超級賽亞人盡管特朗普政府對貿(mào)易伙伴的廣泛關(guān)稅政策為貨幣路徑增添不確定性，國內(nèi)物價(jià)與工資上漲的跡象正推動(dòng)BOJ穩(wěn)步收緊政策，加息預(yù)期可能為日元帶來提振。
2月核心CPI（剔除生鮮食品）同比上漲3.0%，連續(xù)第35個(gè)月高于2%目標(biāo)，食品價(jià)格同比激增5.6%，為連續(xù)第七個(gè)月加速。其中，大米價(jià)格暴漲81.4%，創(chuàng)近50年最快增速。
全球商品成本因地緣局勢的不確定性飆升，加之日元疲軟推高進(jìn)口成本，疊加去年高溫減產(chǎn)，食品通脹居高不下。
上田和夫表示：“大米價(jià)格的長期上漲可能影響通脹預(yù)期和公眾情緒，這一風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，我們需密切關(guān)注?！?/I>他一改此前淡化食品通脹的立場，強(qiáng)調(diào)其對潛在通脹的持久影響，成為加息節(jié)奏的關(guān)鍵考量。
上田在會(huì)上罕見披露部分委員“強(qiáng)調(diào)需警惕物價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)”，顯示內(nèi)部對通脹的擔(dān)憂加劇。他補(bǔ)充道：“若潛在通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)加大，將成為加速調(diào)整貨幣支持程度的理由?！?/I>
此鷹派表態(tài)表明，BOJ不懼特朗普關(guān)稅帶來的全球不確定性，決心通過加息錨定通脹預(yù)期。下一份季度展望報(bào)告將于4月30日至5月1日會(huì)議發(fā)布，上田稱可部分納入關(guān)稅影響，不排除屆時(shí)加息可能。
三菱UFJ摩根士丹利證券首席債券策略師Naomi Muguruma分析：“BOJ不希望市場對近期加息預(yù)期過分冷卻。特朗普政策是逆風(fēng)，但一旦順風(fēng)顯現(xiàn)，央行渴望行動(dòng)，確保加息不引發(fā)意外?！?/I>
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)背景工資增長為通脹預(yù)期提供支撐。截至1月的三個(gè)月平均工資（不含獎(jiǎng)金）增長5.9%，但服務(wù)業(yè)通脹僅為1.3%，尚未顯著反映工資壓力。長期通脹預(yù)期雖未偏離2%目標(biāo)，但食品價(jià)格的持續(xù)上漲可能改變公眾預(yù)期。
一位匿名BOJ消息人士稱：“食品價(jià)格上漲若持續(xù)，可能實(shí)質(zhì)性改變?nèi)藗儗ξ磥砦飪r(jià)的看法，證明加息合理性。”另一人士補(bǔ)充，央行無法控制供應(yīng)沖擊，但其持久性是關(guān)鍵。
日元近期表現(xiàn)疲軟，美元/日元于3月24日反彈至149.77，受美債收益率攀升至4.2770%拖累。然而，BOJ鷹派信號可能為日元提供反彈動(dòng)力。
若5月加息預(yù)期升溫，美元/日元或回落至145-147區(qū)間。日元疲軟加劇進(jìn)口通脹，而加息可通過提振匯率緩解這一壓力。
路孚特分析稱：“BOJ若提前加息，日元短期內(nèi)可能因利差收窄獲得支撐，但幅度取決于美國政策動(dòng)向?！?/I>長期看，若特朗普關(guān)稅推高全球物價(jià)，日元避險(xiǎn)屬性或進(jìn)一步增強(qiáng)，但需突破150心理關(guān)口。
相較于美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行傾向降息，BOJ因國內(nèi)通脹黏性選擇穩(wěn)步加息。路孚特民調(diào)顯示，大多數(shù)分析師預(yù)計(jì)下次加息在第三季度（7月），但部分觀察家認(rèn)為5月1日會(huì)議已具備條件。
樂天證券經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nobuyasu Atago表示：“上田的講話讓我感覺5月可能是‘活的會(huì)議’。食品通脹若不加干預(yù)，央行需采取行動(dòng)?！?/I>他指出，頻繁購買商品價(jià)格的長期上漲足以觸發(fā)政策反應(yīng)。
市場展望
短期內(nèi)，BOJ可能在4月會(huì)議上保持觀望，以評估特朗普4月2日關(guān)稅政策的影響。若2月CPI（3月26日發(fā)布）繼續(xù)超預(yù)期，5月加息概率升溫，利率或升至0.75%。日元可能因加息預(yù)期短期反彈至147，但若全球貿(mào)易沖擊加劇，避險(xiǎn)需求或推低美元/日元至145以下。
