新西蘭聯(lián)儲(chǔ)周三（5月28日）進(jìn)一步下調(diào)官方現(xiàn)金利率（OCR），以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱復(fù)蘇正受到威脅。

以下貨幣政策會(huì)議紀(jì)要全文：

年度CPI通脹率仍處于貨幣政策委員會(huì)1%-3%的目標(biāo)區(qū)間。盡管通脹預(yù)期指標(biāo)有所上升，但核心通脹與經(jīng)濟(jì)閑置產(chǎn)能表明中期通脹將回歸目標(biāo)中值。出口價(jià)格高企與近期OCR下調(diào)預(yù)計(jì)將支撐新西蘭經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，盡管全球關(guān)稅上升可能抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

全球關(guān)稅上調(diào)與政策不確定性或抑制全球增長(zhǎng)

委員會(huì)指出，自2月聲明發(fā)布以來，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)測(cè)走弱，反映出部分主要經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向保護(hù)主義政策。中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)均遭下調(diào)，反映兩國間關(guān)稅升級(jí)的影響。

除關(guān)稅直接影響外，委員會(huì)認(rèn)為國際經(jīng)濟(jì)政策不確定性加劇可能抑制全球投資與消費(fèi)。除關(guān)稅反制措施外，各國財(cái)政與貨幣政策應(yīng)對(duì)方式尚不明確。例如中國可能通過大規(guī)模財(cái)政刺激應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟，而美國財(cái)政政策可能加劇其公共債務(wù)可持續(xù)性壓力。地緣經(jīng)濟(jì)碎片化趨勢(shì)與宏觀制度安排質(zhì)量下降，或?qū)?dǎo)致企業(yè)與家庭采取預(yù)防性行為?？傮w而言，2025年新西蘭主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將持續(xù)低于潛在水平。

過去一年新西蘭貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)體的整體通脹率有所下降，多數(shù)貿(mào)易伙伴通脹預(yù)測(cè)近幾個(gè)季度持續(xù)下調(diào)。主要例外是美國，其關(guān)稅上調(diào)預(yù)計(jì)將加劇通脹壓力。

新西蘭經(jīng)濟(jì)在2024年年中收縮后開始復(fù)蘇

委員會(huì)指出新西蘭經(jīng)濟(jì)仍存在閑置產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在中期內(nèi)逐步消退。出口商品價(jià)格高企與利率下行正支撐整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。2024年8月以來OCR下調(diào)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)。

委員會(huì)討論了勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況。名義工資增長(zhǎng)放緩，企業(yè)反饋招聘難度降低。當(dāng)前就業(yè)增長(zhǎng)溫和，但預(yù)計(jì)下半年將隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速。

美國加征關(guān)稅將抑制全球（尤其是亞洲地區(qū)）對(duì)新西蘭出口商品的需求，制約國內(nèi)增長(zhǎng)。全球政策不確定性加劇可能抑制新西蘭商業(yè)投資與消費(fèi)。

綜合考量下，委員會(huì)預(yù)計(jì)全球關(guān)稅上升將緩解新西蘭通脹壓力。但如下文所述，該評(píng)估存在顯著不確定性，取決于關(guān)稅影響主要體現(xiàn)為需求側(cè)還是供給側(cè)。國內(nèi)貨幣政策將聚焦其中期通脹影響。

從中期通脹視角評(píng)估，國內(nèi)財(cái)政政策與2月聲明預(yù)測(cè)基本持平。2025年預(yù)算案允許企業(yè)提前折舊備抵的政策預(yù)計(jì)將刺激投資，但其通脹影響料將被政府支出削減所抵消。

年度CPI通脹率預(yù)計(jì)將維持在目標(biāo)區(qū)間并趨近中值

委員會(huì)討論了國內(nèi)通脹壓力。2025年第一季度新西蘭年度CPI通脹率升至2.5%，基本符合先前預(yù)測(cè)。多數(shù)核心通脹指標(biāo)持續(xù)回落，目前均處于整體CPI通脹目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。

年度CPI通脹率預(yù)計(jì)將在2025年第三季度升至2.7%，隨后于2026年回歸接近2%的目標(biāo)中值。短期通脹上升主要受食品與電力價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)。

非貿(mào)易品通脹預(yù)計(jì)將持續(xù)回落，與經(jīng)濟(jì)閑置產(chǎn)能狀況一致。中期內(nèi)年度貿(mào)易品通脹預(yù)計(jì)將維持在1%左右，反映全球增長(zhǎng)乏力與貿(mào)易伙伴通脹回落。

