塔倫大宗商品基金在周二凈賣出玉米（21500手）、大豆（8500手）、小麥（2500手）和豆油（5500手），凈買入豆粕（2000手），顯示市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，空頭力量在多數(shù)品種中占主導(dǎo)。本文將基于最新持倉(cāng)變動(dòng)、基本面消息和基差變化，分析CBOT小麥、大豆、豆油、豆粕和玉米的走勢(shì)驅(qū)動(dòng)因素，并展望未來(lái)盤面方向。
2025年4月29日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；CBOT豆油未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。
小麥：降雨緩解供應(yīng)擔(dān)憂，空頭情緒主導(dǎo)
CBOT小麥期貨昨日大幅下跌，7月軟紅冬小麥合約（WN25）收于5.25-1/2美元/蒲式耳，創(chuàng)合約新低。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周一發(fā)布的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，冬小麥優(yōu)良率從45%升至49%，好于市場(chǎng)預(yù)期的47%，得益于美國(guó)大平原地區(qū)的及時(shí)降雨。未來(lái)一周，南部平原預(yù)計(jì)仍有降雨，進(jìn)一步緩解干旱壓力，支持小麥進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期。全球市場(chǎng)方面，俄烏局勢(shì)引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂有所緩和，俄羅斯4月出口量回升，咨詢機(jī)構(gòu)Sovecon上調(diào)2024/25年度俄羅斯小麥出口預(yù)估至4070萬(wàn)噸，較此前增加20萬(wàn)噸。盡管俄羅斯近期寒流引發(fā)關(guān)注，但出口恢復(fù)削弱了供應(yīng)緊張預(yù)期。
大宗商品基金在4月29日增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭2500手，最近5個(gè)交易日凈空頭增加11000手，30個(gè)交易日凈空頭增加13500手，反映基金對(duì)小麥價(jià)格的看空情緒持續(xù)升溫。美國(guó)國(guó)內(nèi)基差方面，小麥現(xiàn)貨市場(chǎng)因供應(yīng)預(yù)期改善而承壓，堪薩斯地區(qū)硬紅冬小麥基差穩(wěn)中偏弱，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期貨價(jià)格的跟隨性下跌。
小麥?zhǔn)袌?chǎng)短期內(nèi)仍受制于美國(guó)有利天氣和全球供應(yīng)恢復(fù)的壓制，5美元/蒲式耳的心理關(guān)口可能進(jìn)一步承壓。關(guān)注USDA后續(xù)作物報(bào)告和俄烏局勢(shì)的進(jìn)展，若俄羅斯出口繼續(xù)順暢，價(jià)格上行空間有限。
大豆：種植進(jìn)度加快疊加關(guān)稅言論，價(jià)格承壓
CBOT大豆期貨昨日震蕩收低，7月合約（SN25）收于10.52-3/4美元/蒲式耳，盤中觸及4月23日以來(lái)最低點(diǎn)10.45-3/4美元/蒲式耳。USDA報(bào)告顯示，截至4月27日，美國(guó)大豆種植進(jìn)度達(dá)18%，高于五年均值12%和市場(chǎng)預(yù)期17%，反映美國(guó)農(nóng)戶播種效率提升。南美方面，阿根廷干燥天氣助力大豆收割，緩解前期強(qiáng)降雨影響，而巴西大豆庫(kù)存壓力較小。關(guān)稅言論持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，部分交易商擔(dān)憂美國(guó)大豆出口前景受限。USDA確認(rèn)民間出口商對(duì)未知目的地銷售11萬(wàn)噸大豆（2024/25年度交貨），但出口數(shù)據(jù)未明顯提振盤面。
大宗商品基金周二凈賣出大豆期貨8500手，最近5個(gè)交易日凈空頭增加2000手，但30個(gè)交易日凈多頭增加8000手，顯示短期看空情緒加劇，但中長(zhǎng)期仍存一定支撐。美國(guó)國(guó)內(nèi)基差方面，4月 Gulf CIF大豆基差穩(wěn)定在82美分/蒲式耳上方，5月基差略升至80美分/蒲式耳，反映出口需求溫和但農(nóng)戶惜售情緒限制現(xiàn)貨供應(yīng)。
大豆期貨短期內(nèi)受種植進(jìn)度加快和關(guān)稅言論壓制，10.50美元/蒲式耳關(guān)口支撐力度有限。若USDA后續(xù)出口數(shù)據(jù)未見起色，價(jià)格可能進(jìn)一步下探至10.30美元/蒲式耳。
豆油：南美天氣利好與棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)加劇
