消新能源抵免，或致2027年電價(jià)跳漲。美國的關(guān)稅政策，推高進(jìn)口商品價(jià)格。雖給服務(wù)業(yè)從業(yè)者免稅優(yōu)惠，但難抵能源和食品漲價(jià)影響。法案還將新增大量赤字，負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給納稅人。

特朗普急催降息，聯(lián)儲(chǔ)主席即將換屆

美國財(cái)政部長貝森特周一（7月28日）表示，白宮將于今年秋季開始面試下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的候選人，現(xiàn)任主席杰羅姆·鮑威爾的任期將于2026年5月結(jié)束。特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息訴求十分緊迫，主要原因在于美國嚴(yán)峻的債務(wù)形勢?！按蠖馈狈ò竿ㄟ^后，預(yù)計(jì)未來10年將新增約3.3萬億美元聯(lián)邦債務(wù)，若計(jì)入利息支出規(guī)模更龐大，美國國債規(guī)模已達(dá)36.2萬億美元。當(dāng)前高利率環(huán)境下，2025財(cái)年前九個(gè)月，美國政府債務(wù)利息成本總額已達(dá)9210億美元。特朗普期望通過降息，降低政府債務(wù)的利息支出，緩解沉重的償債壓力。同時(shí)，其推行的關(guān)稅政策推高了通脹，且使經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，降息可在一定程度上“抵消”關(guān)稅政策帶來的通脹，緩解經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，避免經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步惡化，穩(wěn)固自身支持率。

債券投資存在機(jī)會(huì)
即便被穆迪將美債評(píng)級(jí)從Aaa級(jí)別調(diào)整為Aa1，美債安全、穩(wěn)定，由美國政府信用做背書，在國債市場兼具廣度與深度，且過去在市場動(dòng)蕩時(shí)表現(xiàn)良好，依然被市場普遍認(rèn)為是安全資產(chǎn)。

在“大而美”法案加劇美國債務(wù)困境的背景下，當(dāng)前債券投資可重點(diǎn)關(guān)注降息帶來的機(jī)會(huì)。若9月如期降息，將降低美國政府償債壓力，同時(shí)使已發(fā)行的債券價(jià)格快速上升。

對(duì)于投資者而言，此時(shí)申購債券可以鎖定較高的票面收益，且隨著未來可能的降息，債券價(jià)格會(huì)上漲進(jìn)而獲得可觀的資本利得，是較為值得考慮的投資選擇。