截至周六（5月24日），CBOT谷物期貨市場在本周最后一個交易日呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，受特朗普關稅言論引發(fā)市場避險情緒以及全球供應充足的壓力影響。CBOT七月玉米期貨（CN25）收于4.59-1/2美元/蒲式耳，下跌3-1/2美分；七月大豆期貨（SN25）收于10.60-1/4美元/蒲式耳，下跌7-1/4美分；七月小麥期貨（Wv1）收于5.42-1/2美元/蒲式耳，下跌2美分；七月豆粕期貨（SMN25）收于295.30美元/短噸，下跌3.20美元；豆油期貨則因基金凈多頭增加而表現(xiàn)相對抗跌。持倉數(shù)據(jù)反映投機者情緒分化，疊加基差穩(wěn)定和國際需求動態(tài)，市場短期波動加劇。本文將基于最新CFTC持倉數(shù)據(jù)、基差變化及國際交易動態(tài)，分析玉米、大豆、豆油、豆粕和小麥的走勢驅(qū)動因素，并展望未來方向。

根據(jù)匯通財經(jīng)觀察，海外交易商估算的結果顯示：
2025年5月23日當日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈空頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭。
最近5個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈多頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈多頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭；
最新30個交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機性凈空頭；增加CBOT大豆投機性凈空頭；增加CBOT小麥投機性凈多頭；增加CBOT豆粕投機性凈空頭；增加CBOT豆油投機性凈多頭。
具體變動數(shù)據(jù)見圖表。

玉米：投機空頭加碼，供應壓力主導

玉米市場在本周受到多重利空因素壓制。特朗普關稅言論引發(fā)市場對美國農(nóng)產(chǎn)品出口前景的擔憂，尤其是對歐盟的潛在報復性關稅可能削減美國玉米出口需求。國際谷物理事會（IGC）上調(diào)2025/26年度全球玉米產(chǎn)量預期至12.77億噸，較此前增加300萬噸，反映南美豐產(chǎn)預期對價格的持續(xù)壓制。美國國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨基差保持穩(wěn)定，墨西哥灣CIF五月玉米基差為七月期貨加69美分，六月基差為加68美分，F(xiàn)OB六月出口溢價為加80美分，顯示現(xiàn)貨市場受種植進度放緩支撐，基差未進一步走弱。美國中西部農(nóng)戶因春播接近尾聲，銷售節(jié)奏放緩，限制了現(xiàn)貨供應壓力。國際需求方面，阿爾及利亞招標采購8萬噸飼料玉米，美國為潛在供應國之一，但采購規(guī)模有限，難以抵消全球供應充裕的利空影響。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日當周，投機者增加玉米凈空頭寸3,407手，至189,799手。5月23日，商品基金進一步凈賣出9,000手玉米期貨，最近五日累計凈空頭增加2,500手，近30日凈空頭增加69,250手，顯示投機者持續(xù)看跌情緒。持倉變化反映了市場對全球供應過剩和出口不確定性的悲觀預期，尤其在特朗普關稅言論后，基金加速拋售，放大價格下行壓力。

玉米期貨短期內(nèi)可能繼續(xù)承壓，4.59美元/蒲式耳附近為關鍵支撐位。全球產(chǎn)量上調(diào)和出口不確定性是主要利空因素，但美國春播尾聲和基差穩(wěn)定可能限制進一步下跌空間。若關稅言論未引發(fā)實質(zhì)性報復措施，市場可能在4.50美元/蒲式耳附近企穩(wěn)，但上行空間受限于供需寬松格局。

大豆：情緒轉(zhuǎn)向看跌，基差穩(wěn)定提供支撐

大豆市場同樣受到特朗普關稅言論的沖擊，七月期貨（SN25）跌至10.60-1/4美元/蒲式耳，反映市場對美國大豆出口前景的擔憂。巴西豐收和全球供應充足進一步壓制價格，IGC預計2025/26年度全球大豆供應仍將寬松。美國國內(nèi)現(xiàn)貨市場表現(xiàn)平穩(wěn)，墨西哥灣CIF五月大豆基差為七月期貨加62美分，六月基差為加67美分，F(xiàn)OB六月出口溢價為加78美分，較前日略降1美分，顯示現(xiàn)貨需求溫和但供應充足。農(nóng)戶銷售放緩，春播進度因俄亥俄河谷和三角洲地區(qū)降雨延遲而受阻，短期內(nèi)限制了現(xiàn)貨供應壓力。國際需求方面，近期未見大型大豆采購招標，需求疲軟加劇市場看跌情緒。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，投機者轉(zhuǎn)為凈空頭寸18,873手，較前周減少27,821手凈多頭，反映市場情緒急劇轉(zhuǎn)向悲觀。5月23日，商品基金凈賣出4,000手大豆期貨，但近五日累計凈多頭增加7,000手，顯示短期投機情緒有所分化。過去30日，凈空頭增加3,000手，表明長期看跌情緒占主導。持倉變化與關稅言論和全球供應壓力高度相關，基金拋售進一步推動價格下行。

大豆期貨短期內(nèi)可能在10.50-10.60美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，基差穩(wěn)定和種植進度放緩提供一定支撐。若關稅言論未導致實際出口限制，市場可能在當前水平附近企穩(wěn)，但巴西供應壓力和需求疲軟限制反彈空間，需關注10.50美元/蒲式耳的支撐有效性。

