全球經(jīng)濟正站在一個微妙的十字路口，投資者、消費者和決策者們普遍擔憂特朗普的關(guān)稅威脅會重新點燃通脹之火，但眼下的現(xiàn)實卻是，全球通脹下滑的壓力遠比預(yù)期更為強大。經(jīng)濟合作暨發(fā)展組織（OECD）最新預(yù)測顯示，二十國集團（G20）的整體通脹率正在顯著下降，而美國卻成為一個“例外”，通脹預(yù)期居高不下。與此同時，亞洲大國和歐元區(qū)正奮力抵御通縮壓力，瑞士甚至已重回通縮泥潭。全球通脹與通縮的博弈愈演愈烈，關(guān)稅戰(zhàn)的影響又將如何攪動這一局面？

G20通脹率顯著回落

經(jīng)濟合作暨發(fā)展組織（OECD）周二發(fā)布報告指出，二十國集團（G20）的整體通脹率正呈現(xiàn)快速下降趨勢。報告預(yù)計，2025年G20的通脹率將從2024年的6.2%大幅降至3.6%，并在2026年進一步回落至3.2%。這一趨勢表明，全球經(jīng)濟正逐步擺脫高通脹的陰霾，通脹壓力正在顯著緩解。然而，這一樂觀預(yù)測背后隱藏著更復(fù)雜的區(qū)域差異，尤其是美國作為“例外”的特殊表現(xiàn)，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。


圖：G20整體通脹預(yù)期

通縮壓力席卷全球

盡管通脹下滑為全球經(jīng)濟帶來喘息之機，但通縮的幽靈卻悄然浮現(xiàn)。OECD的報告指出，除美國外，許多主要經(jīng)濟體正面臨通脹持續(xù)低于目標水平的風(fēng)險。歐元區(qū)和中國作為全球第二和第三大經(jīng)濟體，正努力對抗通脹下滑的趨勢，而不斷加深的貿(mào)易和金融聯(lián)系可能進一步加劇這一勢頭。瑞士的案例尤為引人注目，這個以金融穩(wěn)定著稱的國家已再度陷入通縮，甚至可能很快重啟負利率政策。這一切都在提醒市場，全球通脹下滑的力量可能比預(yù)想的更加強大。

美國：通脹的“例外”之地：通脹預(yù)期居高不下

與全球通脹下降的趨勢形成鮮明對比，美國的通脹表現(xiàn)顯得特立獨行。OECD預(yù)測，美國通脹率將在2025年晚些時候升至略低于4%，并在2026年繼續(xù)高于美聯(lián)儲2%的目標水平。盡管4月個人消費支出（PCE）物價指數(shù)年升幅降至2.1%，創(chuàng)下四年來最低，幾乎觸及美聯(lián)儲的目標，但美國消費者的通脹預(yù)期卻達到數(shù)十年來的高點。這種高預(yù)期迫使美聯(lián)儲暫停了貨幣寬松周期，美國公債收益率也因此高于大多數(shù)G10國家，反映出市場對通脹回升的擔憂。

關(guān)稅推高通脹的爭議

高盛經(jīng)濟學(xué)家與OECD的觀點一致，認為美國通脹率回升至接近4%的部分原因在于特朗普的關(guān)稅政策。高盛分析指出，關(guān)稅的影響可能占通脹上升的近一半。然而，“關(guān)稅等于通脹”的觀點或許過于簡單化。關(guān)稅可能推高部分商品價格，但全球通縮壓力的蔓延可能在更大范圍內(nèi)抵消這一影響。美國作為全球經(jīng)濟中的“例外”，其通脹路徑不僅受到國內(nèi)政策的驅(qū)動，還受到全球經(jīng)濟環(huán)境的深刻影響。

歐元區(qū)：降息壓力加劇

在歐元區(qū)，通脹下滑的趨勢尤為明顯。最新數(shù)據(jù)顯示，5月歐元區(qū)通脹率降至1.9%，低于歐洲央行2%的目標。這一數(shù)據(jù)為歐洲央行本周四降息25個基點鋪平了道路，市場甚至預(yù)期未來還將有更多寬松政策出臺。野村經(jīng)濟學(xué)家指出，通脹掉期定價顯示，市場預(yù)期未來兩年歐元區(qū)的通脹率將持續(xù)低于2%。疊加美國關(guān)稅政策可能導(dǎo)致的經(jīng)濟增長放緩以及亞洲大國通縮壓力的外溢效應(yīng)，歐洲央行可能在9月前將利率進一步下調(diào)50個基點至1.5%，以應(yīng)對潛在的通縮風(fēng)險。

瑞士重陷通縮泥潭

瑞士的案例為全球通脹下滑的趨勢敲響了警鐘。這個以低通脹著稱的國家已再度陷入通縮，物價水平持續(xù)下降，甚至可能迫使瑞士央行重新考慮負利率政策。瑞士的通縮現(xiàn)象表明，全球通脹下滑的力量可能比預(yù)想的更具滲透性。即便特朗普的關(guān)稅威脅可能推高部分商品價格，但瑞士的例子提醒市場和決策者，通縮的潛在風(fēng)險不容忽視。

關(guān)稅戰(zhàn)的復(fù)雜影響

特朗普的關(guān)稅政策無疑為全球經(jīng)濟增添了不確定性。市場普遍擔心，關(guān)稅可能推高進口商品價格，從而引發(fā)通脹。然而，瑞士的通縮現(xiàn)象表明，全球經(jīng)濟中通脹與通縮的力量正在復(fù)雜博弈。關(guān)稅可能在短期內(nèi)推高部分物價，但全球需求疲軟和通縮壓力的持續(xù)存在，可能在更大范圍內(nèi)抵消這一影響。

總結(jié)與未來展望

全球通脹的快速下滑正在重塑經(jīng)濟格局，二十國集團的通脹率預(yù)計將在未來兩年持續(xù)下降，但美國卻因關(guān)稅政策和消費者高通脹預(yù)期成為“例外”。歐元區(qū)和亞洲大國正奮力對抗通縮壓力，而瑞士的重陷通縮為全球經(jīng)濟敲響了警鐘。特朗普的關(guān)稅威脅可能在短期內(nèi)推高部分物價，但通縮的幽靈似乎比通脹的威脅更為迫近。投資者和決策者需要密切關(guān)注全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化，以及關(guān)稅政策與貨幣政策的互動效應(yīng)，以應(yīng)對這一充滿不確定性的經(jīng)濟環(huán)境。

對金價的潛在影響

全球通脹與通縮的博弈對金價的走勢具有重要影響。如果全球通縮壓力持續(xù)加劇，需求疲軟可能削弱商品價格，進而對金價構(gòu)成下行壓力。然而，特朗普的關(guān)稅政策可能引發(fā)市場避險情緒升溫，推動投資者轉(zhuǎn)向黃金等安全資產(chǎn)，從而支撐金價上漲。

此外，若歐洲央行和亞洲大國持續(xù)加大寬松政策力度，全球流動性增加可能為金價提供一定支撐。短期內(nèi)，金價可能在通縮壓力與避險需求的雙重作用下呈現(xiàn)震蕩走勢，投資者需密切關(guān)注美國關(guān)稅政策的進展以及全球央行的貨幣政策動向，以把握金價的潛在機會。