周四（7月24日），歐洲央行決定維持利率不變后的新聞發(fā)布會(huì)上，確認(rèn)了當(dāng)前的觀望立場(chǎng)。交易員對(duì)9月降息的預(yù)期已從6月時(shí)的50%降至約30%，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步寬松信心下降。盡管如此，仍不排除九月份再次降息的可能性，但降息門(mén)檻明顯提高。

在自2023年9月以來(lái)連續(xù)七次降息25個(gè)基點(diǎn)、總計(jì)八次降息200個(gè)基點(diǎn)后，歐洲央行在今天的會(huì)議上保持政策利率于2%不變。這是自全球金融危機(jī)以來(lái)最激進(jìn)的寬松周期后的首次暫停，主要是等待特朗普關(guān)稅政策的進(jìn)一步明朗。在新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德保留了所有選項(xiàng)。



據(jù)彭博社報(bào)道，一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，多數(shù)人預(yù)計(jì)歐洲央行可能推遲最后一次降息至12月，市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期降至35%左右。

歐洲央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)評(píng)估未作調(diào)整

歐洲央行的宏觀經(jīng)濟(jì)評(píng)估自上次會(huì)議以來(lái)未發(fā)生變化。歐洲央行仍認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)具有韌性，但增長(zhǎng)前景的風(fēng)險(xiǎn)偏向下行。拉加德明確指出這些風(fēng)險(xiǎn)包括全球貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)、地緣政治緊張以及金融市場(chǎng)情緒惡化。

5月通脹率降至1.9%，接近2%目標(biāo)，但拉加德警告貿(mào)易政策的不確定性使通脹前景更加復(fù)雜。歐洲央行繼續(xù)避免對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)作出明確評(píng)估，稱(chēng)通脹前景的不確定性高于往常。

對(duì)歐元走強(qiáng)和通脹低于預(yù)期的擔(dān)憂被淡化

拉加德迅速回避有關(guān)歐元走強(qiáng)的問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)歐洲央行沒(méi)有匯率目標(biāo)，僅將匯率視為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一部分。歐元自6月高點(diǎn)回落約2%，減輕了歐洲央行立即降息的壓力，交易員更關(guān)注貿(mào)易政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。六月會(huì)議后，歐元走強(qiáng)曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)7月繼續(xù)降息的猜測(cè)，根據(jù)LSEG數(shù)據(jù)，7月降息預(yù)期僅5%，9月降息概率約為35%。

至于通脹低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，拉加德通過(guò)指出歐洲央行六月預(yù)測(cè)已預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月通脹略低于目標(biāo)來(lái)淡化擔(dān)憂。HSBC下調(diào)2025年和2026年通脹預(yù)測(cè)至1.9%和1.8%，認(rèn)為通脹下行壓力可能推動(dòng)9月或12月降息。拉加德表示，短期通脹低于預(yù)期不構(gòu)成問(wèn)題，貨幣政策關(guān)注中期前景。

九月仍可能進(jìn)行最后一次降息

總的來(lái)說(shuō)，存款利率為2%，總體通脹率為2%，通脹前景符合舊的“低于但接近2%”目標(biāo)，歐洲央行可以靜觀其變，等待貿(mào)易談判結(jié)果及實(shí)際通脹表現(xiàn)。核心通脹（2.4%）和服務(wù)通脹（3.2%）仍高于目標(biāo)，促使歐洲央行對(duì)降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，市場(chǎng)定價(jià)顯示年底前可能僅剩1-2次25個(gè)基點(diǎn)降息，終端利率在1.5%-1.75%。

拉加德重申，歐洲央行保持?jǐn)?shù)據(jù)依賴，采取逐次會(huì)議方式，關(guān)注通脹前景、核心通脹動(dòng)態(tài)和貨幣政策傳導(dǎo)強(qiáng)度。

Barclays首席市場(chǎng)策略師Julien Lafargue表示，歐洲央行可能在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)明確‘中性利率’，但貿(mào)易不確定性使其難以給出明確指引。只要核心和服務(wù)通脹保持在2%以上，且歐元區(qū)財(cái)政刺激政策不變，歐洲央行沒(méi)有理由離開(kāi)其“良好狀態(tài)”。

Deutsche Bank首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Wall表示，若貿(mào)易沖擊持續(xù)且數(shù)據(jù)疲軟，9月降息可能性增加。如果貿(mào)易緊張局勢(shì)迅速化解，經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)，歐洲央行討論可能轉(zhuǎn)向加息以應(yīng)對(duì)財(cái)政刺激帶來(lái)的通脹壓力。

今日會(huì)議表明，今年再次降息的門(mén)檻已提高。Commerzbank經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joerg Kraemer認(rèn)為，2025年再降息兩次至1.75%，歐元走強(qiáng)和能源價(jià)格下跌正堆積通縮壓力，可能促使歐洲央行在9月行動(dòng)。

實(shí)際通脹可能低于歐洲央行預(yù)期，夏季宏觀數(shù)據(jù)可能令人失望。J.P.Morgan的Natasha May指出，歐洲央行可能低估通脹下行風(fēng)險(xiǎn)，9月降息理由依然充分。結(jié)合歐洲央行六月預(yù)測(cè)的1.75%終端利率，9月可能有一次降息，但信心今日有所減弱。

總的來(lái)看，拉加德未透露歐洲央行下一步線索，僅以多種方式重申一切皆有可能。歐洲央行因貿(mào)易沖突維持利率不變，經(jīng)濟(jì)前景不明朗；歐洲央行可能推遲降息至12月，交易員對(duì)9月降息押注減少。