金融體系保持穩(wěn)定

委員會(huì)注意到自2月聲明發(fā)布以來多數(shù)批發(fā)利率下降，導(dǎo)致抵押貸款與定期存款利率走低。隨著更多房貸客戶以更低固定利率續(xù)貸，存量房貸平均利率未來幾個(gè)季度料將持續(xù)下行。2025年6月與9月季度約有半數(shù)存量房貸面臨重新定價(jià)。

委員會(huì)聽取了金融體系穩(wěn)定性簡(jiǎn)報(bào)。盡管住房與小微企業(yè)不良貸款隨經(jīng)濟(jì)收縮有所增加，但銀行體系資本充足，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。委員會(huì)認(rèn)為當(dāng)前實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)與維護(hù)金融穩(wěn)定之間不存在實(shí)質(zhì)性沖突。

委員會(huì)聽取了大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃進(jìn)展報(bào)告。受全球政策不確定性影響，國內(nèi)批發(fā)利率波動(dòng)加劇，但市場(chǎng)運(yùn)作未妨礙貨幣政策傳導(dǎo)。

經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)加劇

委員會(huì)討論了基準(zhǔn)預(yù)測(cè)面臨的若干關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)與家庭通脹預(yù)期指標(biāo)上升，可能反映食品價(jià)格上漲及美國關(guān)稅通脹效應(yīng)等短期因素。預(yù)測(cè)假設(shè)中期通脹預(yù)期仍錨定目標(biāo)中值，但部分委員強(qiáng)調(diào)存在預(yù)期普遍持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)。

委員會(huì)探討了進(jìn)口價(jià)格中期前景。委員指出，在去全球化背景下，全球生產(chǎn)率下降可能推高進(jìn)口價(jià)格。出口價(jià)格則面臨全球增長(zhǎng)疲軟與國際肉類乳制品供應(yīng)加速恢復(fù)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

海外經(jīng)濟(jì)政策重大調(diào)整可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，例如美債可持續(xù)性擔(dān)憂或推高債券收益率與全球資產(chǎn)價(jià)格下跌。

國內(nèi)前景存在替代情景

除關(guān)稅政策規(guī)模與持續(xù)時(shí)間不確定外，其對(duì)新西蘭經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑亦不明確。部分委員強(qiáng)調(diào)，隨著全球供應(yīng)鏈適應(yīng)貿(mào)易壁壘，貿(mào)易成本增幅可能超預(yù)期，導(dǎo)致中期通脹壓力大于基準(zhǔn)預(yù)測(cè)。另一些委員則認(rèn)為政策不確定性可能抑制全球投資，貿(mào)易轉(zhuǎn)移或使進(jìn)口價(jià)格降幅超預(yù)期，從而緩解中期通脹壓力。

5月聲明中的兩種情景模擬了這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。它們僅代表眾多可能路徑中的兩種，旨在突出委員會(huì)可能面臨的權(quán)衡考量。

委員會(huì)強(qiáng)調(diào)，實(shí)際決策需綜合多重因素。對(duì)任何風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)將取決于當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況、通脹壓力前景，以及避免經(jīng)濟(jì)不必要波動(dòng)與維護(hù)金融穩(wěn)定的次要目標(biāo)。

委員會(huì)投票決定將OCR下調(diào)至3.25%

委員會(huì)就OCR基準(zhǔn)路徑達(dá)成一致。

在維持OCR于3.50%或下調(diào)至3.25%的選項(xiàng)討論中，支持降息的觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：CPI通脹處于目標(biāo)區(qū)間、經(jīng)濟(jì)存在顯著閑置產(chǎn)能、核心通脹與工資通脹持續(xù)回落，且國際形勢(shì)導(dǎo)致國內(nèi)活動(dòng)與通脹壓力弱于2月預(yù)測(cè)。部分委員指出當(dāng)前非貿(mào)易品通脹受管制價(jià)格推升。這些因素支持降息25個(gè)基點(diǎn)以維持中期物價(jià)穩(wěn)定。

主張維持利率不變的委員認(rèn)為，此舉有助于評(píng)估政策不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際影響，鞏固通脹預(yù)期錨定，并防范關(guān)稅供給側(cè)效應(yīng)推高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

5月28日周三，委員會(huì)以5:1的投票結(jié)果決定將OCR從3.50%下調(diào)至3.25%。

當(dāng)前通脹處于目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，委員會(huì)已做好充分準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)國內(nèi)外形勢(shì)變化，以維持中期物價(jià)穩(wěn)定。