周四(4月3日)，受美國(guó)最新關(guān)稅言論影響，CBOT谷物期貨全線承壓，大豆、玉米及小麥主力合約均錄得顯著跌幅。市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口可能面臨報(bào)復(fù)性措施，疊加中西部種植季天氣不確定性，資金流向呈現(xiàn)分化：商品基金大舉減持大豆、玉米及豆粕凈多頭，同時(shí)增持豆油和小麥頭寸。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年4月2日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見(jiàn)圖表。

大豆：出口擔(dān)憂主導(dǎo)盤(pán)面，基金減持凈多頭

價(jià)格動(dòng)態(tài)：5月大豆合約下跌1.31%至10.16美元/蒲式耳，創(chuàng)一個(gè)月最大單日跌幅。
持倉(cāng)變動(dòng)：4月2日商品基金凈賣出4500手大豆合約，過(guò)去5個(gè)交易日雖凈增6500手，但30日累計(jì)凈空頭仍達(dá)24000手，反映中長(zhǎng)期看空情緒。
關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)：
1. 出口風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)40%大豆依賴出口，關(guān)稅言論加劇市場(chǎng)對(duì)需求下滑的擔(dān)憂。盡管最新向菲律賓銷售13.5萬(wàn)噸豆粕，但分析師預(yù)計(jì)本周大豆出口銷售僅25萬(wàn)至80萬(wàn)噸（2024-25年度），低于常態(tài)。
2. 基差走弱：海灣地區(qū)大豆駁船基差下跌3-5美分/蒲式耳，俄亥俄州現(xiàn)貨基差同步回落，顯示農(nóng)戶惜售與出口溢價(jià)收縮。
展望：若關(guān)稅 retaliation 落地，美豆價(jià)格或進(jìn)一步測(cè)試10美元心理支撐，但中西部洪水可能延緩播種，提供潛在利多。

玉米：天氣與政策博弈，基金操作反復(fù)

價(jià)格動(dòng)態(tài)：5月玉米合約下跌1.15%至4.53美元/蒲式耳。
持倉(cāng)變動(dòng)：基金4月2日凈賣出1000手，但過(guò)去5日凈增17500手，30日累計(jì)凈空頭仍高達(dá)108500手，顯示空頭主導(dǎo)格局未改。
關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)：
1. 基差分化：海灣玉米駁船基差逆勢(shì)上漲1-2美分/蒲式耳，因運(yùn)費(fèi)高企及俄亥俄河谷降雨阻礙物流；中西部現(xiàn)貨基差則漲跌互現(xiàn)，反映局部供應(yīng)緊張。
2. 天氣風(fēng)險(xiǎn)：USDA報(bào)告稱玉米帶遭遇冰雹和洪水，可能推遲播種，但當(dāng)前市場(chǎng)更關(guān)注出口前景。
展望：短期受制于貿(mào)易政策不確定性，若天氣惡化或觸發(fā)空頭回補(bǔ)，4.50美元/蒲式耳為關(guān)鍵支撐。

小麥：基金逆勢(shì)增持，干旱支撐硬紅冬麥

價(jià)格動(dòng)態(tài)：5月小麥合約下跌1.58%至5.32美元/蒲式耳，KC硬紅冬麥相對(duì)抗跌（+5.75美分至5.71美元/蒲式耳）。
持倉(cāng)變動(dòng)：基金4月2日凈買入500手小麥，過(guò)去5日凈增5000手，與30日累計(jì)凈空頭21500手形成反差，顯示短期看漲情緒。
關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)：
1. 全球招標(biāo)活躍：日本、約旦、敘利亞近期發(fā)布進(jìn)口招標(biāo)，支撐需求預(yù)期。
2. 美國(guó)作物評(píng)級(jí)下滑：堪薩斯州小麥優(yōu)良率持穩(wěn)于49%，但俄克拉荷馬州和德州分別降至33%和26%，干旱威脅產(chǎn)量。
展望：國(guó)際采購(gòu)與天氣升水或限制跌幅，但關(guān)稅憂慮下反彈空間受限，關(guān)注5.50美元阻力位。

豆油與豆粕：供需分化加劇

豆油：基金4月2日凈買入7000手，5日累計(jì)凈增30500手，生物燃料需求及低庫(kù)存推動(dòng)資金做多。
價(jià)格跌1.73%至47.65美分/磅，但持倉(cāng)結(jié)構(gòu)顯示中長(zhǎng)期看漲基調(diào)未變。

豆粕：基金凈賣出4500手，5日累計(jì)凈減11500手，出口銷售疲弱（僅菲律賓訂單）壓制價(jià)格。
5月豆粕期貨下跌4.5美元至287.80美元/短噸，基差持穩(wěn)，需關(guān)注南美競(jìng)爭(zhēng)壓力。

未來(lái)趨勢(shì)展望

1. 政策主導(dǎo)短期波動(dòng)：若關(guān)稅后續(xù)擔(dān)憂上升，谷物期貨或延續(xù)跌勢(shì)，尤其大豆和玉米；反之，空頭回補(bǔ)可能觸發(fā)技術(shù)性反彈。
2. 天氣與種植進(jìn)度：中西部洪水及平原干旱若持續(xù)，將逐步抵消部分政策利空，尤其玉米和小麥。
3. 資金流向信號(hào)：豆油凈多頭與豆粕凈空頭分化或延續(xù)，反映需求端結(jié)構(gòu)性差異。