周二（7月1日），倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所（SHFE）的銅期貨價格雙雙上漲，LME基準(zhǔn)銅（CMCU3）在官方交易時段上漲0.7%，報每噸9945美元，盤中一度觸及9984美元的三個月高點(diǎn)，這是自2025年3月27日以來的最高水平。滬銅主力合約同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，受到全球最大銅消費(fèi)國——中國制造業(yè)數(shù)據(jù)改善以及美元走弱的推動。市場從近期的震蕩整理中突破，交易者對最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和供應(yīng)趨緊的反應(yīng)推動了價格上行。然而，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性與現(xiàn)貨市場信號的相互作用，值得期貨交易者深入分析。



本輪價格上漲的主要驅(qū)動力來自中國制造業(yè)的回暖。6月，私營部門調(diào)查顯示，中國工廠活動擴(kuò)張，新訂單增加帶動生產(chǎn)增長。作為全球銅消費(fèi)近半數(shù)的市場，這一數(shù)據(jù)提振了市場信心。對于專注期貨合約的交易者而言，這表明滬銅價格受到國內(nèi)工業(yè)需求回升的支撐。結(jié)合市場傳聞，中國制造商正在補(bǔ)充庫存，進(jìn)一步收緊了供應(yīng)鏈，增強(qiáng)了價格上行動能。

庫存的顯著下降進(jìn)一步強(qiáng)化了看漲情緒。LME注冊倉庫的銅庫存自2月中旬以來下降了66%，目前僅為91,250噸。同樣，SHFE監(jiān)控的倉庫庫存自3月初以來也減少了66%，至81,550噸。兩大交易所庫存的同步下滑凸顯了全球銅供應(yīng)緊張的局面。一家知名行業(yè)研究機(jī)構(gòu)指出：“兩大交易所的總體供應(yīng)依然偏緊，反映出強(qiáng)勁的潛在需求，并推動了現(xiàn)貨升水。”現(xiàn)貨升水（backwardation）是指近期合約較遠(yuǎn)期合約溢價，LME現(xiàn)貨對三個月遠(yuǎn)期合約的溢價（CMCU0-3）上周達(dá)到每噸319美元，為2024年10月以來最高，隨后回落至約120美元。這種市場結(jié)構(gòu)反映了對短期供應(yīng)緊張的預(yù)期，對期貨交易者的頭寸管理具有重要指引意義。

現(xiàn)貨市場的動態(tài)進(jìn)一步放大了這一趨勢。LME數(shù)據(jù)顯示，注銷倉單表明有31975噸銅將從交易所系統(tǒng)撤出，盡管周一韓國光陽港倉庫新增了1500噸銅入庫。這種庫存流出表明終端用戶或交易商正在積極提取金屬，可能是為了應(yīng)對持續(xù)的需求或?qū)_價格上漲風(fēng)險。對于滬銅而言，庫存下降與中國的制造業(yè)復(fù)蘇同步，加工企業(yè)和建筑行業(yè)采購增加。這些現(xiàn)貨市場信號為期貨價格的上漲提供了堅實基礎(chǔ)，表明需求正超過可用供應(yīng)。

美元走弱也起到關(guān)鍵推動作用。美元價格的回落降低了以美元計價的銅對其他貨幣持有者的成本，刺激了需求。這一動態(tài)對依賴貨幣信號的算法交易基金尤為重要，美元的近期疲軟為LME銅價格提供了順風(fēng)助力，吸引了投機(jī)性買盤。不過，交易者需警惕美元匯率的波動，突發(fā)性的美元走強(qiáng)可能削弱這一動能。

全球宏觀因素為市場增添了復(fù)雜性。美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅言論引發(fā)了市場擔(dān)憂，推高了COMEX銅價，使其較LME價格形成溢價。這間接支撐了LME銅價，創(chuàng)造了價格套利機(jī)會，同時加劇了庫存緊張，因美國買家急于鎖定供應(yīng)。對于期貨交易者而言，跨市場價差的監(jiān)控至關(guān)重要，這可能影響套保策略和合約定價。

展望未來，LME和滬銅期貨的前景謹(jǐn)慎樂觀，受到中國需求基本面改善和全球庫存緊張的支撐。持續(xù)的庫存下降和現(xiàn)貨升水表明，短期內(nèi)供應(yīng)約束將繼續(xù)推高價格，特別是在中國制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)一步鞏固的情況下。然而，全球宏觀不確定性，包括匯率波動和關(guān)稅相關(guān)動態(tài)，可能帶來波動。中國工業(yè)活動與現(xiàn)貨市場動態(tài)的相互作用，將是決定銅價能否延續(xù)漲勢的關(guān)鍵。