太平洋投資管理公司（PIMCO）前CEO、劍橋大學(xué)女王學(xué)院現(xiàn)任校長Mohamed El-Erian表示，特朗普政府在關(guān)稅問題上前后不一致的信息加劇了他們造成的市場動蕩，美聯(lián)儲不會出手拯救市場。

周日，El-Erian被問及他是否認(rèn)為特朗普的大規(guī)模貿(mào)易關(guān)稅是為了迫使與被征收關(guān)稅的國家進行談判，還是體現(xiàn)了與美國貿(mào)易的長期新模式。

他回答說：“我們不知道，因為在談到我們的最終目標(biāo)時是一致的，也就是關(guān)稅在實現(xiàn)目標(biāo)的過程中發(fā)揮關(guān)鍵作用的黃金時代觀念，但我們至少聽到了三種關(guān)于短期的不同信息?！?br>


El-Erian說，第一條信息來自財政部長貝森特。他解釋道：“沒有什么好擔(dān)心的，華爾街和其他人急于預(yù)計增長放緩和衰退，在財政部部長看來，這是過度的，沒有必要那樣做，所以他說短期內(nèi)一切都好。”

特朗普政府提出的第二種觀點是，用真正的短期痛苦換取長期收益?！笆堑模唐趦?nèi)將會很艱難，但這是值得的，因為這些關(guān)稅將持續(xù)下去，你將得到的是更高的收入，是保護，是人們帶著他們的生產(chǎn)設(shè)施回到美國?！?br>
他說：“然后你會看到第三種觀點，即我們有50多個國家在談判，我們可能會進入一個全球關(guān)稅都很低的世界。我認(rèn)為，對市場來說，目前最困難的事情不僅是評估目的地在哪里，還要評估這段旅程會有多坎坷。”

El-Erian表示，政府方面的這種不連貫，以及由此導(dǎo)致的市場參與者之間的混亂，已經(jīng)產(chǎn)生了在現(xiàn)代交易環(huán)境中無法遏制的影響。

他說：“我們有技術(shù)參與，有追加保證金通知。事實上，人們正在全面籌集資金，基金經(jīng)理擔(dān)心實際和預(yù)期的資金外流。目前還沒有‘熔斷機制’?！?br>
他問道：“在困惑于短期內(nèi)會發(fā)生什么的情況下，技術(shù)會接管嗎？這是目前的一個大問題。”

當(dāng)被問及自周三以來出現(xiàn)的劇烈但相對有序的風(fēng)險重估是否會讓位于未來幾天更混亂的局面時，El-Erian表示，他可以看到兩種可能的路徑。

他說：“一方面，這次拋售是不分青紅皂白的。資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性已經(jīng)趨近于一，無論是股票還是黃金，相關(guān)性已經(jīng)變?yōu)檎嚓P(guān)，而且是高度正相關(guān)，因此市場的某些領(lǐng)域正在創(chuàng)造價值?！?br>
他補充說：“另一方面，人們擔(dān)心接住掉下來的刀，他們擔(dān)心更多的去杠桿化，他們擔(dān)心追加保證金會迫使人們籌集現(xiàn)金。你必須非常勇敢地進入并撿起價值口袋，因為你頭頂上仍然有很大的技術(shù)云。”

El-Erian隨后被問及，最近一輪的拋售是否是交易員接受了美聯(lián)儲不會降息以拯救市場的事實。

他說：“這是因為我們首先排除了特朗普的看跌期權(quán)，然后我們上周五從鮑威爾主席那里聽到的是，美聯(lián)儲的看跌期權(quán)已經(jīng)完全沒價值。如果你看一下最新的通脹修正數(shù)據(jù)，摩根大通預(yù)計到今年年底PCE將達(dá)到4.4%，是美聯(lián)儲通脹目標(biāo)水平的兩倍多。”

他補充說，市場不僅要下跌，而且要崩潰，才能迫使美聯(lián)儲采取行動。

他說：“當(dāng)你觀察2020年發(fā)生的事情時，你需要市場出現(xiàn)故障，才能讓美聯(lián)儲重新投入資金。你需要市場失靈，你需要國債不是安全港，而是開始顯示出技術(shù)崩潰，而我們還沒有看到這種情況?！?br>
“除非市場出現(xiàn)故障，否則美聯(lián)儲在其通脹職責(zé)方面被迫靠邊站。”