豆油：投機多頭增持，需求預期支撐

豆油市場在本周表現(xiàn)相對抗跌，受到投機資金流入和需求預期的支撐。美國國內(nèi)豆油現(xiàn)貨市場數(shù)據(jù)有限，但豆粕市場供應充足暗示大豆壓榨節(jié)奏穩(wěn)定，間接支撐豆油供應。國際市場方面，近期未見直接涉及豆油的采購招標，但大豆市場的疲軟對豆油價格形成一定拖累。特朗普關稅言論對豆油的直接影響較小，因其主要用于國內(nèi)生物燃料和食品加工，出口敞口有限。市場關注美國中西部壓榨廠的開工率和生物燃料政策對豆油需求的潛在提振。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，豆油投機性凈多頭寸持續(xù)增加，5月23日商品基金凈買入500手，近五日凈多頭增加4,000手，近30日累計增加24,500手，反映投機者對豆油的看漲情緒持續(xù)升溫。持倉變化與國內(nèi)需求預期和生物燃料政策支持有關，基金增持顯示對價格上行的信心。

豆油期貨短期內(nèi)可能維持偏強走勢，當前價格受生物燃料需求和投機資金支撐。若壓榨節(jié)奏保持穩(wěn)定且國內(nèi)需求持續(xù)，豆油可能挑戰(zhàn)前期高點，但需警惕大豆市場整體疲軟的溢出效應，短期支撐位在當前價格水平附近。

豆粕：空頭情緒加劇，供需寬松施壓

豆粕市場受供應充足和需求疲軟的雙重壓力，七月期貨（SMN25）跌至295.30美元/短噸，下跌3.20美元。墨西哥灣FOB豆粕基差本周略有上漲后趨于平穩(wěn)，反映出口需求溫和但未顯著改善。美國國內(nèi)壓榨廠供應充足，農(nóng)戶銷售放緩限制了現(xiàn)貨價格進一步下跌。特朗普關稅言論對豆粕出口的潛在影響加劇市場擔憂，因美國豆粕出口對歐盟市場有一定依賴。國際市場缺乏大型采購招標，需求疲軟進一步強化看跌情緒。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，5月23日商品基金凈賣出2,000手豆粕期貨，近五日凈多頭增加4,500手，但近30日凈空頭增加14,500手，反映長期看跌情緒占主導。投機者對豆粕的悲觀態(tài)度與供應過剩和出口不確定性密切相關，基金拋售加劇價格下行壓力。

豆粕期貨短期內(nèi)可能繼續(xù)承壓，295美元/短噸為關鍵支撐位。供應充足和需求疲軟限制反彈空間，但基差穩(wěn)定和壓榨節(jié)奏可能防止價格大幅下挫。若出口需求未見改善，市場可能在290-300美元/短噸區(qū)間震蕩。

小麥：空頭削減后回落，出口需求提供支撐

小麥市場在本周初因俄烏局勢和美國國內(nèi)評級下降短暫上漲，但周五因獲利了結回落，七月期貨（Wv1）收于5.42-1/2美元/蒲式耳，下跌2美分。美國硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差保持穩(wěn)定，墨西哥灣出口需求強勁支撐價格，美國農(nóng)業(yè)部報告顯示截至5月15日當周出口銷售創(chuàng)2023年12月以來新高。法國小麥和春大麥作物評級下降，俄烏局勢導致供應擔憂，提振全球小麥價格，但特朗普關稅言論引發(fā)市場對美國出口競爭力的擔憂。約旦招標采購12萬噸飼料大麥，玉米招標間接反映全球谷物需求活躍，可能對小麥形成一定支撐。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，投機者凈空頭寸減少16,240手，至99,289手，反映看跌情緒有所緩和。5月23日，商品基金凈賣出2,000手小麥期貨，但近五日凈多頭增加7,500手，近30日凈多頭增加1,500手，顯示投機者對小麥的看漲情緒短期升溫。持倉變化與出口需求強勁和供應擔憂相關，但獲利了結壓力限制了價格上行。

小麥期貨短期內(nèi)可能在5.40-5.50美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，出口需求和供應擔憂提供支撐，但獲利了結和關稅言論可能限制漲幅。若全球需求持續(xù)強勁，價格可能測試5.60美元/蒲式耳阻力位，但需關注基差和投機情緒變化。

未來趨勢展望

CBOT谷物期貨市場短期內(nèi)可能延續(xù)震蕩偏弱格局，玉米和大豆受全球供應充裕和關稅言論影響，價格上行空間有限，分別在4.50美元/蒲式耳和10.50美元/蒲式耳附近尋找支撐。豆油因投機資金流入和國內(nèi)需求預期表現(xiàn)相對抗跌，可能挑戰(zhàn)前期高點。豆粕受供需寬松壓制，價格或在290-300美元/短噸區(qū)間整理。小麥受益于出口需求和全球供應擔憂，短期在5.40-5.50美元/蒲式耳區(qū)間波動，但需警惕獲利了結壓力。市場情緒分化，基差穩(wěn)定和國際需求動態(tài)將是影響未來走勢的關鍵。