CBOT豆油期貨昨日收跌，7月合約（BON25）收于49.33美分/磅，延續(xù)近期弱勢(shì)。南美有利天氣為豆油價(jià)格帶來(lái)壓力，阿根廷干燥天氣支持大豆收割，增加全球油脂供應(yīng)預(yù)期。馬來(lái)西亞棕櫚油期貨（BMD）主力合約昨日夜盤下跌1.39%，對(duì)豆油形成替代性競(jìng)爭(zhēng)壓力。歐盟2024/25年度棕櫚油進(jìn)口量下降至236.7萬(wàn)噸（去年同期292.4萬(wàn)噸），而豆粕進(jìn)口增加，間接反映油脂需求偏弱。未來(lái)6-10日，美國(guó)大豆主產(chǎn)州預(yù)計(jì)氣溫偏高、降水偏低，可能對(duì)油脂作物生長(zhǎng)形成一定壓力，但短期影響有限。
大宗商品基金周二凈賣出豆油5500手，最近5個(gè)交易日多空持倉(cāng)平衡，但30個(gè)交易日凈多頭增加32500手，顯示中長(zhǎng)期看多情緒仍在?；罘矫妫绹?guó)國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)因供應(yīng)預(yù)期增加而走弱，4月基差較上周略有回落。
豆油期貨短期內(nèi)受棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)和南美供應(yīng)壓力影響，49美分/磅關(guān)口可能進(jìn)一步承壓。關(guān)注馬來(lái)西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)和美國(guó)天氣變化，若需求未見起色，價(jià)格可能下探至48美分/磅。
豆粕：需求預(yù)期改善，基金增持凈多頭
CBOT豆粕期貨昨日小幅上漲，7月合約（SMN25）收于298.20美元/短噸，顯示一定韌性。國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部計(jì)劃到2030年將飼料中豆粕用量降至10%，可能對(duì)長(zhǎng)期需求形成壓力，但短期內(nèi)飼料需求穩(wěn)定支撐價(jià)格。USDA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)主要油廠豆粕庫(kù)存降至7萬(wàn)噸，為2013年以來(lái)最低，反映下游需求旺盛。南美大豆收割順利為豆粕供應(yīng)提供保障，但阿根廷農(nóng)戶銷售速度放緩至11年最低，短期供應(yīng)偏緊。
大宗商品基金周二凈買入豆粕2000手，最近5個(gè)交易日凈空頭增加4500手，但30個(gè)交易日凈空頭增加7500手，顯示短期情緒有所改善。美國(guó)國(guó)內(nèi)豆粕基差因庫(kù)存低位而保持堅(jiān)挺，4月基差較上周略有上行。
豆粕期貨短期受低庫(kù)存和飼料需求支撐，298美元/短噸關(guān)口有望企穩(wěn)。若USDA后續(xù)庫(kù)存數(shù)據(jù)持續(xù)偏緊，價(jià)格可能上探300美元/短噸，但長(zhǎng)期需警惕政策性需求調(diào)整。
玉米：播種加速與南美天氣利好施壓
CBOT玉米期貨昨日下跌，7月合約（CN25）收于4.70-1/4美元/蒲式耳，盤中觸及4.69-3/4美元/蒲式耳的4月9日以來(lái)最低點(diǎn)。USDA報(bào)告顯示，截至4月27日，美國(guó)玉米種植進(jìn)度達(dá)24%，高于五年均值22%，盡管略低于市場(chǎng)預(yù)期25%。南美方面，巴西第二季玉米作物受益于近期降雨，緩解干旱威脅；阿根廷干燥天氣支持玉米收割。USDA確認(rèn)對(duì)西班牙出口12萬(wàn)噸玉米（2024/25年度交貨），但出口數(shù)據(jù)未扭轉(zhuǎn)盤面頹勢(shì)。國(guó)內(nèi)乙醇政策提振需求預(yù)期，但影響有限。
大宗商品基金周二凈賣出玉米21500手，最近5個(gè)交易日凈空頭增加18500手，30個(gè)交易日凈空頭增加3750手，空頭情緒持續(xù)主導(dǎo)。美國(guó)國(guó)內(nèi)基差方面，4月 Gulf CIF玉米基差升至76美分/蒲式耳，反映出口需求溫和回暖，但農(nóng)戶惜售限制現(xiàn)貨供應(yīng)。
玉米期貨短期內(nèi)受種植進(jìn)度和南美天氣利好壓制，4.70美元/蒲式耳關(guān)口支撐脆弱。若USDA后續(xù)種植進(jìn)度繼續(xù)超預(yù)期，價(jià)格可能下探至4.60美元/蒲式耳。
未來(lái)趨勢(shì)展望
CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)仍將受美國(guó)種植進(jìn)度、南美天氣和關(guān)稅言論的綜合影響。小麥因供應(yīng)預(yù)期改善和俄羅斯出口恢復(fù)承壓，5美元/蒲式耳關(guān)口面臨考驗(yàn)；大豆受出口不確定性和播種壓力影響，10.30美元/蒲式耳為關(guān)鍵支撐；豆油因棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)和南美供應(yīng)增加偏弱，48美分/磅為下行目標(biāo)；豆粕因低庫(kù)存和飼料需求支撐相對(duì)抗跌，300美元/短噸為潛在阻力；玉米受種植加速和南美利好壓制，4.60美元/蒲式耳為短期目標(biāo)。未來(lái)一周，關(guān)注USDA作物報(bào)告、出口數(shù)據(jù)和美國(guó)天氣變化，盤面波動(dòng)可能加劇。
