周五（6月6日），美國勞工統(tǒng)計局（BLS）于北京時間20:30公布了備受關(guān)注的5月非農(nóng)就業(yè)報告。數(shù)據(jù)顯示，美國5月非農(nóng)就業(yè)人口新增13.9萬人，略高于市場預期的13萬人，但較4月修正后的14.7萬人有所放緩。失業(yè)率連續(xù)第三個月穩(wěn)定在4.2%，符合預期。平均每小時工資年率增長3.9%，超出預期的3.7%，月率增長0.4%，也高于預期的0.3%。
這份數(shù)據(jù)反映出勞動力市場韌性猶存，但增長動能有所減弱，疊加關(guān)稅言論引發(fā)的市場不確定性，數(shù)據(jù)公布后金融市場反應復雜，美元指數(shù)和美債收益率短線上揚，黃金價格小幅震蕩，投資者對美聯(lián)儲降息路徑的押注出現(xiàn)微調(diào)。
市場背景與即時行情
進入2025年，全球金融市場在多重不確定性中前行。地緣政治風險、俄烏局勢的持續(xù)緊張以及特朗普關(guān)稅言論對全球貿(mào)易的潛在沖擊，令市場情緒保持謹慎。5月非農(nóng)報告前，市場普遍預期新增就業(yè)人數(shù)將進一步放緩至13萬人，低于4月的17.7萬人（修正后14.7萬人），反映出勞動力市場在高利率環(huán)境和外部不確定性下的壓力。數(shù)據(jù)公布前，美元指數(shù)徘徊在98.7附近，10年期美債收益率報4.395%，現(xiàn)貨黃金則在3350美元/盎司上下波動。
20:30數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)迅速拉升，突破99關(guān)口，報99.1361，日內(nèi)漲幅0.40%。10年期美債收益率日內(nèi)上漲3.3個基點至4.428%，30年期美債收益率升至4.91%?，F(xiàn)貨黃金價格短暫承壓，跌破3350美元/盎司關(guān)口，最新報3349.65美元/盎司，日內(nèi)下跌0.09%，而COMEX黃金期貨主力合約則持平于3375.20美元/盎司。美股三大股指期貨在數(shù)據(jù)公布后小幅回落，反映市場對就業(yè)數(shù)據(jù)超預期但增長放緩的復雜情緒。相比之下，加拿大5月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，失業(yè)率升至7%，就業(yè)新增僅0.88萬人，美元兌加元短線觸及1.3700，漲幅0.20%。
就業(yè)數(shù)據(jù)細節(jié)顯示，保健、休閑和招待以及社會援助領(lǐng)域繼續(xù)貢獻主要就業(yè)增長，而聯(lián)邦政府部門則持續(xù)裁員，5月減少0.1萬個崗位。制造業(yè)就業(yè)表現(xiàn)疲弱，新增就業(yè)人數(shù)為-0.8萬人，低于預期的-0.5萬人。勞動參與率略降至62.4%，較前值62.6%小幅回落，顯示部分勞動力退出市場。工資增長超預期則成為數(shù)據(jù)中的亮點，表明企業(yè)用工成本壓力仍在，通脹隱憂未完全消散。
市場反應與情緒變化
數(shù)據(jù)公布后，機構(gòu)分析迅速展開。某知名機構(gòu)指出，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)“看起來是一組很好的數(shù)字，就業(yè)增長與預期基本一致，失業(yè)率維持在4.2%”，顯示勞動力市場在高利率環(huán)境下仍具韌性。5月非農(nóng)新增13.9萬人符合預期，但較4月放緩，結(jié)合工資增長超預期，美聯(lián)儲可能繼續(xù)保持謹慎，短期內(nèi)降息概率降低。
機構(gòu)普遍認為，工資增長3.9%超出預期，疊加3月和4月數(shù)據(jù)分別下修6.5萬和3萬，顯示勞動力市場雖未明顯惡化，但增長動能正在減弱。一些機構(gòu)提到，關(guān)稅言論導致的企業(yè)“囤工”行為（避免裁員以應對不確定性）可能是就業(yè)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定的原因之一，但也限制了企業(yè)的招聘擴張。
散戶情緒在數(shù)據(jù)公布后出現(xiàn)分化。有交易者認為，早前預測“最美劇本”是就業(yè)數(shù)據(jù)略低于預期、失業(yè)率略高于預期，既提振降息預期又不引發(fā)衰退擔憂，但實際數(shù)據(jù)略超預期，未能完全符合這一預期，散戶對市場方向的判斷趨于謹慎。
