在全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)云變幻的2025年，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于貨幣政策的爭(zhēng)論愈發(fā)激烈。隨著通脹前景的不確定性和外部政治壓力的持續(xù)升溫，美聯(lián)儲(chǔ)決策者們?cè)诶收{(diào)整問(wèn)題上陷入了前所未有的分歧。周三（7月9日）公布的美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要揭示了這一緊張局勢(shì)，多數(shù)官員預(yù)計(jì)年內(nèi)重啟降息，但具體時(shí)間和幅度卻引發(fā)激烈爭(zhēng)論。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧顯現(xiàn)

在6月17日至18日的政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)利率制定委員會(huì)的討論展現(xiàn)出明顯的分裂傾向。會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)官員傾向于在今年晚些時(shí)候恢復(fù)降息，理由是勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟跡象逐漸顯現(xiàn)，而關(guān)稅帶來(lái)的通脹壓力被認(rèn)為是相對(duì)溫和且暫時(shí)的。然而，另有一部分官員持謹(jǐn)慎態(tài)度，他們認(rèn)為通脹率向美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)回落的進(jìn)展并不充分，短期內(nèi)沒(méi)有充分理由支持降息。這部分官員擔(dān)憂，即使通脹壓力看似可控，關(guān)稅的潛在影響可能在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)一步加劇，推高物價(jià)水平。

值得注意的是，會(huì)議紀(jì)要還透露了一個(gè)微妙但重要的觀點(diǎn)：部分官員認(rèn)為當(dāng)前利率水平可能并未顯著高于“中性利率”——即既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利率。這一觀點(diǎn)在支持降息和反對(duì)降息的陣營(yíng)中均有體現(xiàn)。這意味著，即便美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)重啟降息，降息幅度可能較為有限，且需在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持下謹(jǐn)慎推進(jìn)。

通脹與勞動(dòng)力市場(chǎng)的雙重風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)官員在6月會(huì)議上對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)估顯示出復(fù)雜的心態(tài)。盡管與5月初的會(huì)議相比，經(jīng)濟(jì)急劇放緩或通脹大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)有所減弱，但通脹走高和勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。多數(shù)官員認(rèn)為，通脹上行的壓力相較于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩更為突出。會(huì)議紀(jì)要指出，雖然部分與會(huì)者認(rèn)為關(guān)稅只會(huì)導(dǎo)致一次性物價(jià)上漲，對(duì)長(zhǎng)期通脹預(yù)期影響有限，但更多官員擔(dān)憂關(guān)稅可能帶來(lái)更持久的通脹壓力。這種分歧反映了美聯(lián)儲(chǔ)在權(quán)衡短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與長(zhǎng)期政策目標(biāo)時(shí)的困境。

此外，美國(guó)總統(tǒng)特朗普近期將其部分貿(mào)易對(duì)抗行動(dòng)降級(jí)，例如緩解與中國(guó)的貿(mào)易沖突，這在一定程度上降低了經(jīng)濟(jì)急劇波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。然而，美聯(lián)儲(chǔ)官員仍對(duì)未來(lái)不確定性保持高度警惕，特別是在全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易政策可能發(fā)生變化的背景下。

少數(shù)派的聲音：7月降息的可能性

會(huì)議紀(jì)要中最引人注目的細(xì)節(jié)之一是，兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員公開(kāi)表達(dá)了對(duì)7月降息的支持。這兩位官員分別是美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼，他們均由特朗普任命。沃勒和鮑曼認(rèn)為，關(guān)稅對(duì)物價(jià)的影響將是一次性且溫和的，預(yù)計(jì)不會(huì)在2026年之后引發(fā)持續(xù)的高通脹。這一立場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾的謹(jǐn)慎態(tài)度形成鮮明對(duì)比。鮑威爾在近期公開(kāi)場(chǎng)合中并未為7月降息鋪路，而是強(qiáng)調(diào)將密切關(guān)注6月和7月的通脹數(shù)據(jù)，以評(píng)估關(guān)稅對(duì)零售價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)。

鮑威爾在國(guó)會(huì)證詞中表示：“我們對(duì)關(guān)稅對(duì)物價(jià)的影響持開(kāi)放態(tài)度。如果傳導(dǎo)效應(yīng)低于預(yù)期，將對(duì)我們的政策決定產(chǎn)生影響?！边@種審慎的措辭表明，鮑威爾更傾向于在數(shù)據(jù)明確支持的情況下再采取行動(dòng)，而非倉(cāng)促降息。

外部壓力與美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性

美聯(lián)儲(chǔ)的決策環(huán)境不僅受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的制約，還面臨來(lái)自白宮和特朗普本人的巨大政治壓力。特朗普近期致函鮑威爾，重申希望美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)降息減輕美國(guó)國(guó)債的融資成本。這一要求與美聯(lián)儲(chǔ)的法定職責(zé)——維持低通脹和強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)——相悖，引發(fā)了外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的廣泛關(guān)注。鮑威爾對(duì)此明確回應(yīng)，否認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)決策帶有任何黨派偏見(jiàn)，并強(qiáng)調(diào)其政策目標(biāo)是為經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定服務(wù)，而非為政府提供廉價(jià)融資。

特朗普及其顧問(wèn)的公開(kāi)批評(píng)進(jìn)一步加劇了美聯(lián)儲(chǔ)的外部壓力。然而，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部普遍認(rèn)為，國(guó)會(huì)的授權(quán)任務(wù)要求其優(yōu)先考慮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，而非屈從于短期政治訴求。這種立場(chǎng)在當(dāng)前高通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)波動(dòng)的背景下顯得尤為重要。

歷史背景與未來(lái)展望

回顧過(guò)去，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年和2023年通過(guò)一系列激進(jìn)的加息政策將利率推至20年高位，以應(yīng)對(duì)疫情后快速上升的通脹壓力。2024年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始小幅降息，將利率下調(diào)了1個(gè)百分點(diǎn)，試圖在控制通脹和支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間找到平衡。然而，2025年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然充滿挑戰(zhàn)，通脹前景的不確定性、關(guān)稅政策的影響以及勞動(dòng)力市場(chǎng)的潛在疲軟，都為美聯(lián)儲(chǔ)的決策增添了復(fù)雜性。

展望未來(lái)，投資者普遍預(yù)計(jì)9月可能是美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)降息的更可能時(shí)間點(diǎn)，而7月降息的可能性較低。鮑威爾的謹(jǐn)慎態(tài)度和對(duì)數(shù)據(jù)的依賴表明，美聯(lián)儲(chǔ)將在接下來(lái)的會(huì)議中繼續(xù)評(píng)估經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以確保政策調(diào)整的穩(wěn)健性。與此同時(shí)，外部政治壓力的持續(xù)存在可能進(jìn)一步考驗(yàn)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性和公信力。

總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)的艱難抉擇

在通脹前景不明朗、勞動(dòng)力市場(chǎng)波動(dòng)以及外部政治壓力加劇的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧不僅反映了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性，也凸顯了其在政策制定中的艱難抉擇。多數(shù)官員傾向于年內(nèi)降息，但幅度和時(shí)機(jī)的選擇仍需更多數(shù)據(jù)支持。少數(shù)派官員對(duì)7月降息的樂(lè)觀態(tài)度與鮑威爾的審慎立場(chǎng)形成對(duì)比，而特朗普的干預(yù)企圖則為美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性蒙上了一層陰影。未來(lái)幾個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)如何在多重壓力下平衡通脹控制與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，將成為全球經(jīng)濟(jì)關(guān)注的焦點(diǎn)。