2025年7月30日，加拿大央行宣布連續(xù)第三次將關(guān)鍵政策利率維持在2.75%，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。



加拿大央行行長(zhǎng)麥克勒姆在新聞發(fā)布會(huì)上表示，加拿大經(jīng)濟(jì)迄今表現(xiàn)出一定的韌性，核心通脹率接近2.5%，略高于官方數(shù)據(jù)的3%。他指出：“總的來說，有理由認(rèn)為，近期潛在通脹的上升趨勢(shì)將逐漸消退?！毖胄袕?qiáng)調(diào)，維持利率不變的原因在于經(jīng)濟(jì)韌性與潛在通脹壓力的持續(xù)存在，但同時(shí)也為未來可能的降息留下了空間，稱若經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步趨弱且通脹上行壓力可控，降息可能成為必要選項(xiàng)。

貨幣市場(chǎng)預(yù)計(jì)，加拿大央行9月維持利率不變的可能性超過81%，但未來數(shù)據(jù)的變化將至關(guān)重要。

經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與關(guān)稅情境分析

由于美國(guó)貿(mào)易政策的不確定性，加拿大央行連續(xù)第二個(gè)季度放棄發(fā)布詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，轉(zhuǎn)而提出三種不同的關(guān)稅情境，以應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易環(huán)境的變化：

當(dāng)前關(guān)稅情境：假設(shè)美國(guó)對(duì)鋼鐵、鋁、汽車及美墨加自由貿(mào)易協(xié)定外商品維持現(xiàn)有關(guān)稅水平，預(yù)計(jì)2025年第二季度加拿大國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將萎縮1.5%，但下半年將反彈至1%的增長(zhǎng)，2027年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到1.8%?？傮w通脹率將在未來兩年內(nèi)穩(wěn)定在接近2%的目標(biāo)。

降級(jí)情境：若全球關(guān)稅水平下降，將改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景并減輕通脹的直接成本壓力。

升級(jí)情境：若關(guān)稅上升，將進(jìn)一步削弱經(jīng)濟(jì)并增加通脹壓力。

麥克勒姆表示：“自4月以來，全球貿(mào)易沖突嚴(yán)重升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱，但美國(guó)貿(mào)易政策的演變?nèi)源嬖诤艽蟛淮_定性?！彼M(jìn)一步指出，即便美加在8月1日貿(mào)易協(xié)議截止日期前達(dá)成協(xié)議，不確定性仍將持續(xù)，加拿大需要思考其在全球貿(mào)易中的地位并推動(dòng)貿(mào)易多元化。

央行行長(zhǎng)表態(tài)：謹(jǐn)慎與靈活并重

麥克勒姆在發(fā)言中多次強(qiáng)調(diào)央行對(duì)不確定性的高度警惕。他表示：“當(dāng)面臨超乎尋常的不確定性時(shí)，很難像往常一樣進(jìn)行前瞻性預(yù)判?！?br>
他指出，美國(guó)貿(mào)易政策的“不可預(yù)測(cè)性”使得制定貨幣政策時(shí)必須考慮關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。此外，他提到出口在第三季度可能不會(huì)大幅反彈，關(guān)稅的現(xiàn)實(shí)將降低經(jīng)濟(jì)效率并減少收入。

麥克勒姆還表示，央行已準(zhǔn)備好根據(jù)新信息迅速調(diào)整政策，強(qiáng)調(diào)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)確保通脹可控的重要性。

專家分析

央行的決定和表態(tài)引發(fā)了市場(chǎng)和分析師的廣泛討論。

加元走勢(shì)方面，Corpay首席市場(chǎng)策略師卡爾·沙莫塔表示，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀態(tài)度以及準(zhǔn)備重啟降息的信號(hào)將對(duì)加元構(gòu)成壓力。他預(yù)測(cè)，美元兌加元可能在9月前升至1.39，具體取決于美元的整體走勢(shì)。貨幣政策報(bào)告發(fā)布后，加元兌美元已下跌0.30%，至1.3811加元。

降息預(yù)期上，凱投宏觀的布拉德利·桑德斯認(rèn)為，央行更關(guān)注關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，而非通脹上行壓力。他預(yù)計(jì)年內(nèi)可能有兩次降息，將基準(zhǔn)利率降至2.25%。

德斯雅爾丹的羅伊斯·門德斯指出，央行報(bào)告中的兩種預(yù)測(cè)情境暗示未來降息的必要性，加拿大政府債券短期和中期收益率的下降也反映了市場(chǎng)對(duì)寬松政策的預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)前景方面，加拿大商會(huì)的安德魯·迪卡普阿表示，經(jīng)濟(jì)疲軟為秋季降息鋪平了道路，但央行將在未來幾個(gè)月保持觀望，直到經(jīng)濟(jì)信號(hào)更加明朗。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院的托尼·斯蒂洛和邁克爾·達(dá)文波特指出，8月1日美加貿(mào)易協(xié)議截止日期臨近，特朗普總統(tǒng)威脅對(duì)加拿大商品加征35%關(guān)稅的不確定性仍是央行保持謹(jǐn)慎的關(guān)鍵因素。

市場(chǎng)共識(shí)上，貨幣市場(chǎng)預(yù)計(jì)，加拿大央行9月維持利率不變的可能性超過81%，但未來數(shù)據(jù)的變化將至關(guān)重要。加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行的安德魯·格蘭瑟姆表示：“央行似乎越來越相信未來需要進(jìn)一步降息來支持經(jīng)濟(jì)，但顯然還沒有達(dá)到這個(gè)程度，未來數(shù)據(jù)將更加重要。”

貿(mào)易與通脹的平衡

加拿大央行在報(bào)告中指出，盡管面臨三個(gè)行業(yè)被加征關(guān)稅的情況，總體經(jīng)濟(jì)影響尚可控，就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，核心通脹指標(biāo)穩(wěn)固。然而，麥克勒姆警告，一些可能導(dǎo)致核心通脹上升的因素應(yīng)會(huì)逐漸緩解。他表示：“如果經(jīng)濟(jì)趨弱給通脹造成進(jìn)一步下行壓力，而貿(mào)易干擾帶來的價(jià)格上行壓力可控，則可能需要降低政策利率?！边@一表態(tài)顯示央行在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹控制之間尋求平衡的努力。

未來展望

隨著8月1日美加貿(mào)易協(xié)議截止日期的臨近，市場(chǎng)對(duì)加拿大經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的關(guān)注度將進(jìn)一步升溫。央行表示將繼續(xù)密切監(jiān)控關(guān)稅演變及核心通脹指標(biāo)，靈活應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。麥克勒姆強(qiáng)調(diào)，加拿大需要探索貿(mào)易多元化以降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，同時(shí)確保貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定。