也有交易者則稱“2、3月數(shù)據(jù)水分太大，調(diào)整后市場仍解讀為利好”，并認為美聯(lián)儲可能因經(jīng)濟壓力而“不得不降息”。散戶普遍關(guān)注工資增長超預期，認為這可能進一步推高通脹預期，降低7月降息的可能性。部分散戶提到，關(guān)稅言論加劇了市場避險情緒，黃金價格的震蕩反映了投資者在通脹與衰退風險間的權(quán)衡。
與數(shù)據(jù)公布前的市場情緒對比：數(shù)據(jù)公布前，市場對5月非農(nóng)的預期較為悲觀，部分機構(gòu)如TD Securities預測新增就業(yè)僅11萬人，低于共識預期的13萬人。數(shù)據(jù)公布前有觀點稱，除非失業(yè)率大幅上升，否則美聯(lián)儲貨幣政策不會因非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)公布后，新增就業(yè)13.9萬人和工資增長超預期打消了部分悲觀情緒，但下修的3月和4月數(shù)據(jù)（共減少9.5萬人）以及制造業(yè)就業(yè)的疲軟表現(xiàn)，讓市場對經(jīng)濟前景的判斷仍存分歧。相比數(shù)據(jù)前的謹慎樂觀，公布后的市場情緒更偏向觀望，降息預期有所降溫。
美聯(lián)儲降息預期與市場影響
5月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，利率期貨市場對美聯(lián)儲降息的押注有所調(diào)整。此前，CME FedWatch工具顯示7月降息概率從一周前的22.5%升至32.8%，受ADP和ISM PMI數(shù)據(jù)疲軟的推動。然而，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期且工資增長強勁，削弱了市場對7月降息的信心，9月降息成為更可能的選擇。一位美聯(lián)儲官員在數(shù)據(jù)前表示，勞動力市場“韌性穩(wěn)定”，經(jīng)濟活動增長放緩但未失速，暗示美聯(lián)儲可能繼續(xù)觀望通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的進一步表現(xiàn)。
從市場影響看，美元指數(shù)的短線拉升反映了投資者對勞動力市場韌性的認可，工資增長超預期進一步推高美債收益率，10年期美債收益率升至4.428%，為近一個月高點。黃金價格的震蕩則顯示出市場在通脹壓力和避險需求間的博弈。美股期貨的回落表明投資者對高利率環(huán)境的擔憂加劇，尤其是制造業(yè)就業(yè)的疲軟可能預示企業(yè)盈利能力承壓。相比之下，加拿大就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟進一步凸顯了北美勞動力市場的分化，美元兌加元的上漲反映了市場對美國經(jīng)濟相對韌性的偏好。
未來趨勢展望
短期來看，5月非農(nóng)數(shù)據(jù)為市場提供了一定支撐，但工資增長超預期和歷史數(shù)據(jù)下修帶來的復雜信號，可能令市場波動加劇。美元指數(shù)在99關(guān)口上方仍有上行空間，但需警惕關(guān)稅言論引發(fā)的避險情緒對美元的潛在壓制。美債收益率的上升趨勢可能延續(xù)，尤其是10年期收益率接近4.5%，或?qū)γ拦蓸?gòu)成進一步壓力。黃金價格在3350美元/盎司附近震蕩，短期內(nèi)可能繼續(xù)受通脹預期和美元走勢的影響，需關(guān)注是否跌破3300美元/盎司的關(guān)鍵支撐。
中長期看，勞動力市場的韌性為美聯(lián)儲提供了更多政策空間，但工資增長的超預期表現(xiàn)可能加劇通脹壓力，推遲降息時點。市場對9月和12月降息的預期仍占主導，但7月降息的可能性已顯著降低。投資者需密切關(guān)注未來幾周的通脹數(shù)據(jù)（如CPI和PCE）以及美聯(lián)儲官員的表態(tài)，以判斷貨幣政策的進一步走向。關(guān)稅言論和地緣政治風險仍是市場的不確定因素，可能在短期內(nèi)繼續(xù)推高避險資產(chǎn)需求。
總體而言，5月非農(nóng)就業(yè)報告在數(shù)據(jù)層面未帶來重大意外，但工資增長和歷史數(shù)據(jù)下修的細節(jié)為市場提供了新的思考點。機構(gòu)和散戶觀點顯示，市場對美聯(lián)儲政策和經(jīng)濟前景的判斷仍存分歧，交易者需保持靈活，關(guān)注后續(xù)數(shù)據(jù)和政策信號，以應對潛在的市場波動。