當(dāng)被問及他從商界最高層聽到了什么時，他表示那里的觀點也存在分歧。

他說：“有一群商界領(lǐng)袖愿意觀望，愿意承受利潤率的沖擊。他們受到了什么打擊？由于需求破壞導(dǎo)致的成本上升和收入降低的預(yù)期。所以有一群人說，‘等等看，我們知道這會影響利潤，但我們愿意這樣做，因為我們不知道這些關(guān)稅將如何發(fā)揮作用?！?br>
El-Erian表示：“還有另一群人說，‘我們不能再等了，我們必須現(xiàn)在就采取行動。因此，招聘開始出現(xiàn)軟凍結(jié)，讓我們看看在開支方面我們能削減什么。你開始談?wù)搩r格上漲，試圖將成本上升轉(zhuǎn)嫁給最終消費者?！?br>
他補充說：“第二種反應(yīng)在每家公司的層面上是有意義的，但對整個經(jīng)濟來說卻沒有意義，所以這將是兩者之間的平衡。我必須說，第二群更大，從與我交談的人來看。當(dāng)然，這只是一個小樣本，但它比第一個群要大?！?br>
El-Erian上周五在美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后發(fā)表講話，強調(diào)通脹數(shù)據(jù)的重要性，而非整體就業(yè)數(shù)據(jù)，并稱這將推遲降息。

他說：“雖然我普遍認(rèn)為，這并不像通常的就業(yè)報告那樣重要，但我確實關(guān)注0.3%的月度收入增長。當(dāng)人們急于預(yù)測美聯(lián)儲將大幅降息時，他們忘記了必要和充分的區(qū)別，也就是疲軟。經(jīng)濟明顯疲軟對于市場預(yù)計的降息是必要的，但這還不夠。美聯(lián)儲需要某種形式的空中掩護來應(yīng)對通脹，目前大多數(shù)人預(yù)測在PCE核心水平上通脹將達(dá)到3%至3.5%?！?br>
“我們在報告中看到0.3%的月度收入增長與通脹的空中掩護不一致，所以這份報告建議美聯(lián)儲，‘等等看’。”

El Erian一直是對全球金價上漲的更廣泛影響發(fā)出警告的關(guān)鍵聲音之一。3月19日，他表示，目前金價上漲是對美元未來在國際市場上地位的可怕警告。

他說：“我認(rèn)為黃金問題真的重要，我說過，人們無法擺脫美元作為儲備貨幣的地位，但他們可以開始慢慢做兩件事：一是在它周圍建造管道，二是改變資產(chǎn)配置，包括一些其他東西，而黃金是其中之一?！?br>
他補充說：“華盛頓應(yīng)該亮燈，如果金價繼續(xù)上漲，不管這一切，它已經(jīng)打破了所有的歷史相關(guān)性。美元在國際上發(fā)生了一些變化，他們必須認(rèn)真對待。”

10月21日，El Erian在《金融時報》上發(fā)表了一篇專欄文章，認(rèn)為西方國家應(yīng)該更加關(guān)注金價上漲，因為這種貴金屬的持續(xù)上漲反映出人們對尋找以美元為基礎(chǔ)的金融體系的替代品越來越有興趣。

他寫道：“問題不僅在于美元主導(dǎo)地位的削弱，還在于全球體系運作的逐步變化。沒有其他貨幣或支付系統(tǒng)能夠也愿意取代美元的核心地位，儲備多樣化存在實際限制。但是越來越多的小管道正在建起來繞過這個核心；越來越多的國家對此感興趣，并越來越多地參與其中?！?br>
El-Erian表示，當(dāng)前金價上漲“不僅在傳統(tǒng)經(jīng)濟和金融影響方面不尋常”，而且也超越了嚴(yán)格的地緣政治影響，體現(xiàn)了一種更廣泛的現(xiàn)象，該現(xiàn)象正在形成長期勢頭。

隨著這些可供選擇的國際金融途徑的發(fā)展和壯大，它們可能導(dǎo)致全球體系的分裂，并侵蝕美元和美國金融體系的力量。他表示：“這將影響美國告知和左右結(jié)果的能力，并破壞美國的國家安全。”

El-Erian總結(jié)道：“這是一個西方政府應(yīng)該更加關(guān)注的現(xiàn)象，這是一個仍有時間糾正方向的地方，不過沒有一些人希望的那么多?！?/div>

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