塔倫2025年4月4日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。
小麥：干旱擔(dān)憂與貿(mào)易流博弈
硬紅冬麥（HRW）產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱推動(dòng)持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整。最新干旱監(jiān)測(cè)顯示，堪薩斯州中度干旱面積擴(kuò)大至59%，促使基金在近5個(gè)交易日回補(bǔ)7500手凈多頭，但單日凈賣出2500手反映短期獲利了結(jié)。KC五月期貨下跌11-1/2美分至5.57-1/2美元/蒲式耳，基差持穩(wěn)表明農(nóng)戶惜售情緒濃厚。
關(guān)鍵矛盾在于：
1. 天氣升水受限：盡管作物評(píng)級(jí)可能下調(diào)（USDA將于4月7日發(fā)布首份作物進(jìn)度報(bào)告），美麥對(duì)亞洲出口窗口受關(guān)稅措施沖擊，約旦、敘利亞等中東招標(biāo)更傾向黑海貨源；
2. 持倉分化：30日累計(jì)凈空2.3萬手顯示中長期看空基調(diào)未改，但短期技術(shù)面在5.50美元/蒲式耳關(guān)口存在支撐。若周一作物評(píng)級(jí)低于預(yù)期，或觸發(fā)空頭回補(bǔ)行情，但上方空間受制于5.80美元/蒲式耳技術(shù)阻力。
大豆系：關(guān)稅沖擊引發(fā)供應(yīng)鏈重構(gòu)
關(guān)稅政策直接打擊大豆產(chǎn)業(yè)鏈：
- 美豆期貨：主力合約跌破10美元心理關(guān)口，基金單日凈增1.2萬手空頭，5日累計(jì)凈空擴(kuò)大至1.6萬手。未裝運(yùn)的60萬噸舊作銷售面臨取消風(fēng)險(xiǎn)，而巴西升貼水優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大至90美分/蒲式耳（FOB四月船期）；
- 豆粕：五月合約跌至283.10美元/短噸的合約新低，但現(xiàn)貨基差走強(qiáng)反映美國國內(nèi)壓榨放緩導(dǎo)致的供應(yīng)收緊。壓榨利潤回升至1.52-1/4美元/蒲式耳，但重啟產(chǎn)能需至少1個(gè)月；
- 豆油：基金5日內(nèi)凈多增1萬手，生物柴油需求對(duì)沖部分利空，但國際棕櫚油價(jià)格疲軟限制反彈動(dòng)能。
結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯：美國國內(nèi)壓榨需求（豆粕）與出口崩塌（大豆）的分化將持續(xù)壓制盤面，短期關(guān)注9.50美元/蒲式耳關(guān)鍵支撐位。
玉米：政策豁免下的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)
墨西哥關(guān)稅豁免推動(dòng)基金單日凈多增4500手，5日累計(jì)凈多2.6萬手。但漲幅受限源于：
1. 種植延遲：俄亥俄河谷洪水或延緩東部玉米帶播種，但中西部核心區(qū)天氣適宜；
2. 出口替代：亞洲需求轉(zhuǎn)向?yàn)蹩颂m玉米的格局未變，美灣玉米FOB升貼水跌至85美分/蒲式耳（四月船期）。
技術(shù)面4.60美元/蒲式耳突破后，下一目標(biāo)位看4.75美元，但需警惕大豆系暴跌的連帶拖累。
后市展望
短期（1-2周）：市場(chǎng)將消化關(guān)稅沖擊與USDA報(bào)告。小麥或呈現(xiàn)天氣驅(qū)動(dòng)的震蕩行情，玉米受種植進(jìn)度支撐相對(duì)抗跌，大豆系需警惕超跌反彈但整體承壓。
中期（Q2）：若美國國內(nèi)壓榨需求無法完全替代出口損失，大豆庫存壓力將加劇；玉米需關(guān)注南美二季玉米上市后的全球定價(jià)重構(gòu)。俄烏局勢(shì)及巴西物流仍是潛在波動(dòng)因